2. 比较资金成本法
该方法是通过计算各方案加权平均的资金成本，并选择加权平均资金成本最低的方案。这种方法确定的最佳资金结构是加权平均资金成本最低的资金结构。
【例十九】某企业目前资金结构如下表:
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资 金 来 源 |
金额 （万元） |
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长期债券，年利率8% |
200 |
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优先股 ，年股息率 6% |
100 |
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普通股，25 000 股 |
500 |
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合计 |
800 |
该公司普通股每股面额200元,股票市价与面值相等。 今年期望股利为24元,
预计以后每年股息增加4%,该公司所得税率33%。该公司计划增资200万元,有以下两个方案可供选择:
甲方案发行债券200万元,年利率为10%,此时普通股股息将增加到26元,以后
每年还可增加5%, 但由于风险增加, 普通股市价将跌至每股180元；
乙方案发行债券100万元,年利率为10%, 发行普通股100万元, 此时普通股
股息将增加到26元, 以后每年再增加4%,由于企业信誉提高, 普通股时价将上升至230元。
【要求】通过计算加权平均资金成本,在甲、乙两个方案中选择较优方案。
【答案】
(1) 计算目前资金结构下的加权平均资金成本
长期债券比重=200/800= 25%
优先股比重 =100/800=12.5%
普通股比重 =500/800=62 .5%
加权平均资金成本=25%×5.36%+12.5%×6%+62.5%×16%= 12 .09%
(2) 计算按甲方案增资后的加权平均资金成本
原债券比重=200/1000=20%
新发行债券比重=200/1000=20%
优先股比重=100/1000=10%
普通股比重=500/1000=50%
原债券成本 = 5.36%
优先股成本 = 6%
甲方案综合资金成本=20%×5.36%+20%×6.7%+10%×6%+50%×19.44%
= 12.73%
(3) 计算按乙方案增资后的加权平均资金成本
原债券比重=200/1000=20%
新发行债券比重=100/1000=10%
优先股比重=100/1000=10%
普通股比重=600/1000=60%
原债券成本=5.36%
乙方案综合资金成本=20%×5.36%+10%×6.7%+10%×6%+60%×15.3%
= 11.52%
通过计算,可以看出乙方案加权平均资金成本不仅低于甲方案,而且低于目
前的加权平均资金成本。应选择乙方案,使企业加权平均资金成本较低。
3. 公司价值分析法
通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值来确定最佳资金结构的方法。最佳资金结构即公司市场价值最大的资金结构。
公司的市场总价值=股票的总价值+债券的价值
为了简化起见，假设债券的市场价值等于它的面值。
三、资金结构的调整（总资产是否增减变动）
（1）存量调整；（2）增量调整；（3）减量调整。
【例二十】下列资金结构调整的方法中,属于减量调整的是()。 （2005年）
A. 债转股B. 发行新债 C. 提前归还借款D. 增发新股偿还债务
【答案】C
