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个别资本成本的计算
1.资本成本率计算的基本模式
1)一般模式(不考虑货币时间价值)
筹资总额按照证券的市价计算
2)折现模式(考虑货币时间价值)
使“筹资净现值=筹资净额现值-未来资本清偿额(税后现金流出量)现值=0”的折现率;
计算方法与“内部收益率(IRR)”相同(参见“第六章 投资管理”)
2.个别资本成本的计算
1)债务(银行借款、发行债券)成本
①利息费用可在税前支付,计算资本成本需考虑利息抵税作用。
②一般模式
筹资总额:借款总额或债券发行总额(按市价计算)
③折现模式
令:年利息×(1-所得税率)×(P/A,k,n)+本金(或面值))×(P/F,k,n)-筹资总额×(1-筹资费用率)=0
求解:折现率k
2)融资租赁成本——只能采用折现模式
①年末支付租金
年租金×(P/A,Kb,n)+残值×(P/F,Kb,n)-设备价款=0
②年初支付租金
年租金×(P/A,Kb,n)×(1+Kb)+残值×(P/F,Kb,n)-设备价款=0
求解:折现率Kb
3)普通股成本
①股利增长模型法
其中:
D1代表下期(第1年末)获得的股利;
D0代表当期(0时点)获得的股利。
②资本资产定价模型法
假定资本市场有效,股票市场价格与价值相等,无风险报酬率为Rf,市场平均报酬率为Rm,某股票贝塔系数β,则普通股资本成本为:
Ks=Rf+β×(Rm-Rf)
4)留存收益成本
①留存收益成本是一种机会成本(无现实现金流出);
②参照普通股成本公式,但不考虑筹资费用。
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