(1)计算该股票的内在价值;
(2)如果该股票目前的市价为50元/股, 请判断企业是否会购买该股票.
【答案】
(1)预计第一年的股利=5×(1+10%)=5.5(元)
第二年的股利=5.5×(1+10%)=6.05(元)
第三年的股利=6.05×(1+10%)=6.655(元)
第四年的股利=6.655×(1+5%)=6.9878(元)
第五年的股利=6.9878×(1+5%)=7.3372(元)
第六年及以后各年每年的股利=7.3372×(1+5%)=7.7041(元)
根据资本资产定价模型可知：
该股票的必要报酬率=8%+1.5×(12%-8%)=14%
该股票的内在价值=5.5×(P/F, 14%, 1)+6.05×(P/F, 14%, 2)+6.655×(P/F, 14%, 3)+6.9878×(P/F, 14%, 4)+7.3372×(P/F, 14%, 5)+7.7041/14%×(P/F, 14%, 5)
=5.5×0.8772+6.05×0.7695+6.655×0.6750+6.9878×0.5921+7.3372×0.5194+7.7041/14%×0.5194
=50.50(元/股)
(2)因为市价低于股票的内在价值, 所以企业会购买该股票.
三、项目投资——一定会出现主观题
年年出题. 02、06涉及更新改造项目.
03、05、06年涉及三方案, 综合性很强, 将指标计算、指标应用、净现金流量计算全部包括.
【例】已知某企业拟投资三个项目,其相关资料如下：
(1)甲方案的税后净现金流量为：NCF0=-1000万元, NCF1=0万元, NCF2-6=250万元.
(2)乙方案的资料如下：
项目原始投资1000万元, 其中：固定资产投资650万元, 流动资金投资100万元, 其余为无形资产投资.
该项目建设期为2年, 经营期为10年. 除流动资金投资在第2年末投入外, 其余投资均于建设起点一次投入.
固定资产的寿命期为10年, 按直线法折旧, 期满有50万元的净残值：无形资产投资从投产年份起分10年摊销完毕：流动资金于终结点一次收回.
预计项目投产后, 每年发生的相关营业收入为800万元,每年预计外购原材料、燃料和动力费100万元, 工资福利费120万元, 其他费用50万元. 企业适用的增值税税率为17%, 城建税税率7%, 教育费附加率3%. 该企业不交纳营业税和消费税.
(3)丙方案的现金流量资料如表1所示：
表1 单位：万元
T 0 1 2 3 4 5 6～10 11 合计
原始投资 500 500 0 0 0 0 0 0 1000
息税前利润×
(1-所得税率) 0 0 172 172 172 182 182 182 1790
年折旧、摊销额 0 0 78 78 78 72 72 72 738
回收额 0 0 0 0 0 0 0 280 280
净现金流量 (A) (B)
累计净现金流量 (C)
该企业按直线法折旧, 全部流动资金于终结点一次回收, 所得税税率33%, 设定折现率10%. 部分资金时间价值系数如下：
T 1 2 5 6 10 12
(P/A,10%,t) - - 3.7908 4.3553 6.1446 6.8137
(P/F,10%,t) 0.9091 0.8264 0.6209 0.5645 0.3855 0.3186
要求：
1.指出甲方案项目计算期, 并说明该方案第2至6年的净现金流量(NCF2-6)属于何种年金形式
甲方案项目计算期=6年
第2至6年的净现金流量(NCF2-6)属于递延年金形式.
2.计算乙方案的下列指标
(1)投产后各年的经营成本
投产后各年的经营成本=外购原材料、燃料和动力费100万元+工资福利费120万元+其他费用50万元=270(万元)
(2)投产后各年不包括财务费用的总成本费用
年折旧=(650-50)/10=60(万元)
年摊销=250/10=25(万元)
投产后各年不包括财务费用的总成本费用=270+60+25=355(万元)
(3)投产后各年应交增值税和各年的营业税金及附加
投产后各年应交增值税=销项税额-进项税额800×17%-100×17%=119(万元)
营业税金及附加=119×(3%+7%)=11.9(万元)
(4)投产后各年的息税前利润
投产后各年的息税前利润=800-355-11.9=433.1(万元)
(5)各年所得税后净现金流量.
