第一章 总 论[考情分析及题型分布]
第二节 财务管理目标
一、企业财务管理目标理论
（一）利润最大化
以利润最大化作为财务管理目标存在以下缺陷：
（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值。（不同日子同样的钱不等值）
（2）没有考虑风险问题。风险比较高的高科技企业和风险相对较小的制造业企业无法简单比较。
（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。
（4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。
利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化。
除了反映所创造利润与投入资本之间的关系外（克服了第3个缺陷），每股收益最大化与利润最大化目标的缺陷基本相同。但如果假设风险相同、每股收益时间相同，每股收益的最大化也是衡量公司业绩的一个重要指标。事实上，许多投资人都把每股收益作为评价公司业绩的重要标准之一。
（二）股东财富最大化（股票价格最大化）
股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大为目标。在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定的。（相乘）
股东财富最大化的主要优点是：
（1）考虑了风险因素。
（2）在一定程度上能避免企业短期行为。
（3）对上市公司而言（有股票价格），股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
以股东财富最大化作为财务管理目标也存在以下缺点：
（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用。
（2）股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。股价不能完全准确反映企业财务管理状况。
（3）它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。
（三）企业价值最大化（所有者权益和债权人权益市场价值最大化，资产市场价值最大化）
企业价值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值，或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。
企业价值最大化要求企业通过采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。
以企业价值最大化作为财务管理目标，具有以下优点：
（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。（现值）
（2）考虑了风险与报酬的关系。
（3）将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为。
（4）用价值代替价格，克服了过多外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。
以企业价值最大化作为财务管理目标过于理论化，不易操作。再者对于非上市公司而言，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确（不同方法得出的结果不一样）。
（四）相关者利益最大化
股东作为企业所有者，在企业中拥有最大的权力，并承担着最大的义务和风险，但是债权人、员工、企业经营者、客户、供应商和政府也为企业承担着风险。因此，企业的利益相关者不仅包括股东，还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工、政府等。
相关者利益最大化目标的具体内容包括如下几个方面：
（1）强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。
（2）强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。
（3）强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。
以相关者利益最大化作为财务管理目标，具有以下优点：
（1）有利于企业长期稳定发展。
（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。
（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益。
（4）体现了前瞻性和现实性的统一。
（五）各种财务管理目标之间的关系
上述利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各种财务管理目标，都以股东财富最大化为基础。
当然，以股东财富最大化为核心和基础，还应该考虑利益相关者的利益。没有股东财富最大化的目标，利润最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化的目标也就无法实现。因此，在强调公司承担应尽的社会责任的前提下，应当允许企业以股东财富最大化为目标。
【例题】（2010年第一大题第22小题）某公司董事会召开公司战略发展讨论会，拟将企业价值最大化作为财务管理目标，下列理由中，难以成立的是（ ）。
A.有利于规避企业短期行为 B.有利于量化考核和评价
C.有利于持续提升企业获利能力 D.有利于均衡风险与报酬的关系
『正确答案』B
『答案解析』对于非上市公司而言，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。
【例题】（2011年第一大题第9小题）下列各项中，符合企业相关者利益最大化财务管理目标要求的是（ ）。
A.强调股东的首要地位 B.强调债权人的首要地位
C.强调员工的首要地位 D.强调经营者的首要地位
『正确答案』A
『答案解析』企业相关者利益最大化财务管理目标强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。
【例题】（2011年第二大题第28小题）在某公司财务目标研讨会上，张经理主张“贯彻合作共赢的价值理念，做大企业的财富蛋糕”；李经理认为“既然企业的绩效按年度考核，财务目标就应当集中体现当年利润指标”；王经理提出“应将企业长期稳定的发展放在首位，以便创造更多的价值”。上述观点涉及的财务管理目标有（ ）。
A.利润最大化 B.企业规模最大化 C.企业价值最大化 D.相关者利益最大化
『正确答案』ACD
『答案解析』资料中没有提到企业规模最大化。
【例题】（2011年第三大题第48小题）就上市公司而言，将股东财富最大化作为财务管理目标的缺点之一是不容易被量化。（ ）
『正确答案』×
『答案解析』上市公司可以容易获得股票数量和市价信息，所以，很容易计算得到股东财富。
【例题】（2012年第一大题第1小题）根据相关者利益最大化财务管理目标理论，承担最大风险并可能获得最大报酬的是（ ）。
A.股东 B.债权人 C.经营者 D.供应商
『正确答案』A
『答案解析』股东作为企业所有者，在企业中拥有最大的权力，并承担着最大的义务和风险。
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