2008年中级财管串讲班内部讲义(4)

　　四、项目投资净现金流量的计算公式和各类项目净现金流量的简化计算方法

　　在各类投资项目中完整工业投资项目的现金净流量包括的内容及计算都是最复杂的，考生可在掌握完整工业投资项目的现金净流量的基础上应用于单纯固定资产投资项目和更新改造项目。
　　 1．完整工业投资项目（重点掌握）
　　建设期某年净现金流量=-该年原始投资额（注意含概内容）
　　运营期所得税后净现金流量：（项目投资最重要的公式）
　　运营期某年所得税后净现金流量
　　 =该年息税前利润（1-所得税税率）+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资
　　 2．更新改造投资项目（08年重点掌握）
　　因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
　　 =（旧固定资产变现价值-账面净值）×所得税率
　　因处置旧固定资产发生的损失形成公司的营业外支出，不仅影响项目本身，还会影响公司总体的所得税水平，从而形成抵税效应。有建设期，税收抵减在建设期末；无建设期，税收抵减在经营期第一期末。
　　（1） 建设期某年净现金流量
　　 =-（该年发生的新固定资产投资-该年旧固定资产变价净收入）
　　如果建设期S＞0，旧固定资产处置抵减所得税发生在建设期末
　　建设期末的净现金流量=因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
　　如果建设期S=0，旧固定资产处置抵减所得税发生在经营期第一期末
　　（2）则运营期所得税后净现金流量的简化公式为
　　运营期第一年△税后净现金流量=△息税前利润（1-所得税税率）+△折旧额+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
　　运营期其他各年△所得税后净现金流量
　　 =△息税前利润（1-所得税税率）+△折旧额+△固定资产净残值

　　五、投资决策评价指标（回收期法、净现值法、内部收益率法）

　　（一）静态评价指标的含义、计算方法及特点（掌握静态投资回收期）
　　 1．静态投资回收期的计算（掌握）
　　决策准则：静态投资回收期指标≤基准投资回收期，投资项目才具有财务可行性。
　　 2．投资收益率（ROI）辅助指标
　　投资收益率的计算（不受建设期长短、回收时间先后和现金流量影响）
　　投资收益率=达产期年息税前利润或年均息税前利润/含资本化利息的投资总额
　　决策准则：投资收益率≥无风险投资收益率，投资项目才具有财务可行性。
　　（二）报考评价指标的含义计算方法及特点（最基础的方法是NPV法，重点掌握）
　　 1．净现值（NPV）：项目计算期内根据行业基准收益率对各年净现金流量折现的代数和。
　　净现值NPV=∑第t年的净现金流量×第t年的复利现值系数=∑NPVt×P/F（n,i）
　　计算净现值指标具体有1）一般方法；2）特殊方法；3）插入函数法 三种方法。
　　计算净现值的方法方法是否特殊取决于净现金流量特殊与否,在灵活掌握时间价值的基础上,NPV计算的特殊方法不需要特别记忆。
　　净现值指标计算的插入函数法（判断和单选题中的计算）
　　指运用WINDOWS系统的EXCEL软件，通过插入财务函数NPV，并根据计算机系统的提示，正确地输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量来直接求得净现值指标的方法。
　　【例9】某投资项目期望收益率为8%，利用插入函数法所得净现值为83.2万元,则该项目真实的净现值为89.86万元。
　　【答案】：对。真实的净现值=83.2（1+8%）=89.86万元
　　决策准则：当净现值NPV≥0时，投资项目才具有财务可行性。
　　 2．净现值率（NPVR）
　　净现值率的计算
　　净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分率。
　　净现值率=项目的净现值/原始投资的现值合计
　　可以从报考的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系
　　决策准则：当净现值率NPVR≥0时，投资项目才具有财务可行性。
　　 3.获利指数（PI）
　　获利指数计算
　　获利指数是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。将净现值的计算由减变除。
　　获利指数=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计
　　可以从报考的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。
　　决策准则：当获利指数PI≥1时，投资项目才具有财务可行性。
　　掌握：净现值率（NPVR）与获利指数的关系：获利指数=1+净现值率
　　 4．内部收益率（IRR）（掌握）
　　内部收益率是指项目投资实际可望达到的收益率实质上它是能使项目的净现值等于零时的折现率，即令NPV=0时的贴现率。
　　（1）内部收益率（内涵报酬率）的计算
　　特殊方法、一般方法、插入函数法三种方法
　　【例10】计算下方案内部收益率

　　内部收益率介于16%到18%之间

（2）内部收益率指标计算的插入函数法(判断)
　　 按插入函数法计算的结果不可能与其他方法计算的结果一致，也无需调整,如果用插入函数法计算的内部收益率大于投资人期望的收益率,该项目实际的内部收益率就一定可以满足投资人的要求。
　　(3)决策准则：当内部收益率IRR≥基准收益率或资金成本ic时，投资项目才具有财务可行性。
　　注意:①如果根据设定折现率计算的NPV＞0,应调高再测试;反之调低再测试;
　　 ②内部收益率是令项目NPV为零的折现率;
　　 ③非常规项目可能出现多个内部收益率,从而无法决策;
　　 ④确定内部收益率时,不需要实现知道设定折现率。

　　六、报考指标之间的关系（熟悉，多选）

　　净现值净现值率获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系即
　　 1．当净现值NPV＞0时：净现值率NPVR＞0，获利指数PI＞1，内部收益率IRR＞基准收益率ic。可行
　　 2．当净现值NPV=0时：净现值率NPVR=0，获利指数PI=1，内部收益率IRR=基准收益率ic。可行
　　 3．当净现值NPV＜0时：净现值率NPVR＜0，获利指数PI＜1，内部收益率IRR＜基准收益率ic。不可行

　　七、掌握净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比较决策中的应用技巧和适用范围

　　（一）独立方案财务可行性评价及投资决策（以报考方法结论为准）
　　 独立方案是指一组互相分离、互不排斥的方案。在独立方案中选择某一方案并不排斥选择另一方案。
　　 1.评价独立方案财务可行性的要点:
　　（二）多个互斥方案的比较决策
　　互斥方案是指互相关联互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案就会自动排斥这组方案中的其他方案。
　　前提：每一个入选方案已具备财务可行性，优中选佳。

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