黑猫警长从2001年12月31日开始连续7年在每年的12月31日往童话银行存入258元,直到2007年12月31日为止,它能够在2008年1月1日领到2468元,那么童话银行的年存款利率是多少呢(假设其他条件不变)?
答案如下:
258×(F/A,i,7)(年金终值系数)=2468,(F/A,i,7)=9.5659,求i.当i=10%时,(F/A,i,7)=9.4872;当i=12%时,(F/A,i,7)=10.089.则i=10%+(9.5659-9.4872)/(10.089-9.4872)×(12%-10%)=10.26%,这个i就是在年金终值情况下的利率。
美人鱼在2000年12月31日往童话银行存入了1234元,她能够从2001年12月31日开始连续8年在每年的12月31日从童话银行领取202元,直到2008年12月31日为止,那么童话银行的年存款利率是多少呢(假设其他条件不变)?
答案如下:
202×(P/A,i,8)(年金现值系数)=1234,(P/A,i,8)=6.1089,求i.当i=6%时,(P/A,i,8)=6.2098;当i=7%时,(P/A,i,8)=5.9713.则i=6%+(6.1089-6.2098)/(5.9713-6.2098)×(7%-6%)=6.42%,这个i就是在年金现值情况下的利率。
阿里巴巴在2000年12月31日往童话银行存入了6789元,他从2001年12月31日开始在每年的12月31日都能从童话银行领取345元,直到永远(假设阿里巴巴长生不老),那么童话银行的年存款利率是多少呢(假设其他条件不变)?
答案如下:
i=345/6789=5.08%,这个i就是在永续年金情况下的利率。
假设童话银行年名义利率是24%,按月复利计息,那么童话银行的年实际利率是:(1+24%/12)12-1=26.82%.这就是名义利率与实际利率的转换。
作为“工具”,资金时间价值紧接着在普通股评价和债券评价中就被用到了,那么如何利用这一“工具“进行评价呢?请看资金时间价值与证券评价(下)。
第三章资金时间价值与证券评价(下)
学习了资金时间价值之后,让我们看一下如何利用它对普通股及债券进行评价。在对普通股进行评价之前,先让我们看一下股票的收益率。
股票的收益率包括:本期收益率和持有期收益率。
比如齐国普通股在2008年3月31日发放2007年现金股利每股1.23元,这支股票在2008年12月31日的收盘价是23.45元,那么这支股票的本期收益率=1.23/23.45=5.25%.
比如宋江在2008年3月1日以22.34元的价格购买了齐国股票,在2008年7月31日以24.56的价格卖出了齐国股票,那么其持有期(不超过一年)收益率(假设其他条件不变)=〔(24.56-22.34)+1.23〕/22.34×100%=15.44%,其持有期(不超过一年)年平均收益率=15.44%÷(5/12)=37.06%.
比如卢俊义在2008年5月1日以21.23元的价格购买了齐国股票,在2008年的8月31日以25.67元的价格卖出了齐国股票,那么其持有期(不超过一年)收益率(假设其他条件不变)=(25.67-21.23)/21.23×100%=20.91%,其持有期(不超过一年)年平均收益率=20.91%÷(4/12)=62.73%.
比如吴用在2008年4月1日以20.12元的价格购买了齐国股票,在2012年的3月31日以26.78元的价格卖出了齐国股票,在2009年、2010年、2011年、2012年的3月31日每股分得现金股利1.34元、1.45元、1.56元、1.67元(假设买卖股票的数量是1股,其他条件不变),那么持有期(超过一年)年平均收益率是多少?
解答:设持有期(超过一年)年平均收益率=i,则1.34×(P/F,i,1)(复利现值系数)+1.45×(P/F,i,2)+1.56×(P/F,i,3)+(1.67+26.78)×(P/F,i,4)=20.12.当i=14%时,1.34×0.8772+1.45×0.7695+1.56×0.6750+(1.67+26.78)×0.5921=20.19;当i=15%时,1.34×0.8696+1.45×0.7561+1.56×0.6575+(1.67+26.78)×0.5718=19.56.那么i=14%+(20.12-20.19)/(19.56-20.19)×(15%-14%)=14.11%,所以持有期(超过一年)年平均收益率为14.11%.
所谓的普通股的评价,就是确定普通股的价值。在不同情况下,普通股的评价模式是不一样的。主要有三种评价模型:
1.股利固定模型。比如楚国普通股每年每股分配现金股利1.11元,若投资者要求的最低报酬率为9.99%,则其股票价值=1.11÷9.99%=11.11(元)。
2.股利固定增长模型。比如燕国普通股本年预计派发现金股利每股2.22元,以后每年的股利按2.22%的幅度递增,若投资者要求的最低报酬率为8.88%,则其股票价值=2.22/(8.88%-2.22%)=33.33(元)。
比如韩国普通股上年每股派发现金股利3.33元,以后每年的股利按3.33%的幅度递增,若投资者要求的最低报酬率为7.77%,则其股票价值=3.33×(1+3.33%)/(7.77%-3.33%)=77.50(元)。
3.三阶段模型。其股票价值=股利高速增长阶段派发现金股利的现值+股利固定增长阶段派发现金股利的现值+股利固定不变阶段派发现金股利的现值。给大家出个思考题:比如赵国普通股最近每股派发现金股利4.44元,在此后的前4年内每年的股利按14.14%的幅度递增,在随后的6年内每年的股利按4.44%的幅度递增,再往后每年的股利不变,若投资者要求的最低报酬率为6%,则其股票价值是多少?(只列出式子即可)
所谓的债券的评价,就是确定债券的价值。在不同情况下,债券的评价模式也是不一样的。主要有三种估价模型:
1.基本模型。比如魏国公司拟于2002年7月1日发行面额为888元的债券,其票面利率为8.88%,每年7月1日计算并支付一次利息,于7年后的6月30日到期,若同等风险投资的必要风险报酬率为7%,则其债券价值=888×8.88%×(P/A,7%,7)(年金现值系数)+888×(P/F,7%,7)(复利现值系数)=78.85×5.3893+888×0.6227=977.91(元)。
2.到期一次还本付息的债券估价模型。比如秦国公司拟于2008年5月1日发行面额为555元的债券,其票面利率为5.55%,于5年后的4月30日到期,债券到期一次还本付息,若同等风险投资的必要风险报酬率为5%,则其债券价值=(555×5.55%×5+555)×(P/F,5%,5)(复利现值系数)=709.01×0.7835=555.51(元)。
3.零票面利率的债券估价模型。比如鲁国公司拟于2007年9月1日发行面额为777元的债券,期内不计利息,于7年后的8月31日到期,若同等风险投资的必要风险报酬率为7%,则其债券价值=777×(P/F,7%,7)(复利现值系数)=777×0.6227=483.84(元)。
债券同样有个收益率的问题。债券的收益率包括:票面收益率、本期收益率和持有期收益率。
票面收益率就是印制在债券票面上的利率。
比如公孙胜在2001年7月1日以1234元的价格购买蜀国公司同日发行的债券一张,该债券面值为1111元,券面利率为11.11%,每年7月1日付息一次,偿还期11年,那么公孙胜购买该债券的本期收益率=(1111×11.11%)/1234×100%=10.0026%.
比如关胜在2005年5月1日以1221元的价格购买蜀国公司发行的债券一张,于2005年8月31日以1432元的价格卖掉了该债券,那么其持有期(不超过一年)收益率(假设其他条件不变)=〔1111×11.11%+(1432-1221)〕/1221×100%=27.39%,其持有期(不超过一年)年平均收益率=27.39%÷(4/12)=82.17%.
比如林冲在2006年1月1日以1001元的价格购买蜀国公司发行的债券一张,于2006年5月31日以1258元的价格卖掉了该债券,那么其持有期(不超过一年)收益率(假设其他条件不变)=(1258-1001)/1001×100%