久期也称持续期,是1938年由 F. R . M a c a u l a y 提出的。它是以未来时间发生的现金流,按照目前的收益率折现成现值,再用每笔现值乘以其距离债券到期日的年限求和,然后以这个总和除以债券目前的价格得到的数值。
以下大括号为对久期公式的部分数学解释:
『久期,全称麦考雷久期-Macaulay duration,数学定义:
如果市场利率是Y,现金流(X1,X2,...,Xn)的麦考雷久期定义为:
D(Y)=[1*X1/(1+Y)^1+2*X2/(1+Y)^2+...+n*Xn/(1+Y)^n]/[X0+x1/(1+Y)^1+X2/(1+Y)^2+...+Xn/(1+Y)^n]
即 D=(1*PVx1+...n*PVxn)/PVx
其中,PVXi表示第i期现金流的现值,D表示久期。 考试大论坛
通过下面例子可以更好理解久期的定义。
例子:假设有一债券,在未来n年的现金流为(X1,X2,...Xn),其中Xi表示第i期的现金流。假设现在利率为Y0,投资者持有现金流不久,利率立即发生变化,变为Y,问:应该持有多长时间,才能使得其到期的价值不低于现在的价值?
通过下面定理可以快速解答上面问题。
定理:PV(Y0)*(1+Y0)^q<=PV(Y)(1+Y)^q的必要条件是q=D(Y0)。这里D(Y0)=(X1/(1+Y0)+2*X2/(1+Y0)^2+...+n*Xn/(1+Y0)^n)/PV(Y0)
q即为所求时间,即为久期。
上述定理的证明可通过对Y导数求倒数,使其在Y=Y0取局部最小值得到。(容易)
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