资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价
资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用)
资金成本在企业筹资决策中的作用:影响选择参考最优。
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险)。
个别资金成本
债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率)
优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率)
普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率)
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率)
资本资产定价模型:
普通股成本=无风险利率 贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率)
无风险利率加风险溢价法:普通股成本=无风险利率 风险溢价
普通股成本最高
留存收益成本(不用考虑筹资费用)
留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100%
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100% 股利年增长率
资金的边际成本用加权平均法计算,其权数为市场价值权数。
杠杆原理
固定成本:约束性和酌量性。
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费。
酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费。
边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量
息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a)
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在。
经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT
财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在。
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率))
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一)。
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数
影响资金结构的因素:多固定多流动多举债研究开发负债少。
资金结构理论(7大理论)
净收益理论:负债比率达到100%价值最大。
净营业收益理论:不受结构影响。
传统折衷理论:最低达到最优。
MM理论:无所得税无最优,有所得税,负债多价值大。
平衡理论:负债大价值大结构优。
代理理论:债权代理成本平衡。
等级筹资理论:好内部筹,如需外筹用好负债。
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低,企业价值最大。
每股利润无差别点
(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额
资金结构的调整
存量调:债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构。
增量调:增加总资产。
减量调:减少总资产。