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r为国债期货合约标的票面利率;x为交割月到下一付息月的月份数;n为剩余付息次数;c为可交割国债的票面利率;f为可交割国债每年的付息次数。
可交割国债票面利率高于国债期货合约标的票面利率,转换因子大于1;可交割国债票面利率等于国债期货合约标的票面利率,转换因子等1;可交割国债票面利率低于国债期货合约标的票面利率,转换因子小于1。
发票价格(国债交割全价)=国债期货交割结算价×交割国债转换因子+应计利息。
注:应计利息的计算结果应进行四舍五入至小数点后七位。
国债期货理论价格=国债现货价格+(持有国债资金占用成本-持有国债期间利息收入)。
实践中,用最便宜可交割国债净价代替国债现货价格,假定该国债至交割日期间没有券息支付,则国债期货理论价格为:
国债期货理论价格=(最便宜可交割国债净价+持有国债资金占用成本-持有国债期间利息收入)/转换因子
t为收到现金流的时期(t=1,2,…,n),n为现金流发生的次数,r为债券的到期收益率或市场利率,Ct为第t期的现金流,公式中分母为债券的价格。
P:债券价格;D:债券的麦考利久期;Ct:第t期的现金流。
在实际应用中,需要对久期法和基点价值法计算得到的套期保值比率按照被保值债券的特征进行适当调整。常用的方法就是收益率β系数法。具体做法是用历史数据,建立被保值债券收益率与最便宜可交割债券收益之间的回归方程:
rb表示被保值债券的收益率,rCTD表示期货对应CTD券的收益率,ε是误差项,α和β分别是截距和回归系数。
hβ表示调整后的最优套期保值比率,h表示用修正久期法或基点价值法计算得到的最优套期保值比率。
B:国债基差;PC:可交割国债现货净价;PF:国债期货价格;CF:可交割国债转换因子。
国债净基差=国债基差-持有收益
持有收益=持有国债至交割期间利息收入-持有国债至交割期间资金成本
假设一个债券投资组合当前的市值为P,久期为D0,投资经理要把组合的久期调整到DT,需要买入国债期货合约的数量大约为:
DCTD为国债期货CTD券的久期;PF为国债期货合约的市值。
这些公式你都掌握了吗?赶紧收藏起来反复练习!
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