期货从业资格考试复习抓不住重点？跟着老师学习提升吧！233网校提供期货从业资格考试《期货投资分析》教材第五章（商品期货及衍生品应用）精讲班课程内部资料：在商品货物贸易中的应用。购课后可观看许睿老师完整版精讲班课程>>
许睿老师，233网校2020年期货从业《期货投资分析》网课签约老师 。经济学硕士，从事金融行业（证券和期货）十余年，有丰富的实践经验，深谙学员的特点和需求，因此在讲解过程中能把握难以理解的知识点，并结合行业实例和生活中的小故事帮助学员理解掌握这些知识点。
第35讲 在商品货物贸易中的应用（一）
第一节 在商品货物贸易中的应用
第一节 在商品货物贸易中的应用 | 基差定价 |
库存管理 | |
期货仓单串换业务 | |
合作套期保值业务 |
知识点一、基差定价
1、定义：基差贸易指现货买卖双方均同意以期货市场上某月份的该商品期货价格为计价基础，再加上买卖双方事先协商同意的升贴水作为最终现货成交价格的交易方式。
2.公式：现货成交价=期货价格+升贴水（事先协商）
3.解析：升贴水的确定与期货价格的点定构成了基差交易中两个不可或缺的要素。
一、基差定价模式
1.应用
采用“期货价格+升贴水”的基差定价方式是国际大宗商品定价的主流模式。
国际铜贸易、豆类等谷物贸易及国内饲料行业和有色行业中，运用该模式定价的情况较多。
2.公式——农产品
美国贸易商向国外出口大豆时，大多采用以下基差定价模式：大豆出口价格＝交货期内任意一个交易日CBOT大豆近月合约期货价格（买方点定）＋CNF升贴水价格
CNF升贴水价格=FOB升贴水价格+运费
CNF升贴水价格：到岸升贴水
FOB升贴水价格：是卖方依据套期保值操作和基差定价原理，结合自己的现货购销成本、期货保值成本之间的基差变动预期和合理的预期利润，在谈判现货贸易合同时报出，并与买方最终议定的价格。 可以为正值（升水），也可以为负值（贴水）。
案例：11月初，中国某大豆进口商与美国某贸易商签订大豆进口合同，双方商定采用基差定价的交易模式。美方对大豆FOB升贴水的报价是，在相应CBOT大豆1月期货合约价格上加上103.55美分/蒲式耳，经过双方谈判商定，最终敲定的FOB升贴水报价为加100美分/蒲式耳，并敲定美湾到中国巴拿马型船的大洋运费约为200美分/蒲式耳，中国进口商务必于12月5日前完成点价；那么到中国的大豆到岸价为：CBOT大豆1月期货合约价格+300美分/蒲式耳。
如果中国大豆进口商最终点价确定的CBOT大豆1月期货合约价格平均为900美分/蒲式耳，那么根据基差定价公式，到达中国港口的到岸价格=（900+300）美分/蒲式耳×0.367433蒲式耳/吨（大豆单位换算系数）=440.92美元/吨
公式——金属
电解铜贸易定价=LME三个月铜期货合约价格+CIF升贴水价格
到岸CIF升贴水价格=FOB升贴水价格+运费+保险费
【例】假设某日铜FOB升贴水报价为20美元/吨，运费为55美元/吨，保险费为5美元/吨，则CIF报价升水80美元/吨，当天LME三个月铜期货即时价格为7600美元/吨，则铜的即时现货价格就是7680美元/吨。
3.公式解析
（1）点价结束时，对升贴水报价一方来说：
最终现货价格=期货价格+升贴水；
升贴水=最终现货价格-期货平仓价格=平仓基差。
升贴水是一种基差的表现形式，只不过它是事先确定好的。 
（2）基差卖方：升贴水报价一方；
基差买方：将接受升贴水报价并拥有点价权利的一方称之为买方。
（3）对基差卖方来说，采用基差交易的实质是以套期保值方式将自身面临的基差风险通过协议基差的方式转嫁给现货交易中的对手。
4.结论
（1）复习基差走势对套期保值的影响
买走弱卖走强——套期保值盈利
（2）基差有利的变动
假设基差卖方在与交易对手签订基差贸易合同之前做套期保值时的市场基差为B₁，当交易对手基差买方在点价后，基差卖方的套期保值头寸平仓基差为B₂，则此时的基差变动
∆B=B₂-B₁
只要基差卖方与现货交易的对手协商得到的升贴水为B₂等于B₁时，就能实现完全套期保值。
基差的卖方一旦建立套期保值头寸后，基差B₁就由当时的市场确定了，而升贴水B₂则是由自己报价，并与交易对方协商确定。
因此，若果基差卖方能争取到一个更有利的升贴水B₂，使得△B尽可能的大（卖出套期保值者），则就尽可能多地获得额外收益。因此，对升贴水的定价谈判是基差贸易的关键所在。
这样，基差定价交易中的升贴水BASIS可表示为：
BASIS= B₂=∆B+B₁= B₁+利润PT
可见，基差定价的核心公式：
最终现货成交价格= BASIS（ B₂ ，升贴水）+期货市场点价价格
若能控制BASIS，就可以采用基差定价方式进行商品贸易。
【例-判断题】电解铜国际长单贸易定价 =LME 三个月铜期货合约价格+ CIF 升贴水价格+运费+保险费。
233网校答案：错误
233网校解析：目前，国际解铜贸易通常采用的定价方法是:电解铜贸易定价=LME三个月铜期货合约价格+CIF升贴水价格；到岸CIF升贴水价格=FOB升贴水价格+运费+保险费；因此电解铜贸易定价=LME三个月铜期货合约价格+FOB升贴水价格+运费+保险费。
【例-判断题】基差定价是指现货买卖双方均同意，以期货市场上某月份的该商品期货价格为计价基础，再加上买卖双方事先协商同意的升贴水为最终现货成交价格的交易方式。
233网校答案：正确
233网校解析：基差定价也称基差贸易，是指现货买卖双方均同意，以期货市场上某月份的该商品期货价格为计价基础，再加上买卖双方事先协商同意的升 贴水作为最终现货成交价格的交易方式。升贴水的确定与期货价格的点定构成了基差定价中两个不可或缺的要素。
【例-单选题】棉花加工企业在进行皮棉销售时，所采用的（ ）销售模式属于基差定价模式。
A．“预期定价”
B．“一口价”
C．“封顶促销”
D．“期货价格+升贴水”
233网校答案：D
233网校解析：采用“期货价格+升贴水”的基差定价模式是国际大宗商品定价的主流模式。
【例-单选题】期货价格与现货价格的变动不完全一致而影响套期保值效果的风险属于（ ）
A．决策风险
B．流动性风险
C．操作风险
D．基差风险
233网校答案：D
233网校解析：套期保值风险主要是基差风险，基差风险产生的原因为期货价格与现货价格的变动不完全一致。
二、基差定价类型
1.分类
分类依据：点价权利的归属
划分买方叫价交易（又称买方点价）和卖方叫价交易（卖方点价）。
（1）买方叫价交易（常用）
1）又称买方点价，将确定最终期货价格为计价基础的权利即点价权利归属买方——商品买方
2）对手方为商品卖方，其也为基差卖方，即决定升贴水，其通常是先做了卖出套期保值，同时在现货市场上寻找买家，双方协商确定对期货价格的升贴水后，再由商品的买方在规定的时段内点定期货价格。在这种状况下，不论期货价格如何变化，做了卖出套期保值的基差卖方几乎都可以实现盈利性套保。——商品卖方
3）买方叫价交易总结：
商品卖方：决定升贴水，卖出套期保值，希望基差变大。
商品买方：决定期货价格
（2）卖方叫价交易（不常用）
1）又称卖方点价，将确定最终期货价格为计价基础的权利即点价权利归属卖方。——商品卖方
2）对手方为商品买方，其也为基差卖方，即决定升贴水。其通常已经做了买期保值，同时在现货市场上寻找货源，由商品买卖双方协商确定在期货价格基础上的升贴水幅度后，再由商品的卖方在规定时段内点定期货价格。在这种情况下，不论期货价格如何变化，商品买方几乎都可以实现盈利性套保。
3）卖方叫价交易总结：
商品买方：决定升贴水，买入套期保值，希望基差变小。
商品卖方：决定期货价格
（3）案例
在大豆国际贸易中，美国是主要的出口国，而中国是美国大豆的最大客户。
中美之间的大豆贸易主要是在中国油厂、美国贸易商和美国豆农三方之间进行。
中国油厂主要是通过一口价或点价方式（买方叫价交易）确定最终的大豆进口采购价格，而美国豆农则主要采取点价卖货的方式（卖方叫价交易）。
美国豆农的卖方叫价交易，指农民把大豆卖给国际贸易商后，不马上确定大豆的卖出价格，而是对应于CBOT大豆某月期货合约，双方商定一个升贴水，美国豆农在一定期限内可自行选择“点取”规定合约的期货价格，所点取的期货合约价格再加上事先商定的升贴水，即为美国豆农最终得到的大豆销售价格。
这就是典型的卖方叫价交易（豆农确定期货价格），国际贸易商面临的大豆价格上涨风险或下跌风险则会通过事先在期货市场上进行买期保值或卖期保值转移给市场的投机者。
【例】10月下旬正是美国大豆开始收割的季节。某国际贸易商计划从美国农场主手中收购5.5吨大豆，并转卖给中国油脂企业。国际贸易商从农场主手中收购大豆时，双方采用基差定价交易方式。按照约定，该贸易商的老主顾某中国油脂企业计划12月份收购进等量的美国大豆，同样，双方采用的也是基差定价交易方式（见表5-1）。
注意：美国豆农和美国贸易商交易过程中，豆农决定期货价格，美国贸易商决定升贴水，贸易商事先做买入套期保值，期望升贴水低于套保初期基差；
美国贸易商和中国油厂贸易过程中，中国油厂决定期货价格，美国贸易商决定升贴水，贸易商事先做卖出套期保值，期望升贴水高于套保初期基差。
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