2008年中级会计师考试财务管理第三章资金时间价值与证券评价

（二）多项选择题
1、在下列各项中，影响债券收益率的有（）。（2006年）
A.债券的票面利率、期限和面值B.债券的持有时间
C.债券的买入价和卖出价D.债券的流动性和违约风险
[答案]ABCD
[解析]决定债券收益率的主要因素，有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。另外，债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险等属性也不同程度地影响债券的收益率。
2、在计算不超过一年期债券的持有期年均收益率时，应考虑的因素包括（）。（2007年）
A.利息收入
B.持有时间
C.买入价
D.卖出价
[答案]ABCD
[解析]不超过一年期债券的持有期年均收益率，即债券的短期持有期年均收益率，它等于[债券持有期间的利息收入＋（卖出价－买入价）]/（债券买入价×债券持有年限）×100％，可以看出利息收入、持有时间、卖出价、买入价均是短期持有期年均收益率的影响因素。
3、在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有（）。（2007年）
A.偿债基金
B.先付年金终值
C.永续年金现值
D.永续年金终值
[答案]AB
[解析]偿债基金＝年金终值×偿债基金系数＝年金终值/年金终值系数，所以A正确；先付年金终值＝普通年金终值×（1＋i）＝年金×普通年金终值系数×（1＋i），所以B正确。选项C、D的计算均与普通年金终值系数无关。
（三）判断题
1、在有关资金时间价值指标的计算过程中，普通年金现值与普通年金终值是互为逆运算的关系。（）（2006年）
[答案]×
[解析]普通年金现值和年资本回收额互为逆运算；普通年金终值和年偿债基金互为逆运算
2、根据财务管理理论，按照三阶段模型估算的普通股价值，等于股利高速增长阶段现值、股利固定增长阶段现值和股利固定不变阶段现值之和。（2007年）（）
[答案]√
[解析]按照三阶段模型估算的普通股价值＝股利高速增长阶段现值＋股利固定增长阶段现值＋股利固定不变阶段现值。
（四）计算分析题
1、企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。
部分资金时间价值系数如下：

要求：
（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。
（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。
（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。
（4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。
（5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。
（以上计算结果均保留整数）（2005年）
答案：
（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/（P/A,16%,5）＝15270（元）
（2）后付等额租金方式下的5年租金终值＝15270×（F/A,10%,5）＝93225（元）
（3）先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[（P/A,14%,4）＋1]＝12776（元）
（4）先付等额租金方式下的5年租金终值＝12776×[（F/A,10%,6）-1]＝85799（元）
（5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式
2、甲企业于2005年1月1日以1100元的价格购入A公司新发行的面值为1000元、票面年利息率为10％、每年1月1日支付一次利息的5年期债券。
部分资金时间价值系数如下表所示：

要求：
（1）计算该项债券投资的直接收益率。
（2）计算该项债券投资的到期收益率。
（3）假定市场利率为8％，根据债券投资的到期收益率，判断甲企业是否应当继续持有A公司债券，并说明原因。
（4）如果甲企业于2006年1月1日以1150元的价格卖出A公司债券，计算该项投资的持有期收益率。（2006年）
答案：
（1）直接收益率＝1000×10％/1100≈9.09%
（2）设到期收益率为i，则有：NPV=1000×10%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-1100=0
当i＝7%时
NPV＝1000×10%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/F，7%，5）－1100
＝1000×10%×4.1002＋1000×0.7130－1100
＝23.02＞0
当i＝8%时
NPV＝1000×10%×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）－1100
＝1000×10%×3.9927＋1000×0.6806－1100
＝-20.13＜0
到期收益率i＝7%＋（23.02－0）/（23.02＋20.13）×（8%－7%）≈7.53%
（3）甲企业不应当继续持有A公司债券
理由是：A公司债券到期收益率7.53%小于市场利率8%.
（4）持有期收益率＝［1000×10％＋（1150－1100）/1］/1100×100%≈13.64%