在风险管理和投资组合管理中的应用

国债期货是指以主权国家发行的国债为期货合约标的期货品种。目前来看，全球交易活跃的国债期货品种主要是中长期国债期货，一般采用实物交割。
2013年9月日，国内推出5年期国债期货交易；2015年3月20日，推出10年期国债期货交易。
国债期货合约中的名义中期国债和名义长期国债体现种“名义标准券”的设计思路
名义标准国债”将票面利率和剩余期限标准化，现实中满足一定期限要求的多个国债品种——“一揽子可交割国债”均可以与“名义标准国债”进行对比，实现国债期货的多券种替代交割。和“名义标准国债”相匹配的“一揽子可交割国债”扩大可交割国债的范围、增强价格的抗操纵性、降低交割时的逼仓风险。

国债期货投机是指通过买卖国债期货合约，持有多头或空头头寸，以期从期货合约价格变动中博取风险收益的交易策略。

按持有头寸和交易方向不同，国债期货投机分为牛市策略和熊市策略。

国债期货套利包括国债期货合约间价差套利策略和期现套利策略两大类。

（一）多头策略和空头策略

多头策略：预期市场利率下降，或者预期一定有效期内债券收益率下降，则债券价格将会上涨，便可选择多头策略，买入国债期货合约，期待期货价格上涨获利。

空头策略：预期市场利率上升或债券收益率上升，则债券价格将下跌，便可选择空头策略，卖出国债期货合约，期待期货价格下跌获利。

（二）期现套利与国债基差交易

国债期现套利是指投资者基于国债期货和现货价格的偏离，同时买入（或卖出）现货国债并卖出（或买入）国债期货，以期获得套利收益的交易策略。因该交易方式和基差交易较为一致，通常也称国债基差交易。

国债基差是指国债现货价格和可交割国债对应期货价格之差，用公式表示如下：

国债基差=国债现货价格一国债期货价格×转换因子

1．买入基差（基差多头）策略

买入基差策略，即买入国债现货、卖出国债期货，待基差扩大平仓获利。

2．卖出基差（基差空头）策略

卖出基差策略，即卖出国债现货、买入国债期货，待基差缩小平仓获利。

（三）国债期货合约间套利

1．跨期套利

在国债期货交易中，当国债期货不同交割月份合约间价差过大或过小时，就存在潜在的套利机会。

根据价差买卖方向不同，国债期货跨期套利分为国债期货买入套利和国债期货卖出套利两种。

买入价差套利，适用于国债期货合约间价差低估的情形，买入高价合约的同时卖出低价合约，待价差恢复后，同时平仓获利；

卖出价差套利，适用于国债期货合约间价差高估的情形，卖出高价合约的同时买入低价合约，待价差恢复后，同时平仓获利。

2．跨品种套利

国债期货跨品种套利交易策略主要是利用不同期限债券对市场利率变动的不同敏感程度而制定的。

一般情况下，期限长的债券对利率变动的敏感程度要大于期限短的债券对利率变动的敏感程度。

当市场利率上升或下降时，长期债券价格的跌幅或涨幅要大于短期债券价格的跌幅或涨幅。

投资者可以根据对市场利率变动趋势的预测，选择期限不同的国债期货合约进行跨品种套利。

如果债券收益率曲线出现平坦化或陡峭化的变动，不同期限国债期货品种之间的价差就会存在高估或低估的情形，从而出现跨品种套利机会。

当投资者预期收益率曲线将更为陡峭，则可以买入短期国债期货，卖出长期国债期货，实现“买入收益率曲线”套利；

相反，当投资者预期收益率曲线将变得平坦时，则可以卖出短期国债期货，买入长期国债期货，实现“卖出收益率曲线”套利。

利用国债期货进行套期保值的主要目的是对冲利率风险。  
国债期货套期保值分为买入套期保值、卖出套期保值两类。  
（一）买入套期保值  
国债期货买入套期保值是通过期货市场开仓买入国债期货合约，以期在现货和期货两个市场建立  
盈亏冲抵机制，规避市场利率下降的风险。  
其适用的情形主要有：  
(1)计划买入债券，担心利率下降，导致债券价格上升。  
(2)按固定利率计息的借款人，担心利率下降，导致资金成本相对增加。  
(3)资金的贷方，担心利率下降，导致贷款利率和收益下降。  
（二）卖出套期保值  
国债期货卖出套期保值是通过期货市场开仓卖出利率期货合约，以期在现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率上升的风险。其适用的情形主要有：  
(1)持有债券，担心利率上升，其债券价格下跌或者收益率相对下降。  
(2)利用债券融资的筹资人，担心利率上升，导致融资成本上升。  
(3)资金的借方，担心利率上升，导致借入成本增加。

国债期货投机是指通过买卖国债期货合约，持有多头或空头头寸，以期从期货合约价格变动中博取风险收益的交易策略。

按持有头寸和交易方向不同，国债期货投机分为牛市策略和熊市策略。

国债期货套利包括国债期货合约间价差套利策略和期现套利策略两大类。

（一）多头策略和空头策略

多头策略：预期市场利率下降，或者预期一定有效期内债券收益率下降，则债券价格将会上涨，便可选择多头策略，买入国债期货合约，期待期货价格上涨获利。

空头策略：预期市场利率上升或债券收益率上升，则债券价格将下跌，便可选择空头策略，卖出国债期货合约，期待期货价格下跌获利。

（二）期现套利与国债基差交易

国债期现套利是指投资者基于国债期货和现货价格的偏离，同时买入（或卖出）现货国债并卖出（或买入）国债期货，以期获得套利收益的交易策略。因该交易方式和基差交易较为一致，通常也称国债基差交易。

国债基差是指国债现货价格和可交割国债对应期货价格之差，用公式表示如下：

国债基差=国债现货价格一国债期货价格×转换因子

1．买入基差（基差多头）策略

买入基差策略，即买入国债现货、卖出国债期货，待基差扩大平仓获利。

2．卖出基差（基差空头）策略

卖出基差策略，即卖出国债现货、买入国债期货，待基差缩小平仓获利。

（三）国债期货合约间套利

1．跨期套利

在国债期货交易中，当国债期货不同交割月份合约间价差过大或过小时，就存在潜在的套利机会。

根据价差买卖方向不同，国债期货跨期套利分为国债期货买入套利和国债期货卖出套利两种。

买入价差套利，适用于国债期货合约间价差低估的情形，买入高价合约的同时卖出低价合约，待价差恢复后，同时平仓获利；

卖出价差套利，适用于国债期货合约间价差高估的情形，卖出高价合约的同时买入低价合约，待价差恢复后，同时平仓获利。

2．跨品种套利

国债期货跨品种套利交易策略主要是利用不同期限债券对市场利率变动的不同敏感程度而制定的。

一般情况下，期限长的债券对利率变动的敏感程度要大于期限短的债券对利率变动的敏感程度。

当市场利率上升或下降时，长期债券价格的跌幅或涨幅要大于短期债券价格的跌幅或涨幅。

投资者可以根据对市场利率变动趋势的预测，选择期限不同的国债期货合约进行跨品种套利。

如果债券收益率曲线出现平坦化或陡峭化的变动，不同期限国债期货品种之间的价差就会存在高估或低估的情形，从而出现跨品种套利机会。

当投资者预期收益率曲线将更为陡峭，则可以买入短期国债期货，卖出长期国债期货，实现“买入收益率曲线”套利；

相反，当投资者预期收益率曲线将变得平坦时，则可以卖出短期国债期货，买入长期国债期货，实现“卖出收益率曲线”套利。