【例8】影响系数技计算的因素包括（ ）。
A.单项资产收益率与市场组合收益率相关系数
B.单项资产收益率市场组合收益率标准差
C. 市场组合收益率市场组合收益率标准差
D. 单项资产收益率与市场组合收益率的协方差（掌握协方差含义及计算）
2．市场组合及其风险的概念
市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。只存在系统风险而无非系统风险。用?系数表示。掌握?=1；?＜1和?＞1分别说明什么。
结论：绝大多数资产的?＞0，即绝大多数资产收益率的变化方向与市场平收益率的变化方向是一致，只是变化幅度不同而导致系数的不同；极个别资产的?＜0，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。
【例9】市场组合投资时，只有系统风险而无非系统风险，其?系数等于1。（ ）
【答案】：对
3．资产组合的?系数（加权平均）
结论：通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变资产组合的风险特性，但改变风险的同时也改变了其风险收益。
六、风险与收益的关系
（一）风险与收益的一般关系
必要收益率=无风险收益率+风险收益率
=无风险收益率+风险价值系数×标准离差率=Rf+bV
【例10】短期国债利率为6%，某股票期望收益率为20%，其标准差为8%，风险价值系数为30%，则该股票必要收益率为（ ）。
A．6% B．8% C．12% D．18%
【答案】：D。本小题涉及风险收益率和必要收益率。其中风险收益率bV=30%×（8%÷20%）=12%；必要收益率= Rf+bV=6%+12%=18%。
（二）资本资产定价模型
1．资本资产定价模型
R=无风险收益率+风险收益率=Rf+ (RM- Rf）
影响必要收益率的因素：（1）无风险收益率（2）系统风险（3）市场风险溢酬。
在市场均衡的状态下，每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率。
即：预期收益率=必要收益率= Rf+ p(RM- Rf）
【例11】某公司拟组合投资A、B股票，有关资料如下：
|
资料 |
2004 |
2005 |
2005 |
平均 |
|
A股票(RA） |
10% |
11% |
9% |
10% |
|
B股票（RB） |
12% |
14% |
13% |
13% |
|
证券市场（Rm） |
8% |
12% |
16% |
12% |
要求：（1）求A股票、B股票和证券市场的个别风险？（2）如果 AB=0.6,A和B 股票的投资比例分别为60%和40%,求组合投资风险 (3)若 AM=0.75, BM=0.5,计算A股票和B股票的 系数 (4)在不改变投资比例的情况下,确定AB股票组合投资的 系数 (5)如果短期国债的收益率为8%,投资A股票和B股票的预期收益率为多少 (6)不改变投资比例,确定AB股票组合投资的预期收益率 
A=8%+0.1875×(12%-8%)=8.75%
B=8%+0.125×(12%-8%)=8.5%
(6)A股票和B股票组合投资的预期收益率
预期收益率=60%×8.75%+40%×8.5%=8.65%
解析:（1）本题考察单项资产总风险δi、组合投资总风险δp、单项资产市场风险βi、资本资产定价模型。
（2）因为只要AB两之股票的组合投资，不能消除所有的非系统风险，因此，不能用资本资产定价模型计算组合的预期收益率，只能用马克维茨投资组合理论确定预期收益率。
