（6）分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。
答案：A筹资方案的资金成本=12%×（1－33%）=8.04%
B筹资方案的资金成本=1.05/10+2.1%=12.6%
（7）根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性进行评价。
答案：∵A筹资方案的资金成本8.04%<乙项目内部收益率14.4%
B筹资方案的资金成本12.6%<乙项目内部收益率14.4%
∴A、B两个筹资方案在经济上都是合理的
（8）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。
答案：
按A方案筹资后的综合资金成本
= 9.5%×
按B方案筹资后的综合资金成本
= （10.5%+2.1%）×
（9）根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。
答案：
∵按A方案筹资后的综合资金成本 7.19% < 按B方案筹资后的综合资金成本 8.98%
∴A筹资方案优于B筹资方案。
3.某公司目前拥有资金400万元，其中，普通股25万股，每股价格10元，每股股利2元；债券150万元，年利率8%；目前的税后净利润为75万元，所得税税率为25%。该公司准备新开发一投资项目，项目所需投资为500万元，预计项目投产后可使企业的年息税前利润增加50万元；投资所需资金有下列两种方案可供选择：
（l）发行债券500万元，年利率10%；
（2）发行普通股股票500万元，每股发行价格20元。
要求：（l）计算两种筹资方案的每股收益无差别点；
答案：企业目前的利息=150×8%=12（万元）
企业目前的股数=25（万股）
追加债券筹资后的总利息=12+500×10%=62（万元）
追加股票筹资后的股数=25+500/20=50（万股）
= 
每股收益无差别点的EBIT=
=112 （万元）（2）计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润
答案：追加投资前的EBIT=
+12=112（万元）追加投资后的EBIT=112+50=162（万元）
发行债券方案的每股利润=
=3（元/股）发行股票方案的每股利润=
=2.25（元/股）发行债券方案的DFL=
=1.62发行股票方案的DFL=
=1.08（3）若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案
答案：由于筹资后的息税前利润（162万元）高于每股收益无差别点的息税前利润（112万元），所以，应追加债券筹资。
或：由于追加债券筹资后的每股利润（3元）高于发行股票方案的每股利润（2.25元），所以，应追加债券筹资。
例4：某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税率为33%，公司目前总资金为2000万元,其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利率和权益资金的成本情况见表1：
表1：债务利率与权益资金成本
|
债券市场价值（万元） |
债券利率% |
股票的β系数 |
无风险收益率 |
平均风险股票的必要收益率 |
权益资金成本 |
|
400 |
8% |
1.3 |
6% |
16% |
A |
|
600 |
10% |
1.42 |
6% |
B |
20.2% |
|
800 |
12% |
1.5 |
C |
16% |
21% |
|
1000 |
14% |
2.0 |
6% |
16% |
D |
要求:（1）填写表1中用字母表示的空格；
答案:根据资本资产定价模型：
A=6%+1.3×（16%-6%）=19%，
20.2%=6%+1.42×（B-6%），B=16%
21%=C+1.5×（16%-C） ，C=6%
D=6%+2×（16%-6%）=26%
（2）填写表2公司市场价值与企业综合资金成本中用字母表示的空格。
表2：公司市场价值与企业综合资金成本
|
债券市场价值（万元） |
股票市场价值（万元） |
公司市场总价值 |
债券资金比重 |
股票资金比重 |
债券资金成本 |
权益资金成本 |
加权平均资金成本 |
|
400 |
E |
F |
16.65% |
83.35% |
G |
H |
I |
|
600 |
1791.09 |
2391.09 |
25.09% |
74.91% |
6.7% |
20.2% |
16.81% |
|
800 |
1608 |
2408 |
33.22% |
66.78% |
8.04% |
21% |
16.69% |
|
1000 |
J |
K |
L |
M |
N |
O |
P |
答案:
|
债券市场价值（万元） |
股票市场价值（万元） |
公司市场总价值 |
债券资金比重 |
股票资金比重 |
债券资金成本 |
权益资金成本 |
加权平均资金成本 |
|
400 |
E=2002.95 |
F=2402.95 |
16.65% |
83.35% |
G=5.36% |
H=19% |
I=16.73% |
|
600 |
1791.09 |
2391.09 |
25.09% |
74.91% |
6.7% |
20.2% |
16.81% |
|
800 |
1608 |
2408 |
33.22% |
66.78% |
8.04% |
21% |
16.69% |
|
1000 |
J=1185.38 |
K=2185.38 |
L=45.76% |
M=54.24% |
N=9.38% |
O=26% |
P=18.39% |
E=净利润/股票资金成本=（600-400×8%）×（1-33%）/19%=2002.95（万元）
F=400+2002.95=2402.95（万元）
G=8%×（1-33%）=5.36%
H=A=19%
I=5.36%×16.65%+19%×83.35%=16.73%
J=（600-1000×14%）×（1-33%）/26%=1185.38（万元）
K=1185.38+1000=2185.38
L=1000/2185.38×100%=45.76%
M=1185.38/2185.38×100%=54.24%或=1－45.76%=54.24%
N=14%×（1-33%）=9.38%
O=D=26%
P=9.38%×45.76%+26%×54.24%=18.39%
（3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资金结构
答案：由于负债资金为800万元时，企业价值最大，所以此时的结构为公司最优资金结构。
三、资金结构的调整方式
例题：下列资金结构的调整方式中属于存量调整的为（ ）
A.债转股
B.融资租赁
C.企业分立
D.股票回购
答案：A
解析：资金结构的调整方法包括存量调整、增量调整、减量调整。选项B属于增量调整，选项C和D属于减量调整。
