第十章 财务分析与评价[考情分析及题型分布]
第三节 上市公司财务分析
一、上市公司特殊财务分析指标
（一）每股收益
每股收益包括基本每股收益和稀释每股收益。
1.基本每股收益
基本每股收益的计算公式为：
其中：发行在外普通股的加权平均数＝期初发行在外普通股股数＋当期新发普通股股数×已发行时间÷报告期时间－当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间
【例10-3】某上市公司2012年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。2011年末的股本为8000万股，2012年2月8日，经公司2011年度股东大会决议，以截止2011年末公司总股本为基础，向全体股东每10股送红股10股，工商注册登记变更完成后公司总股本变为16000万股。2012年11月29日发行新股6000万股。
『正确答案』
由于送红股是将公司以前年度的未分配利润转为普通股，转化与否都一直作为资本使用，因此新增的这8000万股不需要按照实际增加的月份加权计算，可以直接计入分母。 2.稀释每股收益
企业存在稀释性潜在普通股的，应当计算稀释每股收益。稀释性潜在普通股指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。
【例题】（2010年第一大题第19小题）下列各项中，不会稀释公司每股收益的是（ ）。
A.发行认股权证B.发行短期融资券
C.发行可转换公司债券D.授予管理层股份期权
『正确答案』B
『答案解析』短期融资券不是潜在普通股，不会稀释公司每股收益。
【例题】（2011年第二大题第27小题）下列各项中，属于企业计算稀释每股收益时应当考虑的潜在普通股有（ ）。
A.认股权证 B.股份期权
C.公司债券 D.可转换公司债券
『正确答案』ABD
『答案解析』认股权证、股份期权、可转换公司债券都是潜在普通股。
①可转换债券，计算稀释每股收益时，既调整分子，又调整分母
②认股权证和股份期权计算稀释每股收益时，只调整分母，不调整分子。
（1）可转换公司债券。对于可转换公司债券，计算稀释每股收益时，分子的调整项目为可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额（调增利润）；分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。
（2）认股权证和股份期权。认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。
计算稀释每股收益时，作为分子的净利润金额一般不变；分母的调整项目为增加的普通股股数，同时还应考虑时间权数。
【例10-4】某上市公司2012年7月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券，面值10000万元，期限为5年，利息每年末支付一次，发行结束一年后可以转换股票，转换价格为每股5元，即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。2012年该公司归属于普通股股东的净利润为30000万元，2012年发行在外的普通股加权平均数为40000万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率25%。假设不考虑可转换公司债券在负债成份和权益成份之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。则稀释每股收益计算如下：
『正确答案』
理论上，每股收益反映了投资者可望获得的最高股利收益，因而是衡量股票投资价值的重要指标。每股收益越高，表明投资价值越大；否则反之。但是每股收益多并不意味着每股股利多，此外每股收益不能反映股票的风险水平。
（二）每股股利
每股股利是企业股利总额与企业流通股数的比值。其计算公式为：
每股股利＝现金股利总额÷期末普通股股数
【例10-5】某上市公司2012年度发放普通股股利3600万元，年末发行在外的普通股股数为12000万股。每股股利计算如下：
『正确答案』
每股股利反映的是普通股股东每持有上市公司一股普通股获取的股利大小。但上市公司每股股利发放多少，除了受上市公司盈利能力大小影响以外，还取决于企业的股利发放政策和投资机会。
反映每股股利和每股收益之间关系的一个重要指标是股利发放率，即每股股利分配额与当期的每股收益之比。
股利发放率＝每股股利÷每股收益
股利发放率反映每1元净利润有多少用于普通股股东的现金股利发放。借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策。
【例题】（2011年第一大题第7小题）下列各项财务指标中，能够揭示公司每股股利与每股收益之间关系的是（ ）。
A.市净率B.股利支付率C.每股市价D.每股净资产
『正确答案』B
『答案解析』反映每股股利和每股收益之间关系的一个重要指标是股利发放率。
【例题】（2012年第二大题第35小题）股利发放率是上市公司财务分析的重要指标，下列关于股利发放率的表述中，正确的有（ ）。
A.可以评价公司的股利分配政策
B.反映每股股利与每股收益之间的关系
C.股利发放率越高，盈利能力越强
D.是每股股利与每股净资产之间的比率
『正确答案』AB
『答案解析』反映每股股利和每股收益之间关系的一个重要指标是股利发放率，借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策。股利发放率与盈利能力没有关系。
（三）市盈率
市盈率（P/Eratio）是股票每股市价与每股收益的比率，反映普通股股东为获取1元净利润所愿意支付的股票价格。其计算公式如下：
【例10-6】沿用例10-3的资料，同时假定该上市公司2012年末每股市价30.4元。则该公司2012年末市盈率计算如下：
『正确答案』
市盈率是股票市场上反映股票投资价值的重要指标，该比率的高低反映了市场上投资者对股票投资收益和投资风险的预期。一方面，市盈率越高，意味着投资者对股票的收益预期越看好，投资价值越大；反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，也说明获得一定的预期利润投资者需要支付更高的价格，因此投资于该股票的风险也越大；市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。
上市公司的市盈率一直是广大股票投资者进行中长期投资的重要决策指标。
影响企业股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成长性。第二，投资者所获取报酬率的稳定性。第三，市盈率也受到利率水平变动的影响。
通常难以根据某一股票在某一时期的市盈率对其投资价值做出判断，应该进行不同期间以及同行业不同公司之间的比较或与行业平均市盈率进行比较，以判断股票的投资价值。
【例题】（2010年第三大题第53小题）上市公司盈利能力的成长性和稳定性是影响其市盈率的重要因素。（ ）
『正确答案』√
『答案解析』影响企业股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成长性。第二，投资者所获取报酬率的稳定性。第三，市盈率也受到利率水平变动的影响。
【例题】（2011年第一大题第8小题）下列各项财务指标中，能够综合反映企业成长性和投资风险的是（ ）。
A.市盈率 B.每股收益 C.销售净利率 D.每股净资产
『正确答案』A
『答案解析』市盈率是股票市场上反映股票投资价值的重要指标，该比率的高低反映了市场上投资者对股票投资收益和投资风险的预期。
（四）每股净资产
每股净资产，又称每股账面价值，是指企业期末净资产与期末发行在外的普通股股数之间的比率。用公式表示为：
【例10-7】某上市公司2012年年末股东权益为15600万元，全部为普通股，年末普通股股数为12000万股。则每股净资产计算如下：
『正确答案』
每股净资产显示了发行在外的每一普通股股份所能分配的企业账面净资产的价值，是理论上股票的最低价值。
利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。
【例题】（2011年第三大题第47小题）通过横向和纵向对比，每股净资产指标可以作为衡量上市公司股票投资价值的依据之一。（ ）
『正确答案』√
『答案解析』利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。
（五）市净率
市净率是每股市价与每股净资产的比率，是投资者用以衡量、分析个股是否具有投资价值的工具之一。市净率的计算公式如下：
【例10-8】沿用例10-7资料，同时假定该上市公司2012年年末每股市价为3.9元，则该公司2012年年末市净率计算如下：
『正确答案』
净资产代表的是全体股东共同享有的权益，是股东拥有公司财产和公司投资价值最基本的体现。一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。
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