2016年中级会计师考试《财务管理》第六章知识点2

　　2016年中级会计师考试《财务管理》第六章知识点2

　　净现值(NPV)

　　(一)基本原理

　　一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额，称为净现值(Net Preset Value)。计算公式为：

　　净现值(NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值

　　计算净现值时，要按预定的贴现率对投资项目的未来现金流量进行贴现，预定贴现率是投资者所期望的最低投资报酬率。净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率;净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。

　　当净现值为零时，说明方案的投资报酬刚好达到所要求的投资报酬。所以，净现值的经济含义是投资方案报酬超过基本报酬后的剩余收益。其他条件相同时，净现值越大，方案越好。采用净现值法来评价投资方案，一般有以下步骤：

　　第一，测定投资方案各年的现金流量，包括现金流出量和现金流入量。

　　第二，设定投资方案采用的贴现率。

　　确定贴现率的参考标准可以是：

　　(1)以市场利率为标准。资本市场的市场利率是整个社会所投资报酬率的最低水平，可以视为无风险最低报酬率要求。

　　(2)以投资资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准。这就考虑了投资项目的风险补偿因素以及通货膨胀因素。

　　(3)以企业平均资本成本率为标准，企业投资所需要的资金，都或多或少的具有资本成本，企业筹资承担的资本成本率水平，给投资项目提出了最低报酬率要求。

　　第三，按设定的贴现率，分别将各年的现金流出量和现金流入量折算成现值。

　　第四，将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较，若前者大于或等于后者，方案可采用。若前者小于后者，方案不可采用，说明方案达不到投资者的预期投资报酬率。

　　(二)对净现值法的评价

　　净现值法简便易行，其主要的优点在于：

　　第一，适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。

　　第二，能灵活地考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率要求，就能有效地考虑投资风险。

　　净现值也具有明显的缺陷，主要表现在：

　　第一，所采用的贴现率不易确定。如果两方案采用不同的贴现率贴现，采用净现值法不能够得出正确结论。同一方案中，如果要考虑投资风险，要求的风险报酬率不易确定。

　　第二，不适宜于独立投资方案的比较决策。如果各方案的原始投资额不相等，有时无法做出正确决策。独立投资方案比较，是指两个以上投资项目互不依赖，可以同时并存。在独立投资方案比较中，尽管某项目净现值大于其他项目，但所需投资额大，获利能力可能低于其他项目，而该项目与其他项目又是非互斥的，因此只凭净现值大小无法决策。

　　第三，净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。某项目尽管净现值小，但其寿命期短;另一项目尽管净现值大，但它是较长的寿命期内取得的。两项目由于寿命期不同，因而净现值是不可比的。要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期进行比较。

　　现值指数(PVI)

　　现值指数(Present Value Index)是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。计算式为：

　　现值指数=未来现金净流量现值 / 原始投资额现值

　　从现值指数的计算公式可见，现值指数的计算结果有三种：大于1 ,等于1，小于1。若现值指数大于或等于1，方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于预期报酬率;若现值指数小于1，方案不可行，说明方案实施后的投资报酬率低于预期报酬率。现值指数越大，方案越好。

　　现值指数法也是净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时，实质上就是净现值法。由于现值指数是未来现金净流量现值与所需投资额现值之比，是一个相对数指标，反映了投资效率，所以，用现值指数指标来评价独立投资方案，可以克服净现值指标的缺点，从而使对方案的分析评价更加合理、客观。

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