第六章 项 目 投 资
［基本要求］
（一）掌握项目投资特点；掌握单纯固定资产投资项目和完整工业项目现金流量的内容
（二）掌握现金流量的估算方法和估算中应注意的问题；掌握流动资金投资和经营成本的具体估算方法；掌握项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别
（三）掌握净现金流量的理论计算公式；掌握各种典型项目净现金流量的简化计算公式
（四）掌握静态投资回收期、净现值、内部收益率的计算方法
（五）掌握完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备财务可行性的判断标准和应用技巧
（六）掌握净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比较决策中的应用技巧和适用范围
（七）熟悉项目投资和现金流量的定义；熟悉项目计算期的构成和投资构成内容
（八）熟悉在计算经营成本时要从总成本费用中扣除有关项目的理论根据；熟悉自有资金现金流量表与全部投资现金流量表的不同之处
（九）熟悉静态投资回收期、净现值、内部收益率的定义；熟悉各种情况下的内插法和逐次测试法的应用；熟悉报考评价指标之间的关系
（十）了解项目投资的程序和项目投资的投入方式
（十一）了解更新改造投资项目的现金流量的内容
（十二）了解现金流量表的格式；了解净现值率、获利指数的计算公式及其关系；了解静态投资回收期、净现值、内部收益率等评价指标的优缺点
（十三）了解投资决策评价指标的定义、内容及其分类情况
（十四）了解运用长期投资决策评价指标的一般原则；了解互斥方案决策与财务可行性评价的关系
（十五）了解独立方案的财务可行性评价的各种标准；了解多方案组合排队投资决策
［考试内容］
第一节 项目投资概述
一、项目投资的含义与特点
项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。
工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目两种类型。
二、项目投资的程序
项目投资的程序主要包括：项目提出、项目评价、项目决策、项目执行及其再评价等步骤。三、项目计算期的构成和资金构成内容
（一）项目计算期的构成
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。其中建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日；项目计算期的最后一年末称为终结点，从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期。
（二）原始总投资和投资总额的内容从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资（含固定资产投资、无形资产投资和开办费投资）和流动资金投资两项内容。
流动资金投资可按下式计算：
经营期某年流动资金需用额=该年流动资产需用额－该年流动负债需用额本年流动资金增加额=本年流动资金需用额－截至上年末的流动资金占用额投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。
四、项目投资资金的投入方式
原始总投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。
第二节 现金流量及其计算
一、现金流量的含义
在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称，包括初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。
确定现金流量的假定前提包括：项目类型假定；财务可行性分析假定；全投资假定；建设期投入全部资金假定；经营期与折旧年限一致假定；时点指标和确定性假定等。
二、现金流量的内容
（一）单纯固定资产投资项目的现金流量
单纯固定资产投资项目是指只涉及固定资产投资而不涉及其他长期投资和流动资金投资的项目。其现金流入量包括：该项投资新增的营业收入和回收固定资产余值等内容。现金流出量包括：固定资产投资、新增经营成本和增加的各项税款等内容。
（二）完整工业投资项目的现金流量
完整工业投资项目简称新建项目，它是以新增工业生产能力为主的投资项目。
1.现金流入量：营业收入、回收固定资产余值、回收流动资金和其他现金流入量。回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点。
2.现金流出量：建设投资、流动资金投资、经营成本、各项税款和其他现金流出。
（三）固定资产更新改造投资项目的现金流量
固定资产更新改造投资项目可分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
1.现金流入量：因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差额等。
2.现金流出量：购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资和增加的各项税款等内容。其中，因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税额用负值表示。
三、现金流量的估算
（一）现金流入量的估算
营业收入应按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。在终结点一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。
（二）现金流出量的估算
1.建设投资的估算
固定资产投资又称固定资产原始投资，主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。
无形资产投资和开办费投资，应根据需要和可能，逐项按有关的资产评估方法和计价标准进行估算。
在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据建设期长期借款本金、建设期和借款利息率按复利方法计算。
2.流动资金投资的估算
首先应根据与项目有关的经营期每年流动资产需用额和该年流动负债需用额的差额来确定本年流动资金需用额，然后用本年流动资金需用额减去截至上年末的流动资金占用额（即以前年度已经投入的流动资金累计数）确定本年的流动资金增加额。为简化分析，根据建设期投入全部资金假设，本章假定在建设期末已将全部流动资金投资筹措到位并投入新建项目。
3.经营成本的估算
与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用（含期间费用）扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额，以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。其计算公式为：
某年经
营成本=该年的总成本费用（含期间费用）-该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额－该年计入财务费用的利息支出
4.各项税款的估算
在进行新建项目投资决策时，通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。
（三）估算现金流量时应注意的问题
估算现金流量时应当注意的问题有：（1）必须考虑现金流量的增量；（2）尽量利用现有的会计利润数据；（3）不能考虑沉没成本因素；（4）充分关注机会成本；（5）考虑项目对企业其他部门的影响。
四、净现金流量的确定
（一）净现金流量的含义
又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。其计算公式为：
某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量
（二）现金流量表的编制
项目投资决策中的现金流量表，是一种能够全面反映某投资项目在其项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的经济报表。
项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别有：反映对象不同；期间特征不同；表格结构不同；勾稽关系不同；信息属性不同。
五、净现金流量的简化计算方法
1.单纯固定资产投资项目
建设期某年的净现金流量=－该年发生的固定资产投资额
经营期某年净现金流量=该年因使用该固定资产新增的净利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年因使用该固定资产新增的利息+该年回收的固定资产净残值
2.完整工业投资项目
建设期某年净现金流量=－该年原始投资额
经营期某年净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额
3.更新改造投资项目
建设期某年净现金流量=－（该年发生的新固定资产投资－旧固定资产变价净收入）
建设期末的净现金流量=因固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
经营期第一年净现金流量=该年因更新改造而增加的净利润+该年因更新改造而增加的折旧+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
经营期其他各年净现金流量=该年因更新改造而增加的净利润+该年因更新改造而增加的折旧+该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额
