第九章 收益分配
【重点、难点解析】
一、掌握收益分配的基本原则
1．依法分配原则；2.资本保全原则（什么不可以分红）;3.兼顾各方面利益原则;4.分配与积累并重原则5.投资与收益对等原则。（多选）
二、掌握确定收益分配政策时应考虑的因素（给备选【答案】多选）
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政策 |
原因 |
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高股利 |
①股东出于稳定的收入②股东出于投资机会③公司筹资能力强④公司投资机会少⑤朝阳产业⑥盈利稳定的企业⑦资产变现能力强⑧兼并反收购⑨吸引已发行的可转换债券尽快转换 |
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低股利 |
①股东出于控制权②股东出于避税考虑③公司筹资能力弱④公司投资机会多⑤夕阳产业⑥盈利不稳定的企业⑦资产变现能力差⑧负债多的企业⑨通货膨胀 |
【例1】通货膨胀期间，由于货币购买力下降，应多分配股利以满足投资者的需要（ ）。
【答案】：错。通货膨胀会带来货币购买力下降，固定资产重置能力不足，此时，企业一般会采取偏紧的股利政策。
三、掌握股利理论（对公司股价的影响）
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股利理论 |
论点 |
对公司股价的影响 |
倾向 | ||
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股利 |
股价完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定（市场完全有效假定） |
股利政策不影响股价 |
无所谓 | ||
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股利 |
股利重论 |
留存收益再投资风险大，股东喜欢现金股利 |
分红越多股价越高 |
多分少留 | |
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信号传递 |
信息不对称，市场通过股利政策捕捉公司未来获利信号 |
连续稳定股利乐观 | |||
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所得税差异理论 |
资本利得收入比股利收入更有助于实现利益最大化 |
多分股价低， |
低股利 | ||
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代理理论 |
股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突 |
高股利抑制管理者保护外部；高分红降低“代理成本”提高“外部融资成本” |
代理成本+外部融资成本 最小为佳 | ||
【例2】代理理论认为高股利政策可以抑制管理者特权消费，并降低代理成本，所以，代理理论倾向于高分配低留存。（ ）
【答案】：错。说明：该知识点以选择或判断题型出现。
四、掌握各种股利政策的基本原理、优缺点和适用范围（重点：剩余股利政策的优点）
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股利政策 |
基本原理 |
优点 |
缺点 |
适用范围（单选） |
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剩余股利政策 |
盈利优先满足满足再投资资金需求。 |
再投资资金保证降低再投资成本资本结构最佳企业价值最大 |
不利于安排收支，不利于树立良好形象 |
初创阶段 |
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固定或稳定增长股利政策 |
每年派发股利长期稳定或逐年增加（优先分配） |
良好形象，增强信心；股东安排支出 |
只升不降与盈余脱节；财务压力影响正常经营 |
稳定或成长公司 |
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固定股利支付率政策 |
将每年股利分派率固定 |
分配与盈余紧密配合；公司可以承受 |
传递不利信息；较大财务压力； |
发展稳定且财务状况也稳定 |
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低正常股利加额外股利政策 |
平时低固定，盈利好额外多分红 |
灵活性；额外分红信心大增 |
变化无常；长期“额外”取消易造成误解 |
盈利周期波动大的公司或行业 |
提示：剩余股利政策优先满足再投资的资金需要，所以，先计算未分配股利，再计算分配股利；其他三种政策则在计算可供分配股利的基础上，先计算分配再计算留存。
【例3】某公司明年计划投资700万元，最佳产权比率2：5，按照剩余股利政策，公司应从今年的净利润中留存（ ）万元来满足投资需要。
A．200 B．500 C．700 D．140
【答案】：B。700×[5/（2+5）]=500万元
【例4】既有利于企业安排资金，又能一定程度上保障投资者收益的股利政策是（ ）。
A．剩余股利政策 B．固定或稳定增长股利政策
C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策
【答案】：D。各种股利政策优缺点比较。低正常股利加额外股利政策既吸收了固定股利政策对股东投资收益的保障优点，同时又摒弃其对公司所造成的财务压力方面的不足，所以，在资本市场上颇受投资者和公司的欢迎。
五、股利支付形式
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支付形式 |
评价 |
对企业财务影响 |
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现金股利 |
最常见的方式 |
资产减少，所有者权益总额下降 |
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财产股利 |
现金股利的替代方式 | |
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负债股利 |
现金股利的替代方式 | |
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股票股利 |
实务中常与现金股利同时使用 |
无现金流出企业不减少财产；留存收益转化为股本。股数增加→→EPS下降→→股价下降； |
六、熟悉股票股利的财务影响和优点
（一）财务影响：1. 没有现金流出企业,也不会导致公司的财产减少,只是将公司的留存收益转化为股本;2.增加流通在外的股票数量,同时降低股票的每股价值;3.不改变公司股东权益总额,但会改变股东权益的构成。
（二）优缺点：
【例5】发放股票股利有以下好处（ ）。
A.传递来发展前景，增请投资者信心 B. 缓解资金不足的压力
C. 保证股东控制权比例稳定, 防止公司被恶意控制 D.降低股价,吸引更多的人投资
【答案】:ABD降。低股价,吸引更多的人投资,可以使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。新股东的加入不可能保证股东控制权比例稳定,而是使其更为分散。所以C是错误的。
七、熟悉股票分割的含义特点及作用
作用（2005年考过判断）
1．使公司股票每股市价降低，买卖该股票所必需的资金量减少，促进股票的流通和交易；
2．向投资者传递公司发展前景良好的信息，有助于提高投资者对公司的信心；
3．为公司发行新股做准备；
4．助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；
5．股票流通性的提高、股东数量的增加在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。
八、熟悉股票回购（回购方式的选择）
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回购方式 |
回购对象 |
优点 |
缺点 |
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公开市场回购 |
全体股东 |
（1）推高股价，提高回购成本； | |
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要约回购 |
所有股东 |
（1）股东机会均等； |
执行成本高 |
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协议回购 |
主要股东 |
股价低 |
损害非回购对象利益。可能惹官司 |
【例6】有选择性地面向少数股东进行的是（ ）的回购。
A．公开市场回购 B．要约回购 C．协议回购 D．差额回购
【答案】：C。协议回购是指公司以协议价格直接向一个或少数几个主要股东回购股票。
【例7】为防止敌意并购，企业可采取（ ）进行反收购。
A．发放股票股利 B．进行股票分割
C．发放现金股利 D．回购公司股票
【答案】：ABD。发放股票股利、进行股票分割和回购公司股票都可以增加收购方的兼并难度，达到反收购的目的，但发放现金股利减少了所有者权益和公司可支配资金，降低了收购难度。
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