第四节期权交易策略
期权交易的简单策略及应用
10-16(2010年5月多选题)下列对买进看涨期权交易的分析正确的有（ ）。
A．平仓收益=权利金卖出价一买入价
B．履约收益=标的物价格一执行价格一权利金
C．最大损失是全部权利金，不需要交保证金
D．随着合约时间的减少，时间价值会一直上涨
【答案】ABC
【解析】对买进看涨期权交易而言，随着合约时间的减少，时间价值会一直下跌。
10-17(2010年5月单选题)在期权交易中，买入看涨期权最大的损失是（ ）。
A．期权费
B．无穷大
C．零
D．标的资产的市场价格
【答案】A
【解析】当交易者预期某金融资产的市场价格将上涨时，他可以购买该基础金融工具的看涨期权。如果预测失误，市场价格下跌，且跌至协议价格之下，那么可以选择放弃执行期权。这时期权购买者损失有限，买入看涨期权所支付的期权费就是最大损失。
10-18(2010年5月计算分析题)某投资者5月份以5美元／盎司的权利金买进1张执行价为400美元／盎司的6月份黄金看跌期权，又以4．5美元／盎司的权利金卖出1张执行价为400美元／盎司的6月份黄金看涨期权，再以市场价398美元／盎司买进1手6月份的黄金期货合约，则该投资者到期结算可以获利（ ）美元。
A．2．5
B．2
C．1．5
D．0．5
【答案】C
【解析】该投资者在买人看跌期权、卖出看涨期权的同时，买入相关期货合约，这种交易属于转换套利。转换套利的利润=(看涨期权权利金一看跌期权权利金)一(期货价格一期权执行价格)=(4．5—5)一(398—400)=1．5(美元)。
10-19(2010年5月计算分析题)某投资者于2008年5月份以3．2美元／盎司的权利金买入一张执行价格为380美元／盎司的8月黄金看跌期权，以4．3美元／盎司的权利金卖出一张执行价格为380美元／盎司的8月黄金看涨期权；以380．2美元／盎司的价格买进一张8月黄金期货合约，合约到期时黄金期货价格为356美元／盎司，则该投资者的利润为（ ）美元／盎司。
A．0．9
B．1．1
C．1．3
D．1．5
【答案】A
【解析】投资者买人看跌期权到8月执行期权后盈利：380—356—3．2=20．8(美元／盎司)；投资者卖出的看涨期权在8月份对方不会执行，投资者盈利为权利金4．3(美元／盎司)；投资者期货合约平仓后亏损：380．2—356=24．2(美元／盎司)；投资者净盈利：20．8+4．3—24．2=0．9(美元／盎司)。
10-20(2010年5月计算分析题)某投资者在2008年2月22日买入5月期货合约，价格为284美分／蒲式耳，同时买入5月份CBOT小麦看跌期权，敲定价格为290美分，权利金为12美分，则该期权的损益平衡点为（ ）美分。
A．278
B．272
C．296
D．302
【答案】A
【解析】买进看跌期权的损益平衡点=执行价格一权利金=290一12=278(美分)。
10-21(2010年5月单选题)某投资者买入一份看跌期权，若期权费为C，执行价格为X，则当标的资产价格为（ ）时，该投资者不赔不赚。
A．X+C
B．X-C
C．C-X
D．C
【答案】B
【解析】买人看跌期权的盈亏平衡点为X—C，此时投资者执行期权的收益恰好等于买入期权时支付的期权费。
10-22(2010年5月计算分析题)2008年5月份，某投资者卖出一张7月到期的执行价格为14900点的恒生指数看涨期权，权利金为500点，同时又以300点的权利金卖出一张7月到期、执行价格为14900点的恒指看跌期权，当恒指为（ ）点时，可以获得最大盈利。
A．14800
B．14900
C．15000
D．15250
【答案】B
【解析】该投资者进行的是卖出跨式套利，当恒指为执行价格时，期权的购买者不行使期权，投资者获得全部权利金。
10-23(2009年6月多选题)在下列策略中，期权权利执行后转为期货多头部位的是（ ）。
A．买进看涨期权
B．买进看跌期权
C．卖出看涨期权
D．卖出看跌期权
【答案】AD
【解析】买入看涨期权和卖出看跌期权将转换为期货多头部位；买进看跌期权和卖出看涨期权将转换为空头部位。
