期货从业期货投资分析教材精讲班内部资料：权益类衍生品应用（一）

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许睿老师，233网校2020年期货从业《期货投资分析》网课签约老师 。经济学硕士，从事金融行业（证券和期货）十余年，有丰富的实践经验，深谙学员的特点和需求，因此在讲解过程中能把握难以理解的知识点，并结合行业实例和生活中的小故事帮助学员理解掌握这些知识点。

第六章金融期货及衍生品应用

第46讲 权益类衍生品应用（一）

第一节 权益类衍生品应用

衍生品工具的两个重要特征：

　　一是指股指期货等权益类衍生品能够灵活的改变投资组合的β值；

　　二是权益类衍生品具备灵活的资产配置功能：

权益类衍生品应用范围：

指数化投资策略；阿尔法（α）策略；现金资产证券化策略；备兑看涨期权策略；保护性看跌期权策略。

2.阿尔法策略适合场景

　　在成熟的大盘股市场或债券市场上：想赚取超额收益是很困难的；

在新兴市场（如创业板市场）：有可能获得超越市场收益的Alpha。但是，这些市场的系统风险却又比成熟市场大，是投资者所不愿意面对的。

3.阿尔法策略的具体做法

　　通过卖空期货、期权等衍生品，投资者可以将投资组合的市场收益和超额收益分离出来，在获取超额收益的同时规避系统风险，这就是使用衍生工具的阿尔法策略。

　　（1）首先是寻找一个具有高额、稳定积极收益的投资组合。

（2）然后通过卖出相对应的股指期货合约对冲该投资组合的市场风险（系统性风险），使组合的β值在投资过程中一直保持为零，从而获得与市场相关性较低的积极风险收益Alpha（见下图）。

4.阿尔法策略的优点

　　第一，扩大了投资的可选择范围，提供了广阔的投资领域。

　　第二，优化资产配置。

　　第三，有效构建组合。由于投资者能够使得阿尔法部分和贝塔部分分离并重新进行组合，能形成更分散化、更有效的投资组合。

　　第四，节约管理费用。

5.案例：8月份，某银行Alpha策略理财产品的管理人认为市场未来将陷入震荡整理，但前期一直弱势的消费类股票的表现将强于指数。根据这一判断，该管理人从家电、医药、零售等行业选择了20只股票构造投资组合，经计算，该组合的β值为0.92。

　　8月24日，产品管理人开仓买入消费类股票组合，共买入市值8亿元的股票；同时在沪深300指数期货10月合约上建立空头头寸，此时的10月合约价位在3 263.8点，建仓规模=8亿元×0.92／（3263.8点×300元/点）=752（张）；该组合的β值恰好为0。

　　10月12日，10月合约临近到期，此时产品管理人也认为消费类股票超越指数的走势将告一段落，因此，把全部股票卖出，同时买入平仓10月合约空头。在这段时间里，10月合约下跌到3 132.0点，跌幅约4％；而消费类股票组合的市值增长了6.73％。此次Alpha策略的操作共获利=8亿元×6.73％+（3 263.8－3 132.0）×752×300=8 357.4（万元）。

【例-单选题】某基金经理认为未来股市将出现震荡行情，并且军工类股票的表现将强于指数，根据这一判断，该基金经理从军工行业中精选出20家龙头企业，经计算，该组合的beta值为0.86，2018年11月，该基金经理开仓买入军工类股组合，市值共10亿元，同时在沪深300指数期货11月合约上建立空头头寸，此时，11月合约价位在3202.6，则期货合约的建仓规模为（　　）手。

A．890

B．880

C．887

D．895

233网校答案：D

233网校解析：（1000000000*0.86）/（3202.6*300）=895

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