期货综合：通辽某粮库卖出套保案例分析

一、市场背景

    进入2006/07年度之后，在多方利好刺激下，玉米期现市场联袂上涨，2006年12月26日主力合约0705最高冲至1664元/吨，0709最高冲至1758元/吨，创下年内新高，也同时刷新历史纪录。按当时内蒙地区现货收购成本看，已经有一定的套保利润空间。另据中国玉米网市场监测部门显示，吉林、黑龙江地区农民出售玉米加快，企业采购意愿不如前期，元旦库存相对充裕。全国市场上看，销区饲料需求开始疲软，进入淡季，深加工企业出现大范围减产或停产现象，2007年1月中旬以前南方港口又有大量到货，现货市场正同时面临供应增加和需求减少的局面，中国玉米网研发部门年度报告得出结论，玉米现货价格将开始回落，可以操作卖出套保。以下为卖出套保实际操作案例解析：

二、案例分析

    以通辽某粮库为例，该粮库今年已经收购5000吨玉米，烘干后成本在1400元/吨，根据实际情况我们测算，该粮库5月玉米交割成本1560，9月玉米交割成本1610。根据市场实际情况分析，12月27日0705持仓量871,840手，合现货玉米435.92万吨，0709持仓量652,510手，合现货玉米326.25万吨。从持仓上看，5月玉米持仓较大，由于保存能力有限，担心后期玉米质量变化，很多东北贸易商已在低位进行5月套保，计划实际交割，07年5月将面临巨量交割局面，届时可能出现发运紧张的情况，请车费用还会增加交割成本，因此我们建议该粮库进行远期套保。

    在市场出现套保机会后，我们建议其在12月27日在0709卖出300手玉米进行套期保值，套保价位在1740，预计1月份现货价格将有一个回落过程,如果现货价格下跌30元/吨，期货价格也下跌30元/吨，期货收益将弥补现货损失。而期货市场已经达到历史高点，预计并偏离现货成本，后期回落的空间料将大于现货回落空间，在保证现货交易的情况下，套保盈利达到100元/吨出场，保证资金流通。如果后期价格上涨，则选择交割，交割后一吨利润在130元/吨。

三、套保成效

四、出场方案

    按照预期方案，如果现货出现贸易机会，那么按当时价位如果现货、期货市场盈亏为0，此次套保操作即视为成功（即现货期货市场盈亏相抵，成功回避贸易风险）。如果现货市场出现贸易机会时，现货期货盈利达到100元/吨时果断出场，因为期货市场可能面临反向调整，无法保证长期利润。1月5日该企业收到南方客户订单，计划出售3000吨现货玉米。但我们认为后期仍有利润空间，建议客户保留持仓，1月9日，期货现货利润达到110元/吨，在1670位置平出300手玉米，现货贸易开始执行，此次套保操作结束。

五、总结

    12月27日我们操作此次套保案例时已将后市可能发生的两种情况考虑进来，一是若后期玉米期货市场如我们所料开始震荡回落，那么我们达到预期盈利目标后获利离场，同时现货市场价格若也持续走弱，那么期货市场的利润将弥补现货市场的亏损，如果期货市场利润大于现货市场亏损，我们将会获得一定利润。二是玉米期货市场价格虽有所回落，但没有达到我们预期的盈利目标，市场又开始新的一轮上涨行情，那么我们将选择进行玉米期货交割，由于先前已经进行了成本测算，我们可以锁定利润空间。

12月27日此次套保操作的特点是操作周期较短，现货贸易风险减少（损耗几乎为零），期货收益较大。由于资金已经回笼，我们建议客户在现货价格回落时继续收购玉米，同时等待期货市场重新启动进行二次套保操作。

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