一、本文的逻辑
二、什么是资本成本
1、概念：资本成本，是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。
2、含义：包括筹资费用和占用费用：
（1）筹资费用：顾名思义，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价。比如借款手续费、发行股票的发行费等。
（2）占用费用：顾名思义，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价。比如利息，股利等。
3、衡量指标：资本成本通常用相对数表示，即资本成本率。
三、怎么算资本成本
（一）只打算选择一种筹资方式——计算个别资本成本
总体计算思路：
（1）不考虑时间价值：资本成本率 =年资金占用费/[筹资总额×（1-筹资费用率）]
=税后利息/筹资净额
（2）考虑时间价值：令现金流入的现值=现金流出的现值，求折现率，折现率就是资本成本率。
上述计算思路可以用在银行借款、公司债券的资本成本的计算中。
（3）优先股：
①固定股息率优先股，且各期股利相等：
KS=D／[Pn×（1-f）]
其中：KS为优先股资本成本率；D为优先股年固定股息；Pn为优先股发行价格；f为筹资费用率。
②浮动股息率优先股，且各期股利变化呈一定的规律：采用折现模式计算，具体计算与普通股资本成本的股利增长模型相同。
（4）普通股：
①股利增长模型
KS=D1／[P0×（1-f）]+g
D1=D0×(1+g)
其中：g为股利增长率；f为筹资费用率；P0为目前股票市场价格；D0为本期股利；D1为预计第一期股利。
②资本资产定价模型
KS=Rf+β（Rm-Rf）
其中：Rf为无风险报酬率；Rm为市场平均报酬率；β为某股票贝塔系数。
（5）留存收益：与普通股资本成本计算基本相同，差异在于留存收益资本成本率不考虑筹资费用。
（二）选择多种筹资方式——计算平均资本成本
①计算思路：将个别资本成本率和权数对应相乘再相加——即，计算加权平均数。
②权数的选择：
| 权数的种类 | 优点 | 缺点 |
| 账面价值权数 | 资料容易取得，计算结果比较稳定。 | 不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构。 |
| 市场价值权数 | 反映现时资本成本水平。 | 现行市价经常变动，不易取得； 现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。 |
| 目标价值权数 | 体现期望资本结构，能适用于未来的筹资决策，更适用于企业筹措新资金。 | 目标价值的确定难免具有主观性，而且很难客观合理地确定。 |
（三）追加筹资时——计算平均资本成本
计算方法：加权平均法（以目标价值为权数）
四、怎么考资本成本？见余文
通常会按照如下顺序进行考查：
第一步：计算债or借款or股的资本成本率；
第二步：按照题目给定的权数，计算加权平均数。
第三步：做出决策。
【实战演练】
（2016年计算题）甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款为1000万元，年利率为6%；所有者权益(包括普通股股本和留存收益)为4000万元。公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为2%；发行优先股筹资3000万元，固定股息率为7.76%，筹集费用率为3%。公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为9%。公司适用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。
要求：
（1）计算甲公司长期银行借款的资本成本。
（2）假设不考虑货币时间价值，计算甲公司发行债券的资本成本。
（3）计算甲公司发行优先股的资本成本。
（4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。
（5）计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。
参考答案：
（1）长期银行借款资本成本=6%×（1-25%）=4.5%
（2）债券资本成本=2000×6.86%×（1-25%）/[2000×（1-2%）]=5.25%
（3）优先股资本成本=3000×7.76%/[3000×（1-3%）]=8%
（4）留存收益资本成本=4%+2×（9%-4%）=14%
（5）2016年完成筹资计划后企业资本总额=5000+5000=10000（万元）
平均资本成本=1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%=9.5%。
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