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2007年中级会计资格考试《中级财务管理》试题及答案解析

来源:233网校 2007年5月30日
四、计算题(每题5分,共20分)
1.已知:现行国库券的利率为5%,证券市场组合平均收益率为15%,市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52;B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。
要求:
(1)采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。
(2)计算B股票价值,为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策,并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元,最近一期发放的每股股利为2.2元,预计年股利增长率为4%。
(3)计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6。
(4)已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票,所形成的A、B、D投资组合的β系数为0.96,该组合的必要收益率为14.6%;如果不考虑风险大小,请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策,并说明理由。
参考答案:
(1)A股票必要收益率=5%+0.91×(15%-5%)=14.1%
(2)B股票价值=2.2×(1+4%)/(16.7%-4%)=18.02(元)
因为股票的价值18.02高于股票的市价15,所以可以投资B股票。
(3)投资组合中A股票的投资比例=1/(1+3+6)=10%
投资组合中B股票的投资比例=3/(1+3+6)=30%
投资组合中C股票的投资比例=6/(1+3+6)=60%
投资组合的β系数=0.91×10%+1.17×30%+1.8×60%=1.52
投资组合的必要收益率=5%+1.52×(15%-5%)=20.2%
(4)本题中资本资产定价模型成立,所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率,即A、B、C投资组合的预期收益率大于A、B、D投资组合的预期收益率,所以如果不考虑风险大小,应选择A、B、C投资组合。
2.已知:ABC公司是一个基金公司,相关资料如下:
资料一:2006年1月1日,ABC公司的基金资产总额(市场价值)为27000万元,其负债总额(市场价值)为3000万元,基金份数为8000万份。在基金交易中,该公司收取首次认购费和赎回费,认购费率为基金资产净值的2%,赎回费率为基金资产净值的1%。
资料二:2006年12月31日,ABC公司按收盘价计算的资产总额为26789万元,其负债总额为345万元,已售出10000万份基金单位。
资料三:假定2006年12月31日,某投资者持有该基金2万份,到2007年12月31日,该基金投资者持有的份数不变,预计此时基金单位净值为3.05元。
要求:
(1)根据资料一计算2006年1月1日ABC公司的下列指标:
①基金净资产价值总额;②基金单位净值;③基金认购价;④基金赎回价。
(2)根据资料二计算2006年12月31日的ABC公司基金单位净值。
(3)根据资料三计算2007年该投资者的预计基金收益率。
参考答案:
(1)①2006年1月1日的基金净资产价值总额=27000-3000=24000(万元)
②2006年1月1日的基金单位净值=24000/8000=3(元)
③2006年1月1日的基金认购价=3+3×2%=3.06(元)
④2006年1月1日的基金赎回价=3-3×1%=2.97(元)
(2)2006年12月31日的基金单位净值=(26789-345)/10000=2.64(元)
(3)预计基金收益率=(3.05-2.64)/2.64×100%=15.53%
3.某企业甲产品单位工时标准为2小时/件,标准变动费用分配率为5元/小时,标准固定制造费用分配率为8元/小时。本月预算产量为10000件,实际产量为12000件,实际工时为21600元,实际变动制造费用与固定制造费用分别为110160元和250000元。
要求计算下列指标:
(1)单位产品的变动制造费用标准成本。
(2)单位产品的固定制造费用标准成本。
(3)变动制造费用效率差异。
(4)变动制造费用耗费差异。
(5)两差异法下的固定制造费用耗费差异。
(6)两差异法下的固定制造费用能量差异。
参考答案:
(1)单位产品的变动制造费用标准成本=2×5=10(元)
(2)单位产品的固定制造费用标准成本=2×8=16(元)
(3)变动制造费用效率差异=(21600-12000×2)×5=-12000(元)
(4)变动制造费用耗费差异=(110160/21600-5)×21600=2160(元)
(5)固定制造费用耗费差异=250000-10000×2×8=90000(元)
(6)固定制造费用能量差异=(10000×2-12000×2)×8=-32000(元)
4.某企业2006年末产权比率为80%,流动资产占总资产的40%。有关负债的资料如下:
资料一:该企业资产负债表中的负债项目如表达1所示:
表1
负债项目       金额
流动负债:
 短期借款      2000
 应付账款      3000
 预收账款      2500
 其他应付款     4500
 一年内到期的长期负债4000
 流动负债合计    16000
非流动负债:
 长期借款      12000
 应付债券      20000
 非流动负债合计   32000
 负债合计      48000
资料二:该企业报表附注中的或有负债信息如下:已贴现承兑汇票500万元,对外担保2000万元,未决诉讼200万元,其他或有负债300万元。
要求计算下列指标:
(1)所有者权益总额。
(2)流动资产和流动比率。
(3)资产负债率。
(4)或有负债金额和或有负债比率。
(5)带息负债金额和带息负债比率。
参考答案:
(1)因为产权比率=负债总额/所有者权益总额=80%
所以,所有者权益总额=负债总额/80%=48000/80%=60000(万元)
(2)流动资产占总资产的比率=流动资产/总资产=40%
所以,流动资产=总资产×40%=(48000+60000)×40%=43200(万元)
流动比率=流动资产/流动负债×100%=43200/16000×100%=270%
(3)资产负债率=负债总额/资产总额=48000/(48000+60000)×100%=44.44%
(4)或有负债金额=500+2000+200+300=3000(万元)
或有负债比率=3000/60000×100%=5%
(5)带息负债金额=2000+4000+12000+20000=38000(万元)
带息负债比率=38000/48000×100%=79.17%
五、综合题(第1题15分,第2题10分,共25分)
1.已知:甲企业不缴纳营业税和消费税,适用的所得税税率为33%,城建税税率为7%,教育费附加率为3%。所在行业的基准收益率ic为10%。该企业拟投资建设一条生产线,现有A和B两个方案可供选择。
资料一:A方案投产后某年的预计营业收入为100万元,该年不包括财务费用的总成本费用为80万元,其中,外购原材料、燃料和动力费为40万元,工资及福利费为23万元,折旧费为12万元,无形资产摊销费为0万元,其他费用为5万元,该年预计应交增值税10.2万元。
资料二:B方案的现金流量如表2所示
表2     现金流量表(全部投资)    单位:万元
项目计算期
(第t年) 建设期            运营期              合计
     0   1   2   3   4   5   6   7~10  11
1.现金流入0   0   60  120  120  120  120   *    *  1100
1.1营业收入      60  120  120  120  120   *    120  1140
1.2回收固定资产余值                         10   10
1.3回收流动资金                           *    *
2.现金流出100  50  54.18 68.36 68.36 68.36 68.36  *  68.36 819.42
2.1建设投资100 30                             130
2.2流动资金投资 20  20                          40
2.3经营成本      *    *   *   *   *   *    *    *
2.4营业税金及附加   *    *   *   *   *   *    *    *
3.所得税前
 净现金流量-100 -50 5.82 51.64 51.64 51.64 51.64  *  101.64 370.58
4.累计所得税
前净现金流量-100 -150 -144.18 -92.54 -40.9 10.74 62.38 * 370.58 -
5.调整所得税     0.33  5.60  5.60 5.60  5.60  *   7.25  58.98
6.所得税后
净现金流量-100 -50  5.49 46.04 46.04 46.04 46.04  *  94.39 311.6
7.累计所得税后
净现金流量-100 -150 -144.51 -98.47 -52.43 -6.39 39.65 * 311.6 -
  该方案建设期发生的固定资产投资为105万元,其余为无形资产投资,不发生开办费投资。固定资产的折旧年限为10年,期末预计净残值为10万元,按直线法计提折旧;无形资产投资的摊销期为5年。建设期资本化利息为5万元。
部分时间价值系数为:(P/A,10%,11)=6.4951,(P/A,10%,1)=0.9091
要求:
(1)根据资料一计算A方案的下列指标:
①该年付现的经营成本;②该年营业税金及附加;③该年息税前利润;④该年调整所得税;⑤该年所得税前净现金流量。
(2)根据资料二计算B方案的下列指标:
①建设投资;②无形资产投资;③流动资金投资;④原始投资;⑤项目总投资;⑥固定资产原值;⑦运营期1~10年每年的折旧额;⑧运营期1~5年每年的无形资产摊销额;⑨运营期末的回收额;⑩包括建设期的静态投资回收期(所得税后)和不包括建设期的静态投资回收期(所得税后)。
(3)已知B方案运营期的第二年和最后一年的息税前利润的数据分别为36.64万元和41.64万元,请按简化公式计算这两年该方案的所得税前净现金流量NCF3和NCF11。
(4)假定A方案所得税后净现金流量为:NCF0=-120万元,NCF1=0,NCF2~11=24.72万元,据此计算该方案的下列指标:①净现值(所得税后);②不包括建设期的静态投资回收期(所得税后);③包括建设期的静态投资回收期(所得税后)。
(5)已知B方案按所得税后净现金流量计算的净现值为92.21万元,请按净现值和包括建设期的静态投资回收期指标,对A方案和B方案作出是否具备财务可行性的评价。
参考答案:
答案:(1)①该年付现的经营成本=40+23+5=68(万元)
②该年营业税金及附加=10.2×(7%+3%)=1.02(万元)
③该年息税前利润=100-1.02-80=18.98(万元)
④该年调整所得税=18.98×33%=6.26(万元)
⑤该年所得税前净现金流量=18.98+12=30.98(万元)
(2)①建设投资=100+30=130(万元)
②无形资产投资=130-105=25(万元)
③流动资金投资=20+20=40(万元)
④原始投资=130+40=170(万元)
⑤项目总投资=170+5=175(万元)
⑥固定资产原值=105+5=110(万元)
⑦运营期1~10年每年的折旧额=(110-10)/10=10(万元)
⑧运营期1~5年每年的无形资产摊销额=25/5=5(万元)
⑨运营期末的回收额=40+10=50(万元)
⑩包括建设期的静态投资回收期=5+|-6.39|/46.04=5.14(年)
不包括建设期的静态投资回收期=5.14-1=4.14(年)
(3)NCF3=36.64+10+5=51.64(万元)
NCF11=41.64+10+50=101.64(万元)
(4)①净现值=-120+24.72×[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]=-120+24.72×(6.4951-0.9091)=18.09(万元)
②不包括建设期的回收期=120/24.72=4.85(年)
③包括建设期的回收期=4.85+1=5.85(年)
(5)A方案净现值=18.09(万元)>0
包括建设期的静态投资回收期=5.85>11/2=5.5(年)
故A方案基本具备财务可行性。
B方案净现值=92.21(万元)>0
包括建设期的静态投资回收期=5.14<11/2=5.5(年)
故B方案完全具备财务可行性
2.已知:甲、乙、丙三个企业的相关资料如下:
资料一:甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示:
表3  现金与销售收入变化情况表    单位:万元
年度     销售收入   现金占用
2001     10200     680
2002     10000     700
2003     10800     690
2004     11100     710
2005     11500     730
2006     12000     750
资料二:乙企业2006年12月31日资产负债表(简表)如表4所示:
    乙企业资产负债表(简表)
表4     2006年12月31日    单位:万元
资产           
现金          750
应收账款        2250
存货          4500
固定资产净值      4500
资产合计        12000
负债和所有者权益
应付费用        1500
应付账款        750
短期借款        2750
公司债券        2500
实收资本        3000
留存收益        1500
负债和所有者权益合计  12000
  该企业2007年的相关预测数据为:销售收入20000万元,新增留存收益100万元;不变现金总额1000元,每元销售收入占用变动现金0.05,其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示:
表5    现金与销售收入变化情况表    单位:万元
年度    年度不变资金(a)    每元销售收入所需变动资金(b)
应收账款    570              0.14
存货      1500              0.25
固定资产净值  4500              0
应付费用    300              0.1
应付账款    390              0.03
资料三:丙企业2006年末总股本为300万股,该年利息费用为500万元,假定该部分利息费用在2007年保持不变,预计2007年销售收入为15000元,预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个:
方案1:发行普通股股票100万股,发行价每股8.5元。2006年每股股利(D0)为0.5元,预计股利增长率为5%。
方案2:发行债券850万元,债券利率10%,适用的企业所得税税率为33%。
假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。
要求:
(1)根据资料一,运用高低点法测算甲企业的下列指标:
①每元销售收入占用变动现金;②销售收入占用不变现金总额。
(2)根据资料二为乙企业完成下列任务:
①按步骤建立总资产需求模型;②测算2007年资金需求总量;③测算2007年外部筹资量。
(3)根据资料三为丙企业完成下列任务:
①计算2007年预计息税前利润;②计算每股收益无差别点;③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策,并说明理由;④计算方案1增发新股的资金成本。
参考答案:
(1)首先判断高低点,因为本题中2006年的销售收入最高,2002年的销售收入最低,所以高点是2006年,低点是2002年。
①每元销售收入占用现金=(750-700)/(12000-10000)=0.025
②销售收入占用不变现金总额=700-0.025×10000=450(万元)
或=750-0.025×12000=450(万元)
注释:综合题的要求中说明没有特别说明保留两位小数,但是本问①保留两位小数后对于②的影响很大,甚至使用高点和低点计算的结果是不同的,个人认为不合理,所以没有保留两位小数,估计阅卷时应当都判为正确。
(2)总资金需求模型
①根据表5中列示的资料可以计算总资金需求模型中:
a=1000+570+1500+4500-300-390=6880
b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31
所以总资金需求模型为:y=6880+0.31x
②2007资金需求总量=6880+0.31×20000=13080(万元)
③2007年需要增加的资金=6880+0.31×20000-12000=1080(万元)
2007年外部筹资量=1080-100=980(万元)
(3)①2007年预计息税前利润=15000×12%=1800(万元)
②增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股)
增发普通股方式下的利息=500(万元)
增发债券方式下的股数=300(万股)
增发债券方式下的利息=500+850×10%=585(万元)
每股收益大差别点的EBIT=(400×585-300×500)/(400-300)=840(万元)
或者可以通过列式解方程计算,即:
(EBIT-500)×(1-33%)/400=(EBIT-585)×(1-33%)/300
解得:EBIT=840(万元)
③由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元,故应选择方案2(发行债券)筹集资金,因为此时选择债券筹资方式可以提高企业的每股收益。
④增发新股的资金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%
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