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项目资本成本（2022年新增）
（一）项目资本成本的含义
1.项目资本成本，也称为投资项目资本成本，是指项目本身所需投资资本的机会成本。
（1）即将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益。
（2）也可称为项目最低可接受的报酬率。
2.不同投资项目的风险不同，它们要求的最低报酬率也不同。
3.风险高的投资项目要求的报酬率较高，风险低的投资项目要求的报酬率较低。
（二）使用企业当前综合资本成本作为投资项目的资本成本
使用企业当前综合资本成本作为投资项目的资本成本，应同时具备两个条件：
1.项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同（等经营风险假设）；
2.公司继续采用相同的资本结构为项目筹资（资本结构不变假设）。
（三）运用可比公司法估计投资项目的资本成本
1.适用范围 | （1）新项目经营风险与企业当前资产的平均经营风险显著不同（不满足等经营风险假设）。 （2）此时不能使用公司当前的综合资本成本作为投资项目的资本成本，而应当估计投资项目的系统风险，并计算项目的资本成本。 |
| 2.项目系统风险的估计 | （1）寻找一个经营业务与待估计的投资项目类似的上市公司，以该上市公司的β值替代待评价项目的β值。 （2）可比公司的资本结构已反映在其β值中，如果可比公司的资本结构与估计项目的资本结构显著不同，估计项目的β值时，应针对资本结构差异作出调整。 （3）β资产是假设全部用权益资本融资的β值，此时没有财务风险，即β资产不含财务风险，只反映经营风险。 （4）β权益既包含了项目的经营风险，也包含了财务风险。 |
| 3.基本步骤 | （1）卸载可比公司财务杠杆 β资产=β权益/[1+（1-所得税税率）×产权比率] ①根据可比公司市场交易数据估计的β值，是含有财务杠杆的β权益。 ②上式计算过程中，β权益、所得税税率、产权比率均使用可比公司的数据。 （2）加载待估计投资项目的财务杠杆 待估计投资项目β权益=β资产×[1+（1-所得税税率）×产权比率] 【提示】上式计算过程中，β资产为步骤（1）中的结果，即可比公司的β资产，所得税税率、产权比率使用待估计投资项目的数据。 （3）计算投资项目的股东权益成本 股东权益成本=无风险利率+β权益×市场风险溢价 （4）计算投资项目的综合资本成本（加权平均） 综合资本成本=负债利率×（1-所得税税率）×负债比重+股东权益成本×股东权益比重 |
