第四节期权交易的基本策略
综合题（以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内）
1.某交易者以100美元/吨的价格买入12月到期，执行价格为3800美元/吨的铜看跌期权。期权到期时，标的铜价格为3750美元/吨。（不考虑交易费用和现货升贴水变化）[2010年9月真题]
(1)该交易者的净损益为（ ）美元/吨，
A.-100
B.50
C.100
D.-50
【解析】由于标的物价格下跌，所以该交易者选择行权，买进看跌期权的行权收益=执行价格-标的物价格-权利金＝3800-3750-100＝-50（美元/吨）
(2)该交易者损益平衡点为（ ）美元/吨。
A.3800
B.3750
C.3850
D.3700
【解析】买进看跌期权的损益平衡点=执行价格-权利金=3800-100=3700(美元/吨）。
2.某交易者以2.87港元/股的价格买人一张股票看跌期权，执行价格为65港元/股；该交易者又以1.56港元/股的价格买入一份该股票的看涨期权，执行价格也为65港元/股。(合约单位为1000股，不考虑交易费用）[2010年5月真题]
(1)如果股票的市场价格为71.50港元/股时，该交易者从此策略中获得的净损益为（ ）。
A.4940港元
B.5850港元
C.3630港元
D.2070港元
【解析】对于具有相同执行价格的看涨期权和看跌期权，当市场价格确定的时候，看涨期权和看跌期权只有其中一个需要执行，另一个则不m行，不执行的那张期权，直接损失期权费。对于看跌期权，若执行期权，则亏损71.5-65+2.87>2.87(港元/股），所以不执行期权，损失期权费2.87港元/股；对于看涨期权，若执行期权，则盈利71.5-65-1.56=4.94(港元/股）。所以总体盈利(4.94-2.87)×1000=2070(港元）。
(2)如果股票的市场价格为58.50港元/股时，该、交易者从此策略中获得净损益为（ ）。
A.4940港元
B.5850港元
C.3630港元P.2070港元
【解析】对于看跌期权，若执行期权，则盈利6.5-2.87=3.63(港元/股），所以执行期权；对于看涨期权，若执行期权，则亏损6.5+1.56=8.06(港元/股），所以不执行期衩，损失期权费1.56港元/股。所以总体盈利(3.63-1.56)×1000=2070(港元）。
3.某交易者在4月份以4.97港元/股的价格购买一份9月份到期、执行价格为80.00港元/股的某股票看涨期权，同时他又以1.73港元/股的价格卖出一份9月份到期、执行价格为87.5港元/股的该股票看涨期权(合约单位为1000股，不考虑交易费用），如巣标的股票价格为90港元，该交易者可能的收益为（ ）。[2009年9月真题]
A.5800港元
B.5000港元
C.4260港元
D.800港元
【解析】当标的股票价格为90港元时，买入的看涨期权和卖出看涨期权均可执行，交易者可能的收益=(90-80-4.97)×1000+(87.5-90+1.73)×1000=4260(港元)。
4.6月5日，某投资者以5点的权利金（每卓250美元）买进一份9月份到期、执行价格为245点的标准普尔500股票指数美式看涨期权合约，当前的现货指数为249点。该投资者的损益平衡点是（ ）点。
A.250
B.251
C.249
D.240
【解析】买进看涨期权的损益平衡点=执行价格+权利金=245+5=250(点）。
5.某投资者在2010年2月22日买入5月期货合约价格为284美分/蒲式耳，同时买入5月份CBOT小麦看跌期权敲定价格为290美分/蒲式耳，权利金为12美分/蒲式耳，则该期权的损益平衡点为（ ）美分/蒲式耳。
A.278
B.272
C.296
D.302
【解析】买进看跌期权的损益平衡点:执行价格-权利金=290-12=278(美分/蒲式耳）。
6.某投资者以4.5美分/蒲式耳权利金卖出敲定价格为750美分/蒲式耳的大豆看跌期权，则该期权的损益平衡点为（ ）美分/蒲式耳。
A.750
B.745.5
C.754.5
D.744.5
【解析】卖出看跌期权的损益平衡点=执行价格-权利金=750-4.5=745.5(美分/蒲式耳)。
7.某投资者以20元/吨的权利金买入100吨执行价格为920元/吨的大豆看涨期权，并以15元/吨的权利金卖出200吨执行价格为940元/吨的大豆看涨期权；同时以12元/吨的权利金买入100吨执行价格为960元/吨的大豆看涨期权。假设三份期权同时到期，下列说法错误的是（ ）。
A.若市场价格为900元/吨，损失为200元
B.若市场价格为960元/吨，损失为200元
C.若市场价格为940元/吨，收益为1800元
D.若市场价格为兕0元/吨，收益为1000元
【解析】①若市场价格为900元/吨，所有期权均不被执行，投资者的损益为权利金的损益，共损失20×12×100-15×200=200(元）；②若市场价格为960元/吨，执行价格为920元/吨的看涨期权将被执行，收益为(960-920-20)×100=2000(元），执行价格为940元/吨的看涨期权也被执行，损失为(960-940-15)×200=1000(元），执行价格为960元/吨的看涨期权未被执行，损失权利金12×100=1200(元），则投资者共损失200元；③若市场价格为940元/吨，执行价格为920元/吨的看涨期权被执行，收益为(940-920-20)×100=0(元）；执行价格为940元/吨和960元/吨的看涨期权未被执行，收益为15×200-12×100=1800(元)，则投资者总收益为1800元；④若市场价格为930元/吨，执行价格为920元/吨的看涨期权被执行，损失为(20-930+920)×100=1000(元），执行价格为940元/吨和960元/吨的看涨期权未被执行，收益为15×200-12×100=1800(元），则投资者总收益为800元。
参考答案：1(1)D 1(2)D 2(1)D 2(2)D 3C 4A 5A 6B 7D
