四、计算题
1.甲公司计划投资一个单纯固定资产投资项目，原始投资额为100万元，全部在建设期起点一次投入，并当年完工投产。投产后每年增加销售收入90万元、总成本费用62万元（其中含利息费用2万元），该固定资产预计使用5年，按照直线法计提折旧，预计净残值为10万元。该企业由于享受国家优惠政策，项目经营期第1、2年所得税率为0，经营期第3～5年的所得税率为30％。已知项目的折现率为10％。
要求计算：
（1）固定资产的入账价值；
（2）运营期内每年的折旧额；
（3）运营期内每年的息税前利润；
（4）计算期内各年的税后现金净流量；
（5）该项目的净现值。
[答案]:
（1）固定资产入账价值＝固定资产投资额＋建设期资本化利息对于单纯固定资产投资项目而言，原始投资额＝固定资产投资额所以，固定资产入账价值＝原始投资额＋建设期资本化利息根据“当年完工投产”可知，建设期为0，所以，不可能存在“建设期资本化利息”因此，固定资产入账价值＝原始投资额＝100万元
（2）运营期内每年的折旧额＝（100－10）/5＝18（万元）
（3）运营期内每年的息税前利润＝（90－62）＋2＝30（万元）
（4）NCF0＝－100万元
NCF1～2＝息税前利润＋折旧＝30＋18＝48（万元）
NCF3•4＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＝（90－60）×（1－30％）＋18＝39（万元）
NCF5＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＋残值回收＝39＋10＝49（万元）
（5）该项目的净现值＝48×（P/F，10％，1）＋48×（P/F，10％，2）＋39×（P/F，10％，3）＋39×（P/F，10％，4）＋49×（P/F，10％，5）-100＝69.67（万元）
或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，2）×（P/F，10％，2）＋49×（P/F，10％，5）-100＝83.304＋55.9345＋30.4241－100＝69.66（万元）
或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，3）×（P/F，10％，2）＋10×（P/F，10％，5）-100＝83.304＋80.1518＋6.209－100＝69.66（万元）
2.某完整工业投资项目需要原始投资合计130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10%，贷款期限为5年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年。固定资产投资和开办费投资在建设期内均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期5年，固定资产按直线法计提折旧，期满有1万元净残值；开办费全部在投产第1年年末摊销。预计投产后每年获7.5万元净利润，所得税率为25％，运营期每年维持运营投资为5万元，流动资金于终结点一次收回，项目的折现率为12％。
要求：
（1）计算项目的计算期；
（2）按照复利计算项目的建设期资本化利息；
（3）计算项目的投资总额；
（4）计算运营期内项目各年的息税前利润；
（5）计算项目的投资收益率；
（6）计算项目建设期各年的净现金流量；
（7）计算运营期内项目各年的自由现金流量；
（8）计算项目的包括建设期的静态投资回收期；
（9）计算项目的获利指数和净现值率；
（10）判断项目的财务可行性。
[答案]:
（1）项目的计算期＝项目的建设期＋项目的运营期＝项目的建设期＋项目的寿命期＝2＋5＝7（年）
（2）建设期资本化利息＝100×（F/P，10％，2）－100＝21（万元）
（3）项目的投资总额＝原始投资合计＋建设期资本化利息＝130＋21＝151（万元）
（4）运营期内项目各年的息税前利润＝税前利润＋利息费用＝7.5/（1－25％）＋100×10％＝20（万元）
（5）项目的投资收益率＝20/151×100％＝13.25％
（6）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期内均匀投入的，所以建设期净现金流量为：
NCF0＝-（100＋10）/2＝-55（万元）
NCF1＝-（100＋10）/2＝-55（万元）
NCF2＝-20（万元）
（7）固定资产原值＝100＋21＝121（万元）
运营期每年固定资产折旧＝（121－1）/5＝24（万元）
运营期第1年开办费摊销额＝10（万元）
每年维持运营投资为5万元
终结点回收额＝1＋20＝21（万元）
对于完整工业投资项目而言
运营期内项目某年的自由现金流量＝运营期某年税后净现金流量＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资
NCF3＝20×（1－25％）＋24＋10－5＝44（万元）
NCF4～6＝20×（1－25％）＋24－5＝34（万元）
NCF7＝34＋21＝55（万元）
（8）项目的原始投资合计为130万元，在项目计算期前5年的累计净现金流量＝44＋34＋34－130＝-18（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝－18＋34＝16（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋18/34＝5.53（年）。
（9）运营期净现金流量现值＝55×（P/F，12％，7）＋34×（P/A，12％，3）×（P/F，12％，3）＋44×（P/F，12％，3）＝24.8765＋58.1264＋31.3192＝114.3221（万元）
原始投资的现值合计＝20×（P/F，12％，2）＋55×（P/F，12％，1）＋55＝15.944＋49.1095＋55＝120.0535（万元）
获利指数＝114.3221/120.0535＝0.95
净现值率＝0.95－1＝－0.05
（10）由于获利指数（0.95）小于1（或由于净现值率小于0），包括建设期的静态投资回收期（5.53年）大于项目计算期（7年）的一半，所以，该项目完全不具备财务可行性。
