2009年期货资格考试考前辅导第十一章

来源:233网校 2009-06-27 09:43:00

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　　十二、期权套期保值的策略运用

　　期货交易中，买进期货以建立与现货部位相反的部位时，称买期保值;卖出期货以建立与现货部位相反的部位时，称卖期保值。

　　在期权交易中，并不是按期权的部位来定义的，而是按买卖期权所能转换的期货部位(或标的物部位)来决定。

　　期货交易具有对现货的保值功能。期权交易既具有对现货的保值功能，又具有对期货的保值功能。

买期（权）保值	卖期（权）保值
买进看涨期权（多头部位），买进与自己即将购进的现货或期货，相关的看涨期权。	买进看跌期权（空头部位），买进与自己拥有现货或多头期货部位的跌权，支付一定的权利金后，便享有卖出或不卖出相关期货合约的权利。
卖出看跌期权（多头部位）：当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预期的价格下跌幅度很小时，套保者可能会发现，通过卖出一个看跌权，从买方收取权利金，并利用此款为今后的交易保值。	卖出看涨期权（空头部位）：当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预测价格上涨幅度很小时，套保者可以通过卖出一个涨权，从买方收取权利金，并利用此款为今后的现货交易保值。
买进期货合约，同时买进相关期货的看跌权，价格上涨时放弃或转让看跌权，同时高价卖出期货平仓，或期货差价利润。一旦价格下跌，履行看跌期权，卖出期货合约，与手中的多头期货合约对冲。其最大损失是权利金。	卖出期货合约时，买进相关期货看涨权，价格下跌时，放弃或转让涨权，同时低价买进期货合约平仓，达到保值目的；价格上涨时，履行涨权，买进期货与手中的空头期货部位对冲，减少期货损失。

　　期权套保策略可归纳为：怕涨买涨权，怕跌买跌权

　　稳而小跌卖跌权，稳而小涨卖涨权

　　买进期货买进跌权，卖出期货买进涨权

　　十三、期权套利的各种策略。

　　1、跨式套利(马鞍式或同价对敲)

名目	买进跨式套利	卖出跨式套利
策略组合	以相同的执行价格，同时买进看涨、看跌期权（月份、标的物相同）	以相同的执行价格，同时卖出看涨、看跌期权（月份、标的物相同）
使用范围	后市方向不明，会有较大的波动	预计价格变动很小，波幅收窄
损益平衡点	（Ｐ２）高点＝执价＋总权金（Ｐ１）低点＝执价－总权金	（Ｐ２）＝执价＋总权金（Ｐ１）＝执价－总权金
最大风险	所支付的全部权利金	价格上涨超过高点Ｐ２，损失＝执行价－期货价＋权金价格下跌超过低点Ｐ１，损失＝期货价－执行价＋权金
收益	上涨收益＝期价－执行价－权金下跌收益＝执行价－期价－权金	所收取的全部权利金
履约部位	上涨有利多头履约、下跌有利空头履约	上涨履约后为空头、下跌履约后为多头

２、宽跨式套利——异价对敲

名目	买进宽跨式套利	卖出宽跨式套利
策略组合	以较低的执行价格，买进看跌期权，以较高的执行价买进看涨期权（月份、标的物相同）	以较高执价卖出涨权，同时以较低执行价卖出跌权（月份、标的物相同）
使用范围	预计物价将大幅波动（比同价对敲成本低，虚值状态）	预计价格变动很小，波幅收窄（风险小，但收益也有限）
损益平衡点	（Ｐ２）高＝高执价＋权利金（Ｐ１）低＝低执价－权利金	（Ｐ２）＝高执行价＋权利金（Ｐ１）＝低执行价－权利金
最大风险	所支付的全部权利金	只有价格涨跌巨大、显著波动才会有损失。高点险＝高执价－期货价＋权金低点险＝期货价－低执价＋权金
收益	期价涨超Ｐ２＝期价－高执价－权金期价跌过Ｐ１＝低执价－期价－权金	所收取的全部权利金
履约部位	买高卖低，不同时履约。大涨多头，大跌空头	大涨履约后为空头、大跌履约后为多头

３、蝶式套利：

４、飞鹰式套利

　记忆技巧：［飞鹰套利在于把蝶式套利中间的两个权分开变形而成］

５、垂直套利

　　6、水平套利(月份水平排列，又称日历套利)

　　是指交易者利用不同到期月份期权合约的不同时间来进行套利。

　　卖出价1看涨(或看跌)期权，同时买进1具有相同执行价格且期限较长的看涨(或看跌)期权。(卖近买远，同涨权或同跌权)

　　理由是：远期权与近期权有着不同的时间价值衰减速度。在正常的情况下，近期权的时间价值衰减速度比远期权更快。因此水平套利的一般做法是卖出近期权，买进远期权。

　　期权的到期日越长，其权金越高。因此，此策略需要一个初始投资。(因为卖出期权所获得的权金少于买进期权所投入的权金)。使用范围：

　　记忆技巧：预计价格波幅小，在买进远期权上做文章，以付出较少的权金

　　预计价格波幅大，在卖出近期权上做文章，以收取更多的权金

　　7、转换套利与反转换套利