四、计算题
1.参考【答案】【答案】:(1)2006年净利润=(10000-2000×10%)×(1-30%)=6860(万元)
(2)2006年每股净利润=6860/10000=0.69(元/股)
(3)2006年每股股利=0.69×40%=0.28(元/股)
(4) 期望收益率=6%+1.2×10%=18%
(5)股票内在价值
年度阶段增长率g每股股利Dt折现系数(10%)现值
2007
高速成长20%0.340.90910.31
200820%0.410.82640.34
200920%0.490.75130.37
2010固定成长5%0.510.68300.35
2011~∞固定不变00.51
P=(0.31+0.34+0.37+0.35)+[(0.51/18%)×0.6830]=1.37+2.83×0.6830=3.31
(6)因为股票内在价值3.31大于当前市价3.25元,投资者可以购买该股票。
【解析】:本题系股票的三阶段模型。
1.【答案】(1)计算2006年下列指标:
①变动成本总额=3000-600=2400(万元)
②变动成本率=2400/4000=60%
(2)计算乙方案下列指标:
①应收账款平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52(天)
②应收账款平均余额=5400/360×52=780(万元)
③维持应收账款所需资金=780×60%=468(万元)
④应收账款机会成本=468×8%=37.44(万元)
⑤坏账成本=5400×50%×4%=108(万元)
⑥乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44(万元)
(3)甲方案的现金折扣=0
乙方案的现金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2(万元)
甲方案信用成本前收益=5000-5000×60%=2000(万元)
乙方案信用成本前收益=(5400-43.2)-5400×60%=2116.8(万元)
甲乙两方案信用成本前收益之差=2116.8-2000=116.8(万元)
甲乙两方案信用成本后收益之差(2116.8-195.44)-(2000-140)=61.36(万元)
(4)从上面的计算可知,乙方案比甲方案的信用成本后收益多61.36万元,因此,应当采取乙方案。
3.(1)变动制造费用差异=49680-50000=-320(元)
其中:变动制造费用耗费差异=9200[(49680/9200)-(50000/10000)]=3680(元)
变动制造费用效率差异=(9200-10000)×(50000/10000)=-4000(元)
(2)固定制造费用差异=40320-4000-=320(元)
其中:固定制造费用耗费差异=40320-9800×(40000/10000)=1120(元)
固定制造费用效率差异=(9200-10000)×(40000/10000)=-3200(元)
固定制造费用产量差异=(9800-9200)×(40000/10000)=2400(元)
4.(1)不改变资本结构,新项目需要权益资金180万元。
预计股利=1500×0.1=150万元
确保投资和分红需要实现的净利润=180+150=330(万元)
税前利润=330/(1-30%)=471.43(万元)
如果不改变资本结构,债务资金=1500+180=1680(万元)
新旧借款利息不同,利息=1500×9%+180×10%=153万元
预计年度息税前利润=471.43+153=624.43万元
(2)DOL=(624.43+150)/624.43=1.24
DFL=624.43/(624.43-153)=1.32
DCL=1.24×1.32=1.64
五、综合题
1.(1)A项目 项目计算期=0+3=3年
NCF0=-(160+40)=-200(万元)
年折旧额=(160-10)/3=50(万元)
经营期年息税前利润=150-70-10=70(万元)
所得税前净现金流量
NCF1~2=70+50=120(万元)
NCF3=70+50+(10+40)=170(万元)
经营期年息前税后利润=70(1-30%)=49(万元)
所得税后净现金流量
NCF1~2=49+50=99(万元)
NCF3=49+50+(10+40)=149(万元)
B项目 项目计算期=2+5=7年
NCF0=-(120+30)=-150(万元)
NCF1=0
NCF2=-70(万元)
年折旧额=[(120+15)-5]/5=26(万元)
年无形资产摊销=30/5=6(万元)
经营期年总成本费用(不含利息)=80+26+6=112(万元)
经营期年息税前利润=190-112-10=68(万元)
所得税前净现金流量
NCF3~6=68+26+6=100(万元)
NCF7=68+26+6+(5+70)=175(万元)
经营期年息前税后利润=68(1-30%)=47.6(万元)
所得税后净现金流量
NCF3~6=47.6+26+6=79.6(万元)
NCF7=47.6+26+6+(5+70)=154.6(万元)
(2)NPVA=(99×1.6901+149×0.7118)-200=73.38(万元)
NPVB=(79.6×2.7952+154.6×0.4762)×0.7432-(150+70×0.7432)
=227.51-202.02=25.49(万元)
(3)如果AB两个方案互斥,应接受A方案。因为A方案投资少、回报高,且3年获得的净现值就高于B方案7年取得的净现值。
2.(1)2007年预计净利润=3000(1+40%)×10%=420(万元)
应向投资者投资者分配的利润=10000×0.2=2000万元
(2)预计外部融资额=3000×40%×(100%-13.67%)-3000(1+40%)×10%-2000
=380(万元)
(3)发行债券
发行总额=380/(1-2%)=387.8(万元)
债券总张数=387.8万元/950=4082(张)
债券总面值=4082×1000=408.2万元
债券成本=408.2×10%(1-33%)/[387.8(1-2%)]=7.2%
(4)编制2007年预计资产负债表
资产金额负债及股东权益金额
货币资金160(1+40%)=224应付账款360(1+40%)=504
应收账款480(1+40%)=672其他应付款50(1+40%)=70
存货760(1+40%)=1064应付债券380
股本1000
固定资产净值510(1+40%)=714留存收益500+4200×10%-2000=720
合计2674负债及股东权益总和2674
本题涉及第七、第九和第十章的内容。