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期货从业综合辅导之调整后的净现值

来源:233网校 2010-01-27 09:02:00
  调整后的净现值的概念
  跨国投资项目经济评价指标。投资项目经济评价的基本指标是净现值和内部收益率。但在国际投资决策会计中,监于跨国投资项目的特殊要求,以跨国公司总公司为主体进行经济评价,应将净现值指标转化为调整后的净现值指标。 
  调整后的净现值与净现值 考试大-全国最大教育类网站(www.Examda。com)
  调整后的净现值与净现值的涵义基本相同,其区别主要体现在:
  (1)按不同类别的现金流量分别进行折现,大同小异不是对所有的现金流量统一进行折现。与此相联系,对不同类别的现金流量区别不同情况采用不同的折现率,而不是按一个统一的折现率进行折现;
  (2)投资项目的效益性可以分段测算。如果前段的测算在经济上已可行,后段追加的有利部分可以不计算;
  (3)从总体上说,具有较大的包容性,能够更好地适应跨国投资项目经济评价的具体需要。 考试大-全国最大教育类网站(www.Examda。com)
  调整后的净现值的实例分析
  为了更好的说明实物期权法和净现值法在评价R&D项目中的不同,特用以下事例来说明。某公司投资100万元到创新项目,寿命期5年,预计今后每年的净现值为25万元(假设要求收益率为10%),用净现值法评估该项目。
  所以该项目被否决。但是由于这个创新项目的产品被大众所接受,如果2年后在此基础上追加投资50万元投资另一新产品,在以后的连续3年里每年的净现值可以达到40万元,如果用期权的观点来看待这个项目就应该考虑它的期权价值。后来连续3年的现金流可以看作是最开始的100万元所创造的期权价值,追加的50万元是执行价格,用B-S法来评估该项目则有:假设无风险折现率r为5%,资产波动率?滓为20%,则有: S=40(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)=82.2102
  d==0.3560
  查正态分布表得:源:www.examda.com
  N(d1)=0.6506 N(d2)=0.0732
  C=S×N(d)-keN(d)=29.6028
  调整后的净现值为:
  C+NPV=29.6028-5.2250=24.3778万
  由此可见,净现值法没有考虑到项目的管理柔性,也没有考虑到以后可能的投资机会所带来的收益,这样就会将一部分有价值的风险项目拒之门外。

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