06年会计中级职称考试财务管理课堂笔记十一

债券市场价值（百万元）	股票市场价值（百万元）	公司市场价值（百万元）	债券占全部资金的比重（%）	股票占全部资金的比重（%）	债券资金成本（%）	权益资金成本（%）	加权平均资金成本（KW）%
0	22.64	22.64	0	100	0	14.80	14.80
2	21.44	23.44	8.53	91.47	6.70	15.00	14.29
4	20.28	24.28	16.47	83.53	6.70	15.20	13.80
6	18.38	24.38	24.61	75.39	8.04	15.60	13.74
8	16.04	24.04	33.28	66.72	9.38	16.20	13.93
10	12.38	22.38	44.68	55.32	10.72	18.40	14.97

　　计算过程：
　　
　　公司总价值=债券价值+股票价值=200+2144=2344（万元）
　　W债=200/2344=8.53%
　　W股=2144/2344=91.47%
　　K债=10%×（1-33%）=6.7%
　　K股=15%
　　加权平均资金成本=6.7%×8.53%+15%×91.47%=14.29%
　　从表4-16可以看出，当债务资金达到600万元时，公司总价值最高，加权平均资金成本最低。所以债务为600万元时的资金结构是该公司最佳的资金结构。
　　例题：某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税率为33%，公司目前总资金为2000万元,其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见表1：
　　表1债务利息与权益资金成本　　

债券市场价值（万元）	债券利息率%	股票的β系数	无风险收益率	平均风险股票的必要收益率	权益资金成本
400	8%	1.3	6%	16%	A
600	10%	1.42	6%	B	20.2%
800	12%	1.5	C	16%	21%
1000	14%	2.0	6%	16%	D

　　要求：（1）填写表1中用字母表示的空格；
　　答案：（1）根据资本资产定价模型：K=Rf+β×（Rm-Rf）
　　A=6%+1.3×（16%-6%）=19%
　　20.2%=6%+1.42×（B-6%），所以B=16%
　　21%=6%+1.5×（16%-C），所以C=6%
　　D=6%+2×（16%-6%）=26%
　　（2）填写表2公司市场价值与企业综合资金成本中用字母表示的空格。
　　表2　　

债券市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	公司市场总价值（万元）	债券资金比重	股票资金比重	债券资金成本	权益资金成本	加权平均资金成本
400	E	F	16.65%	83.35%	G	H	I
600	1791.09	2391.09	25.09%	74.91%	6.7%	20.2%	16.81%
800	1608	2408	33.22%	66.78%	8.04%	21%	16.69%
1000	J	K	L	M	N	O	P

　　答案：

　

债券市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	公司市场总价值	债券资金比重	股票资金比重	债券资金成本	权益资金成本	加权平均资金成本
400	E=2002.95	F=2402.95	16.65%	83.35%	G=5.36%	H=19%	I=16.73%
600	1791.09	2391.09	25.09%	74.91%	6.7%	20.2%	16.81%
800	1608	2408	33.22%	66.78%	8.04%	21%	16.69%
1000	J=1185.38	K=2185.38	L=45.76%	M=54.24%	N=9.38%	O=26%	P=18.39%