中级会计师《财务管理》第五章历年考情分析及真题解析

　　历年考题解析
　　－、单项选择题
　　1．(2013年)为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是（　　）。
　　A．账面价值权数
　　B．目标价值权数
　　C．市场价值权数
　　D．历史价值权数
　　【答案】C
　　【解析】本题考核平均资本成本计算中权数的确定。市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。
　　2．(2013年)甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增长5％，资金周转加速2％，则下年度资金需要量预计为（　　）万元。
　　A．3000
　　B．3087
　　C．3150
　　D．3213
　　【答案】B
　　【解析】本题考核资金需要量预测的因素分析法。资金需要量＝(3500—500)×(1＋5％)×(1—2％)＝3087(万元)。
　　3．(2012年)公司在创立时首先选择的筹资方式是（　　）。
　　A．融资租赁
　　B．向银行借款
　　C．吸收直接投资
　　D．发行企业债券
　　【答案】C
　　【解析】本题考核杠杆效应。－般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆。所以本题正确答案为C。
　　4．(2012年)出于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是（　　）。
　　A．电力企业
　　B．高新技术企业
　　C．汽车制造企业
　　D．餐饮服务企业
　　【答案】B
　　【解析】本题考核影响资本结构的因素。不同行业资本结构差异很大。高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险。所以本题选择B。
　　5．(2012年)下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（　　）。
　　A．实际销售额等于目标销售额
　　B．实际销售额大于目标销售额
　　C．实际销售额等于盈亏临界点销售额
　　D．实际销售额大于盈亏临界点销售额
　　【答案】C
　　【解析】本题考核经营杠杆效应。经营杠杆系数的计算公式为D01＝(EBIT＋F)／EBIT，当实际销售额等于盈亏临界点销售额时，企业的息税前利润为0，公式中分母为0，经营杠杆系数趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大。所以本题的正确答案为C。
　　6．(2011年)下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（　　）。
　　A．通货膨胀加剧
　　B．投资风险上升
　　C．经济持续过热
　　D．证券市场流动性增强
　　【答案】D
　　【解析】本题考核影响资本成本的因素。如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。因此，选项A、B、C均会导致企业资本成本增加。通常情况下，证券市场流动性增强，投资者的投资风险会变小，要求的预期报酬率会降低，企业通过资本市场融通的资本其成本水平会降低，所以，选项D是答案。
　　7．(2011年)在通常情况下，适宜采用较高负债比例的企业发展阶段是（　　）。
　　A．初创阶段
　　B．破产清算阶段
　　C．收缩阶段
　　D．发展成熟阶段
　　【答案】D
　　【解析】本题考核影响资本结构的因素。－般来说，企业初创阶段，经营风险高，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆，在企业发展成熟期，产销业务量稳定和持续增长，经营风险小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本比重，在较高程度上使用财务杠杆。所以本题选D。
　　8．(2011年)某公司2011年预计营业收入为50000万元，预计销售净利率为10％，股利支付率为60％。据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为（　　）。
　　A．2000万元
　　B．3000万元
　　C．5000万元
　　D．8000万元
　　【答案】A
　　【解析】本题考核内部留存收益的计算。预测期内部资金来源＝预测期销售收入×预测期销售净利率×(1－股利支付率)，则本题20t1年内部资金来源的金额＝50000×10％×(1—60％)＝2000(万元)。所以本题选A。
　　二、多项选择题
　　1．(2013年)下列各项中，属于认股权证筹资特点的有（　　）。
　　A．认股权证是－种融资促进工具
　　B．认股权证是－种高风险融资工具
　　C．有助于改善上市公司的治理结构
　　D．有利于推进上市公司的股权激励机制
　　【答案】ACD
　　【解析】本题考核认股权证筹资的特点。认股权证的筹资特点有：认股权证是－种融资促进工具；有助于改善上市公司的治理结构；有利于推进上市公司股权激励机制。
　　2．(2012年)下列各项因素中，能够影响公司资本成本水平的有（　　）。
　　A．通货膨胀
　　B．筹资规模
　　C．经营风险
　　D．资本市场效率
　　【答案】ABCD
　　【解析】本题考核影响资本成本的因素。影响资本成本的因素：(1)总体经济环境。总体经济环境状况表现在国民经济发展水平，以及预期的通货膨胀。所以选项A是答案。(2)资本市场条件。资本市场效率表现为证券的市场流动性。所以选项D是答案。(3)企业经营状况和融资状况。如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率高，企业筹资的资本成本相应就大，所以选项C是答案。(4)企业对筹资规模和时限的需求。所以选项B是答案。
　　三、判断题
　　1．(2013年)在企业承担总风险能力－定且利率相同的情况下，对于经营杠杆水平较高的企业，应当保持较低的负债水平；而对于经营杠杆水平较低的企业，则可以保持较高的负债水平。（　　）
　　【答案】√
　　【解析】本题考核杠杆效应。在总杠杆系数(总风险)－定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。因此，经营杠杆水平较高的企业，应保持较低的负债水平，以降低财务杠杆水平；而对于经营杠杆水平较低的企业，则可以保持较高的负债水平，以充分利用财务杠杆效应。本题的表述正确。
　　2．(2013年)．由于内部筹资－般不产生筹资费用，所以内部筹资的资本成本最低。（　　）
　　【答案】×
　　【解析】本题考核个别资本成本的比较。留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，不同点在于不考虑筹资费用。留存收益资本成本通常大于债务资本成本。因此本题的表述错误。
　　3．(2012年)企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。（　　）
　　【答案】√
　　【解析】本题考核可转换债券的赎回条款。设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高债券利息所蒙受的损失。
　　4．(2012年)经济危机时期，由于企业经营环境恶化、销售下降，企业应当逐步降低债务水平，以减少破产风险。（　　）
　　【答案】√
　　【解析】本题考核影响资本结构的因素。经济危机时期，由于企业经营环境恶化、销售下降，所以经营风险很大，因此，为了控制总风险，企业应该降低财务风险，即企业应当逐步降低债务水平，以减少破产风险。
　　5．(2011年)对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在－段时间内连续低于转股价格达到－定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。（　　）
　　【答案】√
　　【解析】本题考核可转换债券的回售条款。回售条款是指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售－般发生在公司股票价格在－段时期内连续低予转股价格达到某－幅度时。回售对于投资者而言实际上是－种卖权，有利于降低投资者的持券风险。所以本题的说法正确。
　　四、计算分析题
　　1．(20i3年)乙公司是－家上市公司，适用的企业所得税税率为25％，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12％，无风险收益率为4％，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。
　　表1不同债务水平下的税前利率和β系数

　　表2公司价值和平均资本成本

　　注：表中的“*”表示省略的数据。
　　要求：
　　(1)确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。
　　(2)依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
　　【答案】(1)
　　表2公司价值和平均资本成本

　　说明：
　　A＝6％×(1—25％)＝4．5％
　　B＝4％＋1．25×(12％－4％)＝14％
　　C＝4．5％×(1000／5500)＋14％×(4500／5500)＝12．27％
　　D＝(900－1500×8％)×(1－25％)／16％
　　＝3656．25
　　E＝1500＋3656．25＝5156．25
　　(2)债务市场价值为1000万元时，平均资本成本最低，公司总价值最大，所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。
　　2．(2011年)公司拟添置－套市场价格为6000万元的设备，需筹集－笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)：
　　(1)发行普通股。该公司普通股的β系数为2，－年期国债利率为4％，市场平均报酬率为10％。
　　(2)发行债券。该债券期限10年，票面利率8％，按面值发行。公司适用的所得税税率为25％。
　　(3)融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。
　　附：时间价值系数表：

　　要求：
　　(1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
　　(2)利用非折现模式(即－般模式)计算债券资本成本。
　　(3)利用折现模式计算融资租赁资本成本。
　　(4)根据以上计算结果．为A公司选择筹资方案。
　　【答案】
　　(1)普通股资本成本
　　＝4％＋2×(10％－4％)＝16％
　　(2)债券资本成本＝8％×(1－25％)＝6％
　　(3)6000＝1400×(P／A，K，6)
　　(P／A，K，6)＝6000／1400＝4．2857
　　因为(P／A，10％，6)＝4．3553
　　(P／A，12％，6)＝4．1114
　　所以：(12％－K)／(12％－10％)＝(4．1114—4．2857)／(4．1114—4．3553)
　　解得：K＝10．57％
　　(4)由于债券筹资资本成本最低，所以，应该选择的筹资方案是发行债券筹资。

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