结论：绝大多数资产的ß＞0，即绝大多数资产收益率的变化方向与市场平收益率的变化方向是一致，只是变化幅度不同而导致系数的不同，极个别资产的ß＜0，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。（红绿盘现象）
【例10】充分组合投资时，只有系统风险而无非系统风险，且其风险与整个市场水平相当。【答案】：对
3．资产组合的系数（加权平均） 
结论：通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变资产组合的风险特性，但改变风险的同时也改变了其预期收益。
五、风险与收益的关系
（一）风险与收益的一般关系(本文由北京安 通学校提供 欢迎阅读)
必要收益率=无风险收益率+风险收益率
=（纯利率+通货膨胀补偿率）+风险收益率
=无风险收益率+风险价值系数×标准离差率
=Rf+bV
关系：（1）风险与风险收益率成正比例；（2）风险与必要收益率同方向变化
【例10】下列用以代表无风险收益率的是（ ）。
A．短期国债收益率 B．长期国债收益率 C．公司债券收益率 D．股票收益率
【答案】：A
【解析】：无风险收益率通常用表示是纯利率与通货膨胀补贴率之和，通常用短期国债的收益（单选）率来近似的替代，风险收益率则表示因承担该项资产的风险而要求。
【例11】当高获利行业竞争加剧时，风险收益率随之提高（ ）。
【答案】：错
【解析】：必要收益率= Rf+bV，风险价值系数b的大小取决于投资者对风险的偏好。对风险的态度越是回避，风险价值系数的值也就越大，反之则越小。标准离差率的大小则由该项资产的风险大小所决定。
（二）资本资产定价模型
1．资本资产定价模型
（1）资本资产定价模型的基本原理
资本资产定价模型的主要内容是分析风险收益率的决定因素和度量方法。
其核心关系式为R=Rf+ß(RM- Rf）
影响预期收益率的因素：（1）无风险收益率（2）系统风险（3）对风险的容忍程度
对风险的平均容忍程度越低(本文由北京安 通学校提供 欢迎阅读)，越厌恶风险，要求的收益率就越高市场风险溢酬就越大，反之市场风险溢酬则越小。
（2）单项资产必要收益率
Ri=Rf+ßi (RM- Rf）
(3)资产组合的必要收益率
Rp=Rf+ßp(RM- Rf）
2.资本资产定价模型的应用
(1)证券市场线对证券市场的描述
市场风险溢酬(本文由北京安 通学校提供 欢迎阅读)，反映的是市场整体对风险的偏好。如果风险厌恶程度高，则市场风险溢酬的值就大，那么当某项资产的系统风险水平（用ß表示）稍有变化时，就会导致该项资产的必要收益率以较大幅度变化；相反，如果多数市场参与者对风险的关注程度较小，那么资产的必要收益率受其系统风险的影响则较小；当无风险收益率上涨而其他条件不变时所有资产的必要收益率都会上涨同样的数量，反之当无风险收益率下降且其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会下降同样的数量。
(2)证券市场线与市场均衡
在市场在均衡的状态下，每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率，其大小由证券市场线的核心公式来决定。
即：预期收益率=必要收益率= Rf+ßp(RM- Rf）
3．资本资产定价模型的有效性和局限性
最大的贡献：描述了风险与收益之间的数量关系(本文由北京安 通学校提供 欢迎阅读)，首次将高收益伴随着高风险的直观认识用简单的关系式表达出来。
局限：（1）某些资产或企业的值难以估计，对于那些缺乏历史数据的新兴行业而言尤其如此；（2）即使有充足的历史数据可以利用，但由于经济环境的不确定性和不断变化使得依据历史数据估算出来的值对未来的指导作用大打折扣；（3）资本资产定价模型和证券市场线是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差。
【例12】某公司拟组合投资A、B股票，有关资料如下：
| 资料 |
2004 |
2005 |
2005 |
平均 |
|
A股票(RA） |
10% |
11% |
9% |
10% |
|
B股票（RB） |
12% |
14% |
13% |
13% |
|
证券市场（Rm） |
8% |
12% |
16% |
12% |
要求：（1）求A股票、B股票和证券市场的个别风险？
（2）如果
AB=0.6,A和B 股票的投资比例分别为60%和40%,求组合投资风险?
(3)若Am=0.75, Bm=0.5,计算A股票和B股票的ß系数?
(4)在不改变投资比例的情况下,确定AB股票组合投资的ß系数?
(5)如果短期国债的收益率为8%,投资A股票和B股票的预期收益率为多少?
(6)不改变投资比例,确定AB股票组合投资的预期收益率?
【答案】(1)
(2)
=0.9%
(3)
(4)组合投资的ß系数
ßp=60%×0.1875+40%×0.125=0.1625
(5)根据资本资产定价模式
ßA=8%+0.1875×(12%-8%)=8.75%
ßB=8%+0.125×(12%-8%)=8.5%
(6)A股票和B股票组合投资的预期收益率
预期收益率=60%×8.75%+40%×8.5%=8.65%
【解析】:（1）本题考察单项资产总风险δi、组合投资总风险δp、单项资产市场风险βi、资本资产定价模型。
（2）因为只要AB两之股票的组合投资，不能消除所有的非系统风险，因此，不能用资本资产定价模型计算组合的预期收益率，只能用马克维茨投资组合理论确定预期收益率。
六、套利定价理论
套利定价理论也是讨论资产的收益率如何受风险因素影响的理论(本文由北京安 通学校提供 欢迎阅读)，所不同的是套利定价理论认为：资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素（如通货膨胀率利率石油价格国民经济的增长指标等）的影响，是一个多因素的模型。
该模型的基本形式为
E（R）= Rf+b1λ1+b1λ2+b3λ3+···+bnλn
【例13】事实上资产的预期收益率不仅受单项自从风险影响，还受到国际政治、经济、世界能源、通货膨胀等多重指标的影响，所以，确定预期收益率是一个非常复杂的刚才（ ）。 【答案】：对
【解析】：套利定价理论
