首先是打好基础:
可持续增长率:在下列条件下公司销售所能增长的最大比率。
假设条件:
1.不增发新股——即增加债务是唯一的外部筹资来源
2.经营效率不变——资产周转率和销售净利率维持当前的水平
3.财务政策不变——即资产负债率(或权益乘数)和股利政策(股利支付率或收益留存率)不变。
在这几个假设情况下,(1)资产、负债、所有者权益的增长率都不会变化。(2)净利增长率从-股利增长率=留存收益增长率,这几个率也不会变化。
可持续增长率=销售净利率*资产周转率*权益乘数*收益留存率/(1-销售净利率*资产周转率*权益乘数*收益留存率)。这里面需要注意的是,在推到这个公式时,没有用到销售净利率和股利支付率不变的假设。对之后的做题思路很重要。
其次,要明白题意
如果是关于可持续增长率与实际增长率的关系,那么就把握住一个原理:如果影响经营效率和财务政策的那些率保持不变,那么可持续增长率=实际增长率,如果有所增加,则本年>去年,如果有所下降,则本年可持续增长率,改变可持续增长五个假设中的某一个:
五个比率,由于上面提到的在推算可持续增长率公式时,没有用到销售净利率和股利支付率不变的假设。所以当用到销售净利率和股利支付率时,便可用增长率公式直接推出;当涉及到的比率为与资产有关的(资产负债率、权益乘数、资产周转率)则要用从公式入手,分析其分子分母的变化,从与分析分母相关的一直指标入手,从而得出其资产负债率、权益乘数、资产周转率。
股权融资的推算,外部股权融资:外部股权融资=股东权益增加-留存收益增加。
陈老师上课时讲到的例子来巩固一下改变“五个率”的方法:
【例·计算题】E公司的2008年度财务报表主要数据如下(单位:万元):
收入 |
1000 |
税后利润 |
100 |
股利 |
40 |
留存收益 |
60 |
负债 |
1000 |
股东权益(200万股,每股面值1元) |
1000 |
负债及所有者权益总计 |
2000 |
(2)假设该公司2009年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新的股份。
【正确答案】
① 设销售净利率为R,则:
在这里,销售净利率的公式是用增长率的公式直接推出来的。
②提高资产负债率:
因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%,
所以预计总资产=2000×(1+10%)=2200(万元)
由于销售净利率、留存收益率不变,则:
增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66(万元)
因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益
所以预计所有者权益=1000+66=1066(万元)
负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134(万元)
资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
这里面资产负债率的结果是通过分析与分子分母相关的指标,通过对一个相关指标的已知顺藤摸瓜,进而计算出资产负债率。
此类题目对我们公式的熟练程度要求非常高,所以要多做题,加强训练。其实考察可持续增长率就是在影响他的这“五个率”上面做文章,只要把握好公式之间的关系,明确解题思路就可以了。