2007中级习题（财务管理）讲义（二十八）

• 综合资金成本和资本结构

通过本章学习，要求掌握加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法；掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法；掌握资本结构理论；掌握最优资本结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法、公司价值分析法；熟悉成本按习性分类的方法；熟悉资本结构的调整方法；熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及其相互关系；熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系。
　　从近几年考试情况来看本章属于重点章节，题型可以出客观题，也可以出计算题和综合题，计算和综合题的出题点主要集中在资金成本的确定、杠杆系数的计算以及最优资金结构的确定。

第一节　综合资金成本

　　本节要点：加权资金成本和边际资金成本的含义及计算

一、加权资金成本
　　 例1：计算加权资金成本时，权数的确定可以选择（　）
　　A.账面价值
　　B.市场价值
　　C.目标价值
　　D.清算价
　　答案：ABC
　　例2.ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资金成本。有关信息如下：
　　（l）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。
　　（2）公司债券面值为 1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；
　　（3）公司普通股面值为 l元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%；
　　（4）公司当前（本年）的资本结构为：
　　 银行借款　150万元
　　 长期债券　650万元
　　 普通股　400万元
　　 保留盈余　869.4万元
　　（5）公司所得税率为40%；
　　（6）公司普通股的β值为1.1；
　　（7）当前国债的利息率为5.5%，市场上投资组合的平均收益率为13.5%。
　　要求：
　　（l）计算银行借款的税后资本成本。
　　答案：银行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36%
　　说明：资金成本用于决策，与过去的举债利率无关。
　　（2）计算债券的资金成本。
　　答案：债券成本=[1×8%×（1-40%）]/[0.85×（1-4%）]=4.8%/0.816=5.88%
　　（3）分别使用股票股利折现模型和资本资产定价模型估计股票资本成本，并计算两种结果的平均值作为股票成本。
　　答案：普通股资金成本
　　股利增长模型=（D1/P0）+g=[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%
　　资本资产定价模型：
　　股票的资金成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%
　　普通股平均成本=（13.8%+14.3%）/2=14.06%
　　（4）如果明年不改变资金结构，计算其加权平均的资金成本。（计算时单项资金成本百分数保留2位小数）
　　答案：

二、边际资金成本
　　 例1：已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0～10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（　）元。
　　A.5000
　　B.20000
　　C.50000
　　D.200000
　　答案：C
　　解析：筹资总额分界点=10000/20%=50000（元）
　　例2.某企业拥有资金500万元，其中，银行借款200万元，普通股300万元。该公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：

　　要求：（1）计算各筹资总额的分界点。
　　答案：资金结构为：
　　借款资金结构=200/500=40%
　　普通股资金结构=300/500=60%
　　筹资总额的分界点：
　　借款筹资总额的分界点（1）=30/40%=75（万元）
　　借款筹资总额的分界点（2）=80/40%=200（万元）
　　普通股筹资总额的分界点=60/60%=100（万元）
　　（2）计算各筹资总额范围内的边际资金成本。
　　答案：