外汇期货套利交易：交易者根据不同市场、期限或币种间的理论性价差的异常波动，同时买进或卖出两种相关的外汇期货合约，以期价差朝着有利方向变化后将手中合约同时对冲平仓而获利的行为。

　　分类：跨期套利、 跨市套利、跨币种套利以及期现套利。

1.外汇跨期套利

　　交易者在同一市场（交易所）同时买入或卖出相同品种不同交割月份的外汇期货合约，以期手中合约间价差朝有利方向发展后对冲平仓获利的交易行为。包括牛市套利、熊市套利以及蝶式套利。

　　① 牛市套利（买近卖远）：预测未来近月份的外汇期货合约涨势大于远月份的外汇期货合约，或者近月份的外汇期货合约跌势小于远月份的外汇期货合约，交易者买入近月合约同时卖出远月合约。

② 熊市套利（卖近买远）：预测未来近月份的外汇期货合约跌势大于远月份 的外汇期货合约或者近月份的外汇期货合约升势小于远月份的外汇期货合约的情况，卖出近月合约的同时买入远期月份的外汇期货合约。

③ 蝶式套利：交易者利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份外汇期货合约的跨期套利组成。采用蝶式策略时，当近月合约到期后，可以将近月与居中月合约进行相同数量的反向操作平仓了结。剩余的另外一半（居中月合约与较远月合约）可以继续进行套利活动，也可以全部平仓了结。该策略风险有限，盈利也有限。

④ 期现套利：利用外汇期货和现货市场中出现价差偏离的机会，并预测价差最终会恢复到正常水平从而获利。包括：正向套利和反向套利：

　　正向套利：指外汇期货合约的市场价格大于无套利区间的上限时，卖出被高估的外汇期货合约同时买入被低估的外汇期货合约对应的现货，当价格回落到无套利区间进行平仓，以获取价差收益。

　　反向套利：外汇期货合约的价格低于无套利区间的下限，交易者买入外汇期货合约的同时卖出外汇期货合约对应的现货，当价格回落到无套利区间时进行平仓，以获取价差收益。

2.外汇跨市套利

　　交易者在某一期货市场买入（卖出）某一 月份的外汇期货合约的同时，在另一个期货市场卖出（买入）交割月份相同、币种相同的外汇期货合约，以期在有利时机对冲获利了结的交易方式。

3.外汇跨币种套利

　　交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所价格走势的预测，买进（卖出）某一交割月份某一货 币的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联货币期货合约的行为。

境外融资

　　涉及时间跨度较长的融资时，境外融资企业多适合以场外的外汇衍生品作为风险管理的工具。

　　短期融资，考虑外汇期货或外汇期权等场内市场交易工具。

外汇期权策略

（一）单一期权

（二）期权组合

1.垂直价差策略

　　垂直价差策略：同时买入同一类型的两个期权。牛市价差期权和熊市价差期权。

2.日历价差策略

组合策略及原理：

　　投资者卖出一份距离到期日较近的期权的同时，买入一份距离到期日较远的期权的策略，两个期权的协定汇率相同。近月期权来说，一般其时间价值损耗速度要比远月的时间价值损耗速度要快得多，近月的空头时间价值损耗带来的收益要大于远月时间价值损耗所付出的成本。构建日历价差组合运用了时间价值的损耗速率不同给投资者带来收益。

3.对敲策略

　　价差策略皆为同类期权间的组合运用，对敲策略是将不同期 权进行混合组合，即同时买进或卖出看涨期权和看跌期权的策略。

金融类远期协议

远期利率协议：交易双方约定从未来既定时刻开始，在既定的时期内按照协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币计价的协议。其中的协议利率称为远期利率，借贷的数额则是名义本金。远期利率协议的期限标记法是N×M，其中M>N，表示该协议计息的起始时刻是未来N月，计息的期限为M-N月。

1.外汇跨期套利

　　交易者在同一市场（交易所）同时买入或卖出相同品种不同交割月份的外汇期货合约，以期手中合约间价差朝有利方向发展后对冲平仓获利的交易行为。包括牛市套利、熊市套利以及蝶式套利。

　　① 牛市套利（买近卖远）：预测未来近月份的外汇期货合约涨势大于远月份的外汇期货合约，或者近月份的外汇期货合约跌势小于远月份的外汇期货合约，交易者买入近月合约同时卖出远月合约。

② 熊市套利（卖近买远）：预测未来近月份的外汇期货合约跌势大于远月份 的外汇期货合约或者近月份的外汇期货合约升势小于远月份的外汇期货合约的情况，卖出近月合约的同时买入远期月份的外汇期货合约。

③ 蝶式套利：交易者利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份外汇期货合约的跨期套利组成。采用蝶式策略时，当近月合约到期后，可以将近月与居中月合约进行相同数量的反向操作平仓了结。剩余的另外一半（居中月合约与较远月合约）可以继续进行套利活动，也可以全部平仓了结。该策略风险有限，盈利也有限。

④ 期现套利：利用外汇期货和现货市场中出现价差偏离的机会，并预测价差最终会恢复到正常水平从而获利。包括：正向套利和反向套利：

　　正向套利：指外汇期货合约的市场价格大于无套利区间的上限时，卖出被高估的外汇期货合约同时买入被低估的外汇期货合约对应的现货，当价格回落到无套利区间进行平仓，以获取价差收益。

　　反向套利：外汇期货合约的价格低于无套利区间的下限，交易者买入外汇期货合约的同时卖出外汇期货合约对应的现货，当价格回落到无套利区间时进行平仓，以获取价差收益。

2.外汇跨市套利

　　交易者在某一期货市场买入（卖出）某一 月份的外汇期货合约的同时，在另一个期货市场卖出（买入）交割月份相同、币种相同的外汇期货合约，以期在有利时机对冲获利了结的交易方式。

3.外汇跨币种套利

　　交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所价格走势的预测，买进（卖出）某一交割月份某一货 币的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联货币期货合约的行为。

商品类远期协议

（一）常用商品类远期协议

1.商品类远期协议：在现货贸易合同中，约定在未来特定时间按既定价格交易一批大宗商品，同时还约定了现货交割方式。

2.铁矿石掉期（Iron Ore Swap）

　　德意志银行基于铁矿石普氏指数推出了世界上第一个以现金结算的铁矿石掉期合约， 而瑞士信贷、必和必拓以及嘉吉等公司也积极参与进来。

　　铁矿石掉期是以一定规格和品质的铁矿石在特定区域的现货价格为标的，以特定货币进行计价、结算和清算的铁矿石价格指数衍生品合约。

3.远期运费协议（Forward Freight Agreement， FFA）

　　为了对冲海运价格的波动，金融市场中出现以海洋运费为标的资产的金融衍生品，远期运费协议（FFA）就是其中应用广泛的一类。

　　远期运费协议是以国际干散货运费为标的，以特定货币进行计价、结算和清算的航运运费指数衍生品。协议由交易双方协商达成，约定了具体 的航线、价格、数量等。其中的航运运费指数通常是指波罗的海航运交易 所发布的干散货运费价格指数。

　　上海清算所在2013年推出了人民币远期运费协议，其标的价格指数包括但不限于海岬型船5条航线平均期租运费（CTC）、巴拿马型船4条航线平均期租运费（PTC）、超灵便型船5条航线平均期租运费（STC）。

期权组合

1.垂直价差策略

　　垂直价差策略：同时买入同一类型的两个期权。牛市价差期权和熊市价差期权。

2.日历价差策略

组合策略及原理：

　　投资者卖出一份距离到期日较近的期权的同时，买入一份距离到期日较远的期权的策略，两个期权的协定汇率相同。近月期权来说，一般其时间价值损耗速度要比远月的时间价值损耗速度要快得多，近月的空头时间价值损耗带来的收益要大于远月时间价值损耗所付出的成本。构建日历价差组合运用了时间价值的损耗速率不同给投资者带来收益。

3.对敲策略

　　价差策略皆为同类期权间的组合运用，对敲策略是将不同期 权进行混合组合，即同时买进或卖出看涨期权和看跌期权的策略。

进岀口贸易

（一）出口业务

1.出口业务的汇率风险

　　应收账款是外币，面临本币升值（外币贬值）风险，以外币计价的应收账款的本币价值下降，相当于资产价值下跌。

2.管理汇率风险的策略：

　　本币多头套期保值：在外汇市场上买入本币外汇远期合约、本币外汇期货合约，或者买入本币外汇看涨期权及卖出本币外汇看跌期权。

（二）进口企业

1.汇率风险

　　进口企业，应付账款是外币，面临的外汇风险是本币贬值（外币升值），导致企业应付账款的本币价值上升，相当于负债规模提高。

2.避险策略

　　本币空头套期保值：卖出本币外汇远期合约、本币外汇期货合约，或买入本币外汇看跌期权等交易。

境外投融资

（一）境外投资

（二）境外融资

　　涉及时间跨度较长的融资时，境外融资企业多适合以场外的外汇衍生品作为风险管理的工具。

　　短期融资，考虑外汇期货或外汇期权等场内市场交易工具。

外汇远期概述

基本概念：外汇远期交易（期汇交易）：交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、汇率、金额、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。

出口业务

1.出口业务的汇率风险

　　应收账款是外币，面临本币升值（外币贬值）风险，以外币计价的应收账款的本币价值下降，相当于资产价值下跌。

2.管理汇率风险的策略：

　　本币多头套期保值：在外汇市场上买入本币外汇远期合约、本币外汇期货合约，或者买入本币外汇看涨期权及卖出本币外汇看跌期权。

外汇掉期的定义

　　外汇掉期：交易双方约定在一前一后两个不同的起息日进行方向相反的两次货币交换。第一次交换：按约定的汇率用货币A 交换货币B；第二次交换：按另一约定的汇率用货币B交换货币A。

进口企业

1.汇率风险

　　进口企业，应付账款是外币，面临的外汇风险是本币贬值（外币升值），导致企业应付账款的本币价值上升，相当于负债规模提高。

2.避险策略

　　本币空头套期保值：卖出本币外汇远期合约、本币外汇期货合约，或买入本币外汇看跌期权等交易。

国际收支与经济

　　经常账户顺差与经济增长之间有着比较密切的依存关系，对外贸易的发展离不开经济增长。

（一）国际收支、国际收支统计、国际收支平衡表

1.国际收支：在一定时期内（通常为一年或一个季度），一国居民与非居民间发生的一切经济交易， 包括引起居民和非居民间资产和负债变化的所有金融交易和实物交易，是 一国对外经济活动的综合反映。记录的是流量，是系统的货币记录，未涉及货币收支的经济交易须折算成货币加以记录。

2.国际收支统计（国际收支账户）：反映国际收支的方式之一，是对国际收支的一种量的统计记录和描述。

3.国际收支平衡表：国际货币基金组织制定了统一的国际收支平衡表，将国际收支按照复式记账原理和特定账户分类编制出来的一种统计报表，反映了一国国际收支的结构、总体状况及储备资产的增减变动，从而为一国制定对外经济政 策、分析影响国际收支平衡的基本经济因素、采取相应的政策调控措施提供了依据，包括经常账户、资本和金融账户 以及净误差和遗漏三个一级账户。

（二） 国际收支平衡

1.国际收支平衡：在一定期间内一个国家从国外收进的全部货币资金和向国外支付的全部货币资金之间的动态平衡。

2.一国国际收支净额即净出口与净资本流出的差额为零，意味着外汇市场供求相等。

3.国际收支平衡既是政府宏观调控四大目标之一，也是宏观调控的手段之一。

（三） 国际收支与汇率

1.国际收支反映了一国货币的供需情况，对一国货币汇率的变动有直接影响，不仅涵盖了国际金融，还涉及国际贸易。

　　国际收支为顺差：资金流入>流出，对该国货币的需求增多， 该国货币存在升值动力。

　　国际收支为逆差：资金流入<流出，对该国货币的需求减少， 该国货币存在贬值压力。

（四）国际收支与经济

　　经常账户顺差与经济增长之间有着比较密切的依存关系，对外贸易的发展离不开经济增长。

（五）外汇管理与资本项目、经常项目开放

1.外汇管理的目的在于保持本国的国际收支平衡，限制资本外流，防止外汇投机，促进本国经济的健康发展。

2.外汇制度：全面管理型、部分管理型和基本不管型。

外汇管理与资本项目、经常项目开放

1.外汇管理的目的在于保持本国的国际收支平衡，限制资本外流，防止外汇投机，促进本国经济的健康发展。

2.外汇制度：全面管理型、部分管理型和基本不管型。

财政政策对汇率的影响

1.财政赤字=年度财政支出-财政收入，被作为一国货币汇率的主要指标。

2.财政赤字对汇率的影响：政府的不同选择将使得财政赤字对汇率的影响方向不同。

（1）政府为降低财政赤字，会通过减少公共支出而实现，通过乘数效应使国民收入将下降，进而进口需求下降，使得该国货币趋于升值；

（2）政府为降低财政赤字，会提高税率来增加财政收入，对个人而言其个人可支配收入和个人消费将下降，对企业而言其投资利润率将下降，进口会受此影响而下降，使得该国货币趋于升值；

（3）政府会选择增发货币来降低财政赤字，而这将直接 引发通货膨胀，使得该国货币趋于贬值；

（4）政府可能会发行国债来减少财政赤字，长远来看这将引发物价上涨，从而该国货币趋于贬值。

利差

1.一国利率发生变化会影响该国跨境资本流动，其主要是通过资产价格来影响跨境资本流动。

（1）一国调升其利率，导致大量资本流入该国，推升该国汇率升值。

（2）一国降低其利率， 该国大量资本外流，甚至出现资本外逃，压制该国汇率贬值。

　　当一国与其他国家利差为正值或利差扩大时，国际资本流入，本币需求提升，该国货币升值；

　　当利差为负或利差缩小时，国际资本流出，并由于资本出逃，本币需求下降，外币需求提升，该国汇率贬值。

2.利率水平高低直接反映了某国资产的无风险利率，当一国利率相对较 高，该国资产吸引力相对增强。一国利率相对于其他国家上调时，并不是一定会引起本币升值，具体须观察本国利率水平的调整是否引起资产价格变化，从而影响了资本流动，并作用到汇率。因此判断利率调整对资本流动还是资产价格变化产生的影响更大，才能确定利率对汇率的短期传导路径和方向。