2008年中级会计师考试财务管理第二章风险与收益分析

四、历年考题解析：
本章是比较重要的一章，可考性非常强。从近几年看考点较多，主观题和客观题都可能出现。近几年考题分值分布：

（一）单项选择题：
1、某种股票的期望收益率为10%，其标准离差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（　）。（2005年）
A.40%
B.12%
C.6%
D.3%
[答案]B
[解析]标准离差率＝标准离差/期望值＝0.04/10％＝0.4
风险收益率＝风险价值系数×标准离差率＝0.4×30％＝12％。
2、在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（　）。（2005年）
A.实际投资收益（率）
B.期望投资收益（率）
C.必要投资收益（率）
D.无风险收益（率）
[答案]B
[解析]期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。
3、在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是（　）。（2005年）
A.单项资产在投资组合中所占比重
B.单项资产的β系数
C.单项资产的方差
D.两种资产的协方差
[答案]B
[解析]根据教材P186投资组合收益率方差的计算公式，其中并未涉及到单项资产的贝它系数。
4、假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60∶40，据此可断定该企业（）。（2006年）
A.只存在经营风险B.经营风险大于财务风险
C.经营风险小于财务风险D.同时存在经营风险和财务风险
[答案]D
[解析]根据权益资金和负债资金的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资金和负债资金的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。
5、如果某单项资产的系统风险大于整个市场投资组合的风险，则可以判定该项资产的β值（）。（2006年）
A.等于1B.小于1
C.大于1D.等于0
[答案]C
[解析]β＝1，表明单项资产的系统风险与市场投资组合的风险一致；β﹥1，说明单项资产的系统风险大于整个市场投资组合的风险；β﹤1，说明单项资产的系统风险小于整个市场投资组合的风险。
6、根据财务管理的理论，特定风险通常是（）。（2006年）
A.不可分散风险B.非系统风险
C.基本风险D.系统风险
[答案]B
[解析]非系统风险又称特定风险，这种风险可以通过投资组合进行分散。
7、已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（　）（2007年）
A.0.04
B.0.16
C.0.25
D.1.00
[答案]A
[解析]协方差＝相关系数×一项资产的标准差×另一项资产的标准差＝0.5×0.2×0.4＝0.04。
8、如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合（　）。（2007年）
A.不能降低任何风险
B.可以分散部分风险
C.可以最大限度地抵消风险
D.风险等于两只股票风险之和
[答案]A
[解析]如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则两只股票的相关系数为1，相关系数为1时投资组合不能降低任何风险，组合的风险等于两只股票风险的加权平均数。
二、多项选择题：
1、下列项目中，属于转移风险对策的有（）。（2005年）
A.进行准确的预测
B.向保险公司投保
C.租赁经营
D.业务外包
[答案]BCD
[解析]转移风险的对策包括：向专业性保险公司投保；采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。进行准确的预测是减少风险的方法。
2、下列项目中，可导致投资风险产生的原因有（　）。（2005年）
A.投资成本的不确定性
B.投资收益的不确定性
C.投资决策的失误
D.自然灾害
[答案]ABCD
[解析]导致投资风险产生的原因包括：投资成本的不确定性；投资收益的不确定性；因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险；政治风险和自然灾害；投资决策失误等。
3、在下列各项中，属于财务管理风险对策的有（）。（2006年）
A.规避风险B.减少风险
C.转移风险D.接受风险
[答案]ABCD
[解析]财务管理的风险对策包括：规避风险，减少风险，转移风险和接受风险。
4、在下列各项中，能够影响特定投资组合β系数的有（）。（2006年）
A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重
B.该组合中所有单项资产各自的β系数
C.市场投资组合的无风险收益率
D.该组合的无风险收益率
[答案]AB
[解析]投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占的比重两个因素的影响。
三、判断题：
1、对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应主动采取合资、联营和联合开发等措施，以规避风险。（）（2005年）
[答案]×
[解析]规避风险的例子包括：拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。合资、联营和联合开发等属于转移风险的措施。
2、市场风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。（）（2005年）
[答案]√
[解析]市场风险是指影响所有企业的风险，它不能通过投资组合分散掉。
3、根据财务管理的理论，必要投资收益等于期望投资收益、无风险收益和风险收益之和。（）（2006年）
[答案]×
[解析]正确的公式应是：必要投资收益＝无风险收益+风险收益
4、证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（）（2007年）
[答案]×
[解析]只有在证券之间的相关系数为1时，组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数；如果相关系数小于1，那么证券组合的风险就小于组合中各个证券风险的加权平均数。
四、计算分析题：
1、某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。
已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。
要求：
（1）根据Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。
（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。
（3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。
（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。
（5）比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。（2005年）
[答案]
（1）A股票的β系数为1.5，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为0.5，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。
（2）A股票的必要收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％
（3）甲种投资组合的β系数＝1.5×50％＋1.0×30％＋0.5×20％＝1.15
甲种投资组合的风险收益率＝1.15×（12％－8％）＝4.6％
（4）乙种投资组合的β系数＝3.4％/（12％－8％）＝0.85
乙种投资组合的必要收益率＝8％＋3.4％＝11.4％
（5）甲种投资组合的β系数大于乙种投资组合的β系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。
2、已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。
要求：
（1）采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。
（2）计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。
（3）计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6。
（4）已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为0.96，该组合的必要收益率为14.6%；如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。（2007年）
参考答案：
（1）A股票必要收益率＝5%＋0.91×（15%－5%）＝14.1%
（2）B股票价值＝2.2×（1＋4％）/（16.7％－4％）＝18.02（元）
因为股票的价值18.02高于股票的市价15，所以可以投资B股票。
（3）投资组合中A股票的投资比例＝1/（1＋3＋6）＝10％
投资组合中B股票的投资比例＝3/（1＋3＋6）＝30％
投资组合中C股票的投资比例＝6/（1＋3＋6）＝60％
投资组合的β系数＝0.91×10%＋1.17×30%＋1.8×60%＝1.52
投资组合的必要收益率＝5%＋1.52×（15%－5%）＝20.2%
（4）本题中资本资产定价模型成立，所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、C投资组合的预期收益率大于A、B、D投资组合的预期收益率，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。