内容提要
本讲主要内容：第四节财务基础数据测量；第五建设项目财务评价。
重点难点
1、 财务基础数据测量的内容、财务基础数据测量表及其相互联系、生产成本费用估算；
2、销售收入、销售税金及附加的估算；
3、 固定资产投资贷款还本付息估算；
4、财务评价的一般概念、基础财务报表的编制、财务评价指标体系与方法。
新大纲要求
（一）熟悉各类财务基础数据的测算及建设项目财务评价基本报表的编制；
（二）掌握建设项目财务评价指标内容及方法；
（三）了解建设项目风险评价方法。
旧大纲要求
（一）熟悉财务评价基本报表的项目组成，各类数据的分析与评价；
（二）掌握建设项目财务评价指标的含义、体系、评价方法及准则。
内容讲解
第四节 财务基础数据测算
财务基础数据测算是在经过项目建设必要性审查、生产建设条件评估和技术可行性评估之后，并在市场需求调查、销售规划、技术方案和规模经济分析论证的基础上，从项目评价的要求出发，按照现行财务制度规定，对项目有关的成本和收益等财务基础数据进行收集、测算，并编制财务基础数据测算表等一系列工作。
一、财务基础数据测算的内容
财务基础数据的测算应包括项目计算期内各年经济活动情况及全部财务收支结果。具体应包括五个方面的内容：
1.项目总投资及其资金来源和筹措
项目总投资是指一次性投入项目的固定资产投资（含建设期利息）和流动资金的总和。投资的测算包括项目总投资和项目建设期间各年度投资支出的测算，并在此基础上制定资金筹措和使用计划，指明资金来源和运用方式、进行筹资方案分析论证。
2.生产成本费用
生产成本费用是企业生产经营过程中发生的各种耗费及其补偿价值。可采用制造成本法或要素分类法进行测算。经营成本是由总成本费用中扣除折旧费、摊销费、维简费和利息支出而得。
3.销售收入与税金
销售收入与税金是指在项目生产期的一定时间内，对产品各年的销售收人和税金进行测算。销售收入和税金是测算销售利润的重要依据。
4.销售利润的形成与分配
销售利润是指项目的销售收入扣除销售税金及附加和总生产成本费用后的盈余，它综合反映了企业生产经营活动的成果，是贷款还本付息的重要来源。
5.贷款还本付息测算
贷款还本付息是指项目投产后，按国家规定的资金来源和贷款机构的要求偿还固定资产投资借款本金，而利息支出列人当年的生产总成本费用。
二、财务基础数据测算表及其相互联系
根据财务基础数据估算的五个方面内容，可以编制出财务基础数据测算表。为满足项目财务效益评价的要求，必须具备下列测算报表：
（1）投资使用计划与资金筹措表；
（2）固定资产投资估算表；
（3）流动资金估算表；
（4）总成本费用估算表；
（5）外购材料、燃料动力估算表；
（6）固定资产折旧费估算表；
（7）无形资产与递延资产摊销费估算表；
（8）销售收入和税金及附加估算表；
（9）损益表（即销售利润估算表）；
（10）固定资产投资借款还本付息表。
上述估算表可归纳为三大类：
第一类，预测项目建设期间的资金流动状况的报表：如投资使用计划与资金筹措表和固定资产投资估算表。
第二类，预测项目投产后的资金流动状况的报表：如流动资金估算表、总成本费用估算表、销售收入和税金及附加估算表、损益表等。为编制生产总成本费用估算表，还附设了材料、能源成本预测、固定资产折旧和无形资产与递延资产摊销费三张估算表。
第三类，预测项目投产后用规定的资金来源归还固定资产借款本息的情况，即为借款还本付息表，它反映项目建设期和生产期内资金流动情况和项目投资偿还能力与速度。
财务基础数据估算的五个方面内容是联贯的，其中心是将投资成本（包括固定资产投资和流动资金）、产品成本与销售收入的预测数据进行对比，求得项目的销售利润，又在此基础上测算贷款的还本付息情况。因此，编制上述三类估算表应按一定程序使其相互衔接起来。第一类估算表是根据项目可行性研究报告以及调查收集到的补充资料，经过项目概况的审查、市场和规模分析及技术可行性研究，加以判别调查后计算编制的，并在编制投资使用计划与资金筹措表之前，首先预测固定资产投资和流动资金；第二类的生产总成本费用估算表所需的三张附表，只要能满足财务和国民经济评价对基本数据的需要即可，有的附表也可合并列入生产总成本费用估算表之中，或作简单文字说明，而后根据生产成本费用表和销售收入与税金估算表的数据，综合测算出项目销售利润，列入损益表；第三类估算表是把前两类表中的主要数据经过综合计算，按照国家现行规定，综合编制成项目固定资产投资贷款还本付息表。
三、生产成本费用估算
（一）生产成本费用的构成 见书p175—176
（二）生产成本费用估算
1.以制造成本法估算项目总成本费用
（1）直接材料费=直接材料（燃料、动力）定额消耗量X计划单价
（2）直接工资及福利费=∑[产品年产量X计件工资率X（1+14％）]
（3）制造费用：
折旧费=固定资产原值X年综合折旧率
维简费=产品产量X定额费用
工资及福利费=车间管理人员工资X（1+14％）
其他制造费用=上述各项费用之和乘以一定百分比
以上四项费用合计为产品制造费用。
（4）产品制造成本=直接材料+直接工资与福利费+制造费用
（5）管理费用=产品制造成本X规定百分比（如3％）
（6）财务费用=借款利息净支出+汇兑净损失+银行手续费
其中：借款利息净支出=利息支出—利息收入
汇兑净损失=汇兑损失—汇兑收益
（7）销售费用=销售收入X综合费率（如1％-2％）
（8）期间费用=管理费用+财务费用+销售费用
（9）总成本费用=产品制造成本+期间费用
其中：可变成本=直接材料费+直接工资及福利费
固定成本=制造费用+期间费用
（10）经营成本=总成本费用—折旧费—维简费—摊销费—利息支出
按照制造成本法估算的总成本费用编制“总成本费用估算表”。见书p177
2.以费用要素法估算总成本费用
（1）外购原材料、燃料动力。
（2）工资及福利费。职工福利费一般按照工资总额的14％提取。
（3）固定资产折旧费。
（4）修理费。修理费可按下列公式之一估算：
修理费=固定资产原值X计提比率（％）
修理费=固定资产折旧额X计提比率（％）
（5）摊销费。
（6）维简费。计算公式为：
矿山维简费（或油田维护费）=出矿量X计提标准（元／吨）
（7）利息支出。
（8）其他费用。一般按上述费用之和或工资总额的一定比例。
（9）副产品回收。
副产品回收=副产品产量X出厂单价
（10）总成本费用。
总成本费用=（1）+（2）+（3）+（4）+（5）+（6）+（7）+（8）—（9）
投产期各年总成本=可变成本X生产负荷+固定成本
总成本费用的估算结果列入“总成本费用估算表” 见书p178
3.单位产品成本的估算
（1）如果项目只生产单一产品。可按制造成本法直接计算出该产品的单位成本，或按完全成本法求出总成本，再除以年产量。
（2）如果项目生产多种产品，则可采用以下两种方法：
第一种方法：先将总成本采用系数法在各种产品之间进行分配，确定各种产品的总成本，然后除以各种产品的年产量，便求得各产品的单位成本。
第二种方法：运用产品制造成本法按各种产品分别测算各车间单位产品生产成本，再逐步结转为各种产品的单位成本。
四、销售收入、销售税金及附加的估算
（一）销售收入的估算步骤
（1）明确产品销售市场，根据项目的市场调查和预测分析结果，分别测算出外销和内销的销售量。
（2）确定产品的销售价格。
（3）确定销售收入。
销售收入=销售量X销售单价
（二）销售税金及附加的估算
销售税金及附加的计征依据是项目的销售收人。销售税金及附加中不含有增值税，因为增值税是价外税。建设期的投资中应包含有增值税。
对销售收入和销售税金及附加的估算结果应编制“销售收入和销售税金及附加估算表”
五、固定资产投资贷款还本付息估算
固定资产投资贷款还本付息估算主要是测算还款期的利息和偿还贷款的时间，从而观察项目的偿还能力和收益，为财务效益评价和项目决策提供依据。
（一）还本付息的资金来源
根据国家现行财税制度的规定，贷款还本的资金来源主要包括可用于归还借款的利润、固定资产折旧、无形资产及递延资产摊销费和其他还款资金来源。
1.利润
用于归还贷款的利润，一般应是提取了盈余公积金、公益金后的未分配利润。如果是股份制企业需要向股东支付股利，那么应从未分配利润中扣除分配给投资者的利润，然后用来归还贷款。
2.固定资产折旧
鉴于项目投产初期尚未面临固定资产更新的问题，作为固定资产重置准备金性质的折旧基金，在被提取以后暂时处于闲置状态。
3.无形资产及递延资产摊销费
摊销费是按现行的财务制度计入项目的总成本费用，但是项目在提取摊销费后，这笔资金没有具体的用途规定，具有“沉淀”性质，因此可以用来归还贷款。
4.其他还款资金
这是指按有关规定可以用减免的销售税金来作为偿还贷款的资金来源。进行预测时，如果没有明确的依据，可以暂不考虑。
项目在建设期借入的全部固定资产投资贷款本金及其在建设期的借款利息（即资本化利息）两部分构成固定资产投资贷款总额，在项目投产后可由上述资金采源偿还。
在生产期内，固定资产投资和流动资金的贷款利息，按现行的财务制度，均应计入项目总生产成本费用中的财务费用。
（二）还款方式及还款顺序
项目贷款的还款方式应根据贷款资金的不同来源所要求的还款条件来确定。
1.国外（含境外）借款的还款方式
按照国际惯例，债权人一般对贷款本息的偿还期限均有明确的规定。要求借款方在规定的期限内按规定的数量还清全部贷款的本金和利息。因此，需要利用资本回收系数计算出在规定的期限内每年需归还的本息总额，然后按协议的要求分别采用等额还本付息，或等额还本、利息照付两种方法。
2.国内借款的还款方式
目前虽然借贷双方在有关的借贷合同中规定了还款期限，但在实际操作过程中，主要还是根据项目的还款资金来源情况进行测算。一般情况下，先偿还当年所需的外汇借款本金，然后按照先贷先还、后贷后还，利息高的先还，利息低的后还的顺序归还国内借款。
固定资产投资贷款还本付息的计算结果编制“借款还本付息表”
第五节 建设项目财务评价
一、财务评价的一般概念
（一）财务评价的概念及作用
1.财务评价的概念
财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性。
2.财务评价的作用
（1）考察项目的财务盈利能力。
（2）用于制定适宜的资金规划。
（3）为协调企业利益与国家利益提供依据。
（二）财务评价的程序
程序大致包括如下几个步骤：
（1）估算现金流量；
（2）编制基本财务报表；
（3）计算与评价财务评价指标；
（4）进行不确定性分析；
（5）风险分析；
（6）得出评价结论。
（三）财务评价的内容与评价指标
（1）财务盈利能力评价主要考察投资项目的盈利水平。为此目的，需编制全部投资现金流量表、自有资金现金流量表和损益表三个基本财务报表。计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、投资收益率等指标。
（2）投资项目的资金构成一般可分为借入资金和自有资金。自有资金可长期使用，而借入资金必须按期偿还。项目的投资者自然要关心项目偿债能力；借人资金的所有者-债权人也非常关心贷出资金能否按期收回本息。项目偿债能力分析可在编制贷款偿还表的基础上进行。为了表明项目的偿债能力，可按尽早还款的方法计算。在计算中，贷款利息一般做如下假设：长期借款，当年贷款按半年计息，当年还款按全年计息。
（3）外汇平衡分析主要是考察涉及外汇收支的项目在计算期内各年的外汇余缺程度，在编制外汇平衡表的基础上，了解各年外汇余缺状况，对外汇不能平衡的年份根据外汇短缺程度，提出切实可行的解决方案。
（4）不确定性分析是指在信息不足，无法用概率描述因素变动规律的情况下，估计可变因素变动对项目可行性的影响程度及项目承受风险能力的一种分析方法。不确定性分析包括盈亏平衡分析和敏感性分析。
（5）风险分析是指在可变因素的概率分布已知的情况下，分析可变因素在各种可能状态下项目经济评价指标的取值，从而了解项目的风险状况。
二、基础财务报表的编制
为了进行投资项目的经济效果分析，需编制的财务报表主要有：财务现金流量表、损益表、资金来源与运用表和资产负债表。对于大量使用外汇的项目，还要编制外汇平衡表。
（一）现金流量表的编制
1.现金流量及现金流量表的概念
在商品货币经济中，任何建设项目的效益和费用都可以抽象为现金流量系统。从项目财务评价角度看，在某一时点上流出项目的资金称为现金流出，记为C0；流入项目的资金称为现金流入，记为CIo现金流入与现金流出统称为现金流量，现金流入为正现金流量，现金流出为负现金流量。同一时点上的现金流入量与现金流出量的代数和（CI—C0）称为净现金流量，记为NCF.
2.全部投资现金流量表的编制
全部投资现金流量表是站在项目全部投资的角度，或者说不分投资资金来源，是在设定项目全部投资均为自有资金条件下的项目现金流量系统的表格式反映。表中计算期的年序为1，2，……，n，建设开始年作为计算期的第一年，年序为1.当项目建设期以前所发生的费用占总费用的比例不大时，为简化计算，这部分费用可列入年序1.若需单独列出，可在年序1以前另加一栏“建设起点”，年序填0，将建设期以前发生的现金流出填人该栏。
（1）现金流入为产品销售（营业）收入、回收固定资产余值、回收流动资金三项之和。
（2）现金流出包含有固定资产投资、流动资金、经营成本及税金。固定资产投资和流动资金的数额分别取自固定资产投资估算表及流动资金估算表。
（3）项目计算期各年的净现金流量为各年现金流人量减对应年份的现金流出量，各年累计净现金流量为本年及以前各年净现金流量之和。
（4）所得税前净现金流量为上述净现金流量加所得税之和，也即在现金流出中不计人所得税时的净现金流量。
3.自有资金现金流量表的编制
自有资金现金流量表是站在项目投资主体角度考察项目的现金流人流出情况，其报表格式见书表p185.从项目投资主体的角度看，建设项目投资借款是现金流人，但又同时将借款用于项目投资则构成同一时点、相同数额的现金流出，二者相抵，对净现金流量的计算无影响。因此表中投资只计自有资金。另一方面，现金流入又是因项目全部投资所获得，故应将借款本金的偿还及利息支付计人现金流出。
（1）现金流人各项的数据来源与全部投资现金流量表相同。
（2）现金流出项目包括：自有资金、借款本金偿还、借款利息支出、经营成本及税金。借款本金偿还由两部分组成：一部分为借款还本付息计算表中本年还本额；一部分为流动资金借款本金偿还，一般发生在计算期最后一年。借款利息支付数额来自总成本费用估算表中的利息支出项。现金流出中其他各项与全部投资现金流量表中相同。
（3）项目计算期各年的净现金流量为各年现金流人量减对应年份的现金流出量。
（二）损益表的编制
损益表编制反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。损益表的编制以利润总额的计算过程为基础。利润总额的计算公式为：
利润总额=营业利润+投资净收益+营业外收支净额
其中： 营业利润=主营业务利润+其他业务利润—管理费—财务费
主营业务利润=主营业务收入—主营业务成本—销售费用—销售税金及附加
营业外收支净额=营业外收入—营业外支出
在测算项目利润时，投资净收益一般属于项目建成投产后的对外再投资收益，这类活动在项目评价时难以估算，因此可以暂不计入。营业外收支净额，除非已有明确的来源和开支项目需单独列出，否则也暂不计人。
（1）产品销售（营业）收入、销售税金及附加、总成本费用的各年度数据分别取自相应的辅助报表。
（2）利润总额等于产品销售（营业）收入减销售税金及附加减总成本费用。
（3）所得税=应纳税所得额X所得税税率。应纳税所得额为利润总额根据国家有关规定进行调整后的数额。在建设项目财务评价中，主要是按减免所得税及用税前利润弥补上年度亏损的有关规定进行的调整。按现行《工业企业财务制度》规定，企业发生的年度亏损，可以用下一年度的税前利润等弥补，下一年度利润不足弥补的，可以在5年内延续弥补，5年内不足弥补的，用税后利润弥补。
（4）税后利润=利润总额—所得税。
（5）弥补损失主要是指支付被没收的财物损失，支付各项税收的滞纳金及罚款，弥补以前年度亏损。
（6）税后利润按法定盈余公积金、公益金、应付利润及未分配利润等项进行分配。
1）表中法定盈余公积金按照税后利润扣除用于弥补损失的金额后的10％提取，盈余公积金已达注册资金50％时可以不再提取。公益金主要用于企业的：职工集体福利设施支出。
2）应付利润为向投资者分配的利润。
3）未分配利润主要指向投资者分配完利润后剩余的利润，可用于偿还固定资产投资借款及弥补以前年度亏损。
（三）资金来源与资金运用表的编制
资金来源与运用表能全面反映项目资金活动全貌。编制该表时，首先要计算项目计算期内—各年的资金来源与资金运用，然后通过资金来源与资金运用的差额反映项目各年的资金盈余或短缺情况。…项目资金来源包括：利润、折旧、摊销、长期借款、短期借款、自有资金、其他资金、回收固定资产余值、回收流动资金等；项目资金运用包括：固定资产投资、建设期利息、流动资金投资、所得税、应付利润、长期借款还本、短期借款还本等。项目的资金筹措方案和借款及偿还计划应能使表中各年度的累计盈余资金额始终大于或等于零，否则，项目将因资金短缺而不能按计划顺利运行。
资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供依据。
（1）利润总额、折旧费、摊销费数据分别取自损益表、固定资产折旧费估算表、无形及递延资产摊销估算表。
（2）长期借款、流动资金借款、其他短期借款、自有资金及“其他”项的数据均取自投资计划与资金筹措表。
（3）回收固定资产余值及回收流动资金见全部投资现金流量表编制中的有关说明。
（4）固定资产投资、建设期利息及流动资金数据取自投资计划与资金筹措表。
（5）所得税及应付利润数据取自损益表。
（6）长期借款本金偿还额为借款还本付息计算表中本年还本数；流动资金借款本金一般在项目计算期末一次偿还；其他短期借款本金偿还额为上年度其他短期借款额。
（7）盈余资金等于资金来源减去资金运用。
（8）累计盈余资金各年数额为当年及以前各年盈余资金之和。
（四）资产负债表的编制
资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，进行清偿能力分析。资产负债表的编制依据是“资产=负债+所有者权益”。
（1）资产由流动资产、在建工程、固定资产净值、无形及递延资产净值四项组成。
1）流动资产总额为应收账款、存货、现金、累计盈余资金之和。前三项数据来自流动资金估算表；累计盈余资金数额则取自资金来源与运用表，但应扣除其中包含的回收固定资产余值及自有流动资金。
2）在建工程是指投资计划与资金筹措表中的年固定资产投资额，其中包括固定资产投资方向调节税和建设期利息。
3）固定资产净值和无形及递延资产净值分别从固定资产折旧费估算表和无形及递延资产摊销估算表取得。
（2）负债包括流动负债和长期负债。流动负债中的应付账款数据可由流动资金估算表直接取得。流动资金借款和其他短期借款两项流动负债及长期借款均指借款余额，需根据资金来源与运用表中的对应项及相应的本金偿还项进行计算。
1）长期借款及其他短期借款余额的计算按下式进行：
第T年借款余额：∑（借款—本金偿还）t （t=1—T）
其中，（借款—本金偿还） t为资金来源与运用表中第t年借款与同一年度本金偿还之差。
2）按照流动资金借款本金在项目计算期末用回收流动资金一次偿还的一般假设，流动资金借款余额的计算按下式进行：
第T年借款余额=∑（借款） t （t=1—T）
其中，（借款）t为资金来源与运用表中第t年流动资金借款额。若为其他情况，可参照长期借款的计算方法计算。
（3）所有者权益包括资本金、资本公积金、累计盈余公积金及累计未分配利润。其中，累计未分配利润可直接得自损益表；累计盈余公积金也可由损益表中盈余公积金项计算各年份的累计值，但应根据有无用盈余公积金弥补亏损或转增资本金的情况进行相应调整。资本金为项目投资中累计自有资金（扣除资本溢价），当存在由资本公积金或盈余公积金转增资本金的情况时应进行相应调整。资本公积金为累计资本溢价及赠款，转增资本金时进行相应调整资产负债表，使其满足等式：资产=负债+所有者权益。
（五）财务外汇平衡表的编制
财务外汇平衡表主要适用于有外汇收支的项目，用以反映项目计算期内各年外汇余缺程度，进行外汇平衡分析。
财务外汇平衡表格式见书p191.“外汇余缺”可由表中其他各项数据按照外汇来源等于外汇运用的等式直接推算。其他各项数据分别来自与收入、投资、资金筹措、成本费用、借款偿还等相关的估算报表或估算资料。
三、财务评价指标体系与方法
建设项目财务评价方法是与财务评价的目的和内容相联系的。财务评价的主要内容包括：盈利能力评价和清偿能力评价。财务评价的方法有：以现金流量表为基础的报考获利性评价和静态获利性评价、以资产负债表为基础的财务比率分析和考虑项目风险的不确定性分析等。
（一）建设项目财务评价指标体系
建设项目财务评价指标体系根据不同的标准，可作不同的分类形式。
1.根据是否考虑时间价值分类
可分为静态经济评价指标和报考经济评价指标。
2.根据指标的性质分类
可以分为时间性指标、价值性指标、比率性指标。
（二）建设项目财务评价方法
1.财务盈利能力评价
财务盈利能力评价主要考察投资项目投资的盈利水平。为此目的，需编制全部投资现金流量表、自有资金现金流量表和损益表三个基本财务报表。计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、投资收益率等指标。
（1）财务净现值（FNpV）。财务净现值是指把项目计算期内各年的财务净现金流量，按照一个给定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。财务净现值是考察项目在其计算期内盈利能力的主要报考评价指标。其表达式为：
FNpV=∑（CI-Co）t（1+ic）-t
式中 FNpV-财务净现值；
（CI-Co）t-第t年的净现金流量；
n-项目计算期；
ic-标准折现率。
如果项目建成投产后，各年净现金流量相等，均为A，投资现值为Kp，则：
FNpV=Ax（p／A，ic，n）-Kp
如果项目建成投产后，各年净现金流量不相等，则财务净现值只能按照公式计算。财务净现值表示建设项目的收益水平超过基准收益的额外收益。该指标在用于投资方案的经济评价时，财务净现值大于等于零，项目可行。
（2）财务内部收益率（FIRR）。财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率，其表达式为：
∑（CI-Co）tX（1+FIRR）-t=0 （t=1—n）
式中 FIRR-财务内部收益率；
其他符号意义同前。
财务内部收益率是反映项目实际收益率的一个报考指标，该指标越大越好。一般情况下，财务内部收益率大于等于基准收益率时，项目可行。财务内部收益率的计算过程是解一元n次方程的过程，只有常规现金流量才能保证方程式有唯一解。当建设项目期初一次投资，项目各年净现金流量相等时，财务内部收益率的计算过程如下：
1）计算年金现值系数（p／A，FIRR，n）=K／R；
2）查年金现值系数表，找到与上述年金现值系数相邻的两个系数（p／A，i1，n）和（p／A，i2，n）以及对应的i1、i2，满足（p／A，il，n） >K／R>（p／A，i2，n）；
3）用插值法计算FIRR：
（FIRR-I）/（i1—i2）=[K／R-（p/A，i1，n） ]/[（p／A，i2，n）—（p／A，il，n）]
若建设项目现金流量为一般常规现金流量，则财务内部收益率的计算过程为：
1）首先根据经验确定一个初始折现率ic.
2）根据投资方案的现金流量计算财务净现值FNpV（i0）。
3）若FNpV（io）=0，则FIRR=io；
若FNpV（io）>0，则继续增大io；
若FNpV（io）<0，则继续减小io.
4）重复步骤3），直到找到这样两个折现率i1和i2，满足FNpV（i1） >0，FNpV （i2）<0，其中i2-il一般不超过2％-5％。
5）利用线性插值公式近似计算财务内部收益率FIRR.其计算公式为：
（FIRR- i1）/ （i2-i1）= NpVl/ （NpV1-NpV2）
（3）投资回收期。投资回收期按照是否考虑资金时间价值可以分为静态投资回收期和报考投资回收期。
1）静态投资回收期。静态投资回收期是指以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间，是考察项目财务上投资回收能力的重要指标。这里所说的全部投资既包括固定资产投资，又包括流动资金投资。项目每年的净收益是指税后利润加折旧。静态投资回收期的表达式如下：
∑（CI-Co）t =0 （t=1—pt）
式中
pt—静态投资回收期；
CI—现金流人；
Co—现金流出；
（CI-Co）t-第t年的净现金流量。
静态投资回收期一般以“年”为单位，自项目建设开始年算起。当然也可以计算自项目建成投产年算起的静态投资回收期，但对于这种情况，需要加以说明，以防止两种情况的混淆。如果项目建成投产后，每年的净收益相等，则投资回收期可用下式计算：
pt—K/NB+Tk
式中
K—全部投资；
NB—每年的净收益；
Tk-项目建设期。
如果项目建成投产后各年的净收益不相同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量求得。其计算公式为：
pt=累计净现金流量开始出现正值的年份-1+（上一年度累计现金流量的绝对值）/（当年净现金流量）
当静态投资回收期小于等于基准投资回收期时，项目可行。
2）报考投资回收期。报考投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间。这个指标主要是为了克服静态投资回收期指标没有考虑资金时间价值的缺点而提出的。报考投资回收期的表达式如下：
∑（CI-Co）t（1+ic）-t=0 （t=0~ p，t ）
式中 p，t—报考投资回收期。
其他符号含义同前。
p，t =累计净现金流量现值开始出现正值的年份—1
+（上一年度累计现金流量的绝对值）/（当年净现金流量）
报考投资回收期是在考虑了项目合理收益的基础上收回投资的时间，只要在项目寿命期结束之前能够收回投资，就表示项目已经获得了合理的收益。因此，只要报考投资回收期不大于项目寿命期，项目就可行。
（4）投资收益率。投资收益率又称投资效果系数，是指在项目达到设计能力后，其每年的净收益与项目全部投资的比率，是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。其表达式为：
投资收益率=年净收益/项目全部受益X100％
当项目在正常生产年份内各年的收益情况变化幅度较大时，可用年平均净收益替代年净收益，计算投资收益率。在采用投资收益率对项目进行经济评价时，投资收益率不小于行业平均的投资收益率（或投资者要求的最低收益率），项目即可行。投资收益率指标由于计算口径不同，又可分为投资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。
投资利润率=利润总额/投资总额
投资利税率=（利润总额+销售税金及附加）/投资总额
资本金利润率=税后利润/资本金
2.清偿能力评价
投资项目的资金构成一般可分为借入资金和自有资金。自有资金可长期使用，而借入资金必须按期偿还。项目的投资者自然要关心项目偿债能力；借入资金的所有者-债权人也非常关心贷出资金能否按期收回本息。因此，偿债分析是财务分析中的一项重要内容。
（1）贷款偿还期分析。项目偿债能力分析可在编制贷款偿还表的基础上进行。为了表明项目的偿债能力，可按尽早还款的方法计算。在计算中，贷款利息一般作如下假设：长期借款：当年贷款按半年计息，当年还款按全年计息。假设在建设期借入资金，生产期逐期归还，则：
建设期年利息=（年初借款累计+本年借款／2）X年利率
生产期年利息=年初借款累计X年利率
流动资金借款及其他短期借款按全年计息。贷款偿还期的计算公式与投资回收期公式相似，公式为：
贷款偿还期=偿清债务年分数-1+（偿清债务当年应付的本息）/（当年可用于偿清的资金总额）
贷款偿还期小于等于借款合同规定的期限时，项目可行。
（2）资产负债率。
资产负债率=负债总额／资产总额
资产负债率反映项目总体偿债能力。这一比率越低，则偿债能力越强。但是资产负债率的高低还反映了项目利用负债资金的程度，因此该指标水平应适当。
（3）流动比率。
流动比率=流动资产总额／流动负债总额
该指标反映企业偿还短期债务的能力。该比率越高，单位流动负债将有更多的流动资产作保障，短期偿债能力就越强。但是可能会导致流动资产利用效率低下，影响项目效益。因此，流动比率一般为2：1较好。
（4）速动比率。
速动比率=速动资产总额／流动负债总额
该指标反映了企业在很短时间内偿还短期债务的能力。速动资产=流动资产—存货，是流动资产中变现最快的部分，速动比率越高，短期偿债能力越强。同样，速动比率过高也会影响资产利用效率，进而影响企业经济效益。因此，速动比率一般为1左右较好。
3.不确定性分析
（1）盈亏平衡分析。盈亏平衡分析的目的是寻找盈亏平衡点，据此判断项目风险大小及对风险的承受能力，为投资决策提供科学依据。盈亏平衡点就是盈利与亏损的分界点，在这一点“项目总收益=项目总成本”。项目总收益（TR）及项目总成本（TC）都是产量（Q）的函数，根据TC、TR与Q的关系不同，盈亏平衡分析分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。在线性盈亏平衡分析中：
TR =p（1-t）p
TC=F+VQ
式中
TR-表示项目总收益；
p-表示产品销售价格；
t-表示销售税率；
TC-表示项目总成本；
F-表示固定成本；
V-表示单位产品可变成本；
Q-表示产量或销售量。
令TR=TC即可分别求出盈亏平衡产量、盈亏平衡价格、盈亏平衡单位产品可变成本、盈亏平衡生产能力利用率。它们的表达式分别为：
盈亏平衡产量Q*=F/[p（1-t）-V]
盈亏平衡价格p*=（F-VQ）/[（1-t）*Qc
盈亏平衡单位产品可变成本V*=p（1-t）-F/Qc
盈亏平衡生产能力利用率a*=Q*/Qc×100%
式中Qc—设计生产能力
盈亏平衡产量表示项目的保本产量，盈亏平衡产量越低，项目保本越容易，则项目风险越低；盈亏平衡价格表示项目可接受的最低价格，该价格仅能收回成本，该价格水平越低，表示单位产品成本越低，项目的抗风险能力就越强；盈亏平衡单位产品可变成本表示单位产品可变成本的最高上限，实际单位产品可变成本低于V*时，项目盈利。因此，V*越大，项目的抗风险能力越强。
（2）敏感性分析。敏感性分析是通过分析、预测项目主要影响因素发生变化时对项目经济评价指标（如NpV、工 RR等）的影响，从中找出敏感因素，并确定其影响程度的一种分析方法。敏感性分析的核心是寻找敏感因素，并将其按影响程度大小排序。敏感性分析根据同时分析敏感因素数量的多少分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。这里简要介绍一下单因素敏感性分析中敏感因素的确定方法。
1）相对测定法。即设定要分析的因素均从初始值开始变动，且假设各个因素每次均变动相同的幅度，然后计算在相同变动幅度下各因素对经济评价指标的影响程度，即灵敏度，灵敏度越大的因素越敏感。在单因素敏感性分析图上，表现为变量因素的变化曲线与横坐标相交的角度 （锐角）越大的因素越敏感。
灵敏度（β）=评价指标变化程度/变量因素变化幅度=│（Y1-Y0）/Y0│/│ΔXi│
2）绝对测定法。让经济评价指标等于其临界值，然后计算变
量因素的取值，假设为X1，变量因素原来的取值为Xo，则该变量因素最大允许变化范围为│X1-X0│/│ΔXi│ 最大允许变化范围越小的因素越敏感。在单因素敏感性分析图上，表现为变量因素的变化曲线与评价指标临界值曲线相交的横截距越小的因素越敏感。
