造价师工程造价管理基础理论与相关法规第4讲

（六）内部收益率（IRR）  
    内部收益率（IRR）的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。 
    项目的内部收益率是项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率，是项目对贷款利率的最大承担能力。 
     1、评价准则 
    内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较： 
    （1）若IRR＞i c，则项目／方案在经济上可以接受； 
    （2）若IRR＝i c，项目／方案在经济上勉强可行； 
    （3）若IRR＜i c，则项目／方案在经济上应予拒绝。 
    2、内部收益率（IRR）指标的优点与不足 
    内部收益率（IRR）指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况；能够直接衡量项目未回收投资的收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。但不足的是内部收益率计算需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。 
    3、IRR与NPV的比较 
    用NPV、IRR均可对独立方案进行评价，且结论是一致的。NPV法计算简便，但得不出投资过程收益程度大小的指标，且受外部参数（i c）的影响；IRR法较为麻烦，但能反映投资过程的收益程度，而IRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程的现金流量。 
    （七）净现值率（NPVR） 
    净现值率是项目净现值与项目全部投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。由于净现值不直接考虑项目投资额的大小，故为考虑投资的利用效率，常用净现值率作为净现值的辅助评价指标。 
    （八）净年值（NAV） 
    净年值又称等额年值、等额年金，是以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。净现值法与净年值法在方案评价中能得出相同的结论。而在多方案评价时，特别是各方案的计算期不相同时，应用净年值比净现值更为方便。 
    评价准则： 
    若NAV≥0，则项目在经济上可以接受； 
    若NAV＜0，则项目在经济上应予拒绝。 

三、经济效果评价方法 
    （一）评价方案类型 
    所谓方案类型是指一组备选方案之间所具有的相互关系。这种关系一般分为单一方案（又称独立型方案）和多方案两类。而多方案又分为互斥型、互补型、现金流量相关型、组合—互斥型和混合相关型五种类型。 
    1、独立型方案 
    指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案，并不影响其他方案的选择。 
    2、互斥型方案 
    选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥，这种择一就不能择二的若干方案，就称为互斥方案或排他型方案。 
    （1）按服务寿命长短不同，投资方案可分为： 
    ①相同服务寿命的方案。 
    ②不同服务寿命的方案。 
    ③无限长寿命的方案。在工程建设中永久性工程即可视为无限长寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。 
    （2）按规模不同，投资方案可分为： 
    ①相同规模的方案。 
    ②不同规模的方案。 
    3、互补型方案 
    在多方案中，出现技术经济互补的方案称为互补型方案。 
    4、现金流量相关型方案 
    即使方案间不完全互斥，也不完全互补，如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，这些方案之间也具有相关性。 
    5、组合—互斥型方案 
    在若干可采用的独立方案中，如果有资源约束条件（如受资金、劳动力、材料、设备及其他资源拥有量限制），只能从中选择一部分方案实施时，可以将它们组合为互斥型方案。 
    6、混合相关型方案 
    在方案众多的情况下，方案间的相关关系可能包括多种类型，这些方案就称为混合相关型方案。 
（二）单一方案——独立型方案评价 
    对方案自身的经济性的检验叫作“绝对经济效果检验”，如果方案通过了绝对经济效果检验，就认为方案在经济上是可行的，是值得投资的。否则，应予拒绝。 
    对于独立方案而言，不论采用哪种经济效果指标，其评价结论都是一致的。 
（三）互斥型方案评价 
    互斥方案经济效果评价包含两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对（经济）效果检验；二是考察方案的相对最优性，称为相对（经济）效果检验。 
    1、静态评价方法 
    互斥方案静态分析常用增量投资收益率、增量投资回收期、年折算费用、综合总费用等评价方法进行相对经济效果的评价。 
    （1）增量投资收益率。 
    增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。 
    对比方案年经营费之差，也可用年净收益之差表示。当相对比的两个方案生产率相同时，即年收入相同时，它们年经营费的节约额，实质上就是它们年净收益额之差。 
    增量投资收益率R（2－1）为： 
R（2-1）=（C1-C2）/（I2-I1）=（A2-A1）/（I2-I1） 
    如果计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率，此时，投资大的方案就是可行的，反之，投资小的方案为优选方案。 
    （2）增量投资回收期。增量投资回收期，就是用经营成本的节约或增量净收益来补偿增量投资的年限。 
    对互斥方案采用增量投资回收期进行比较。增量投资回收期小于基准投资回收期时，投资大的方案为优选方案；反之，投资小的方案为优选方案。 
    （3）年折算费用。运用年折算费用法，只需计算各方案的年折算费用，即将投资额用基准投资回收期分摊到各年，再与各年的年经营成本相加。 
    在多方案比较时，可以方案的年折算费用大小作为评价准则，选择年折算费用最小的方案为最优方案。 
    年折算费用法计算简便，评价准则直观、明确，故适用于多方案的评价。 
    （4）综合总费用。方案的综合总费用即为方案的投资与基准投资回收期内年经营成本的总和。计算公式如下： 
         Sj＝Ij＋Pc×Dj 
方案的综合总费用即为基准投资回收期内年折算费用的总和。 
    综合总费用法是一种既考虑了劳动占用，又考虑了劳动消耗的评价方法。在方案评选时，综合总费用为最小的方案即为最优方案。 
 2、报考评价方法 
    （1）计算期相同的互斥方案经济效果的评价。对于计算期相同的互斥方案，常用的经济效果评价方法有以下几种： 
    1） 净现值（NPV）。对互斥方案评价，首先剔除NPV＜0的方案，即进行方案的绝对效果检验；然后对所有NPV＞0的方案比较其净现值，选择净现值最大的方案为最佳方案。 
    在工程经济分析中，如果方案所产生的效益相同（或基本相同），但效益无法或很难用货币直接计量时，对互斥方案的比较常用费用现值PW替代净现值进行评价。为此，首先计算各备选方案的费用现值PW，然后进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。 
    2）增量内部收益率（△IRR）。 
增量投资内部收益率△IRR是两个方案各年净现金流量的差额的现值之和等于零时的折现率。 
应用△IRR法评价互斥方案的基本步骤如下： 
    ①计算各备选方案的IRRj，分别与基准收益率ic比较。IRRj小于ic的方案，即予淘汰； 
    ②将IRRj≥ic的方案按初始投资额由小到大依次排列； 
    ③按初始投资额由小到大依次计算相邻两个方案的增量内部收益率△IRR，若△IRR＞ic，则说明初始投资大的方案优于初始投资小的方案，保留投资大的方案；反之，若△IRR＜ic ，则保留投资小的方案。直至全部方案比较完毕，保留的方案就是最优方案。 
    3）净年值（NAV）。在互斥方案评价时，只须按方案的净年值的大小直接进行比较即可得出最优可行方案。在具体应用净年值评价互斥方案时常分以下两种情况： 
    第一种情况，当给出“＋”、“－” 现金流量时，分别计算各方案的等额年值。凡等额年值小于0的方案，先行淘汰，在余下方案中，选择等额年值大者为优。若各方案的等额年值均为“－” 时，择其绝对值小者为优。 
    第二种情况，当只给出“－” 的现金流量时，即只给出投资和年经营成本或作业成本时，计算的等额年值也为“－” 值，此时，择其绝对值小者的方案为优。这种情况就是通常所说的年费用（AC）。 
    当项目所产生的效益无法或很难用货币直接计量，即得不到项目具体现金流量的情况时，可以用年费用（AC）比较法替代净年值（NAV）进行评价。即通过计算各备选方案的等额年费用（AC），然后进行对比，以年费用（AC）较低的为最佳方案。 
（2）计算期不同的互斥方案经济效果的评价。 
    l）净年值（NAV）。 
    通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值（NAV）并进行比较，以NAV ≥ 0且NAV最大者为最优方案。 
    2）净现值（NPV）。 
常用的比较方法有最小公倍数法和研究期法。 
    ①最小公倍数法（又称方案重复法）。最小公倍数法是以各备选方案计算期的最小公倍数作为比选方案的共同计算期，并假设各个方案均在这样一个共同的计算期内重复进行。对各方案计算期内各年的净现金流量进行重复计算，得出各个方案在共同的计算期内的净现值，以净现值较大的方案为最佳方案。 
    ②研究期法。以相同时间来研究不同期限的方案就称为研究期法。 
    研究期的确定一般以互斤方案中年限最短或最长方案的计算期作为互斥方案评价的共同研究期。通过比较各个方案在共同研究期内的净现值来对方案进行比选，以净现值最大的方案为最佳方案。 
    需要注意的是，对于计算期比共同研究期长的方案，要对其在共同研究期以后的现金流量情况进行合理的估算，以免影响结论的正确性。 
    ③无限计算期法。如果评价方案的最小公倍数计算期很大，为简化计算，则可以计算期为无穷大计算NPV，NPV最大者为最优方案。 
    3）增量内部收益率（△IRR）。用增量内部收益率进行寿命不等的互斥方案经济效果评价时，需要首先对各备选方案进行绝对效果检验。对于通过绝对效果检验（NPV、NAV大于或等于零，IRR大于或等于基准收益率）的方案，再用计算增量内部收益率的方法进行比选。 
（四）其他多方案评价
    其他多方案评价，包括互补型、现金流量相关型、组合—互斥型和混合相关型等类型的方案评价。 
    1、互补型方案经济效果评价 
    经济上互补而又对称的方案可以结合在一起作为一个“综合体”来考虑。 
    2、现金流量相关型方案经济效果评价 
    对现金流量相关型方案，首先确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响作出准确的估计。对现金流量之间具有正影响的方案，等同于独立方案看待；对相互之间具有负影响的方案，等同于互斥方案看待。然后根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案，然后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行比选。 
    3、组合—互斥型方案——有资金限制的独立方案的经济效果评价 
    有资金约束条件下的独立方案选择，其根本原则在于使有限的资金获得最大的经济利益。具体评价方法有独立方案组合互斥化法和净现值率排序法。 
    净现值率排序法的优点是计算简便，选择方法简明扼要。缺点是由于投资方案的不可分性，即一个方案只能作为一个整体被接受或放弃，经常会出现资金没有被充分利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案。 
    独立方案互斥化法的优点是在各种情况下均能保证获得最佳组合方案，但缺点是在方案数目较多时，其计算比较繁琐。 
4、混合相关型方案经济效果评价 
    综上分析，进行多方案经济比选应注意如下问题： 
    （1）方案经济比选既可按各方案所含的全部因素计算的效益与费用进行全面对比；也可就选定的因素计算相应的效益和费用进行局部对比，应遵循效益与费用计算口径对应一致的原则，注意各方案的可比性。 
    （2）在项目不受资金约束的情况下，一般可采用增量内部收益率法、净现值法或净年值法进行比较。当有明显的资金限制，且当项目占用资金远低于资金总拥有量时，一般宜采用净现值率法。 
    （3）对计算期不同的方案进行比选时，宜采用净年值法或年费用法。如果采用增量内部收益率、净现值率等方法进行比较时，则应对各方案的计算期进行适当处理。 
    （4）对效益相同或效益基本相同，但难以具体估算的方案进行比较时，可采用最小费用法，包括费用现值比较法和年费用比较法。