2004年中级会计资格考试试题—财务管理

二、综合题
　　1、已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500。普通股成本为10.5%，长期借款年利率为8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在-5%，12%和17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4，0.2和0.4。资料二：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券；B方案：增发普通股，股东要求每年股利增长2.1%。资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。
　要求：
　　(1)指出该公司股票的β系数。
　　(2)计算该公司股票的必要收益率。
　　(3)计算甲项目的预期收益率。
　　(4)计算乙项目的内部收益率。
　　(5)以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙二项目。
　　(6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。
　　(7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性分析。
　　(8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。
　　(9)根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。

　　(1)指出该公司股票的β系数=1.5
　　(2)计算该公司股票的必要收益率=5%+1.5*(8%-5%)=9.5%
　　(3)计算甲项目的预期收益率=0.4*(-5%)+0.2*12%+0.4*17%=7.2%
　　(4)计算乙项目的内部收益率(IRR-14%)/4.9468=(15%-14%)(4.9468+7.4202)
　　IRR=14.4%
　　(5)以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙二项目
　　甲方案预期收益率为7.2%低于股票必要投资收益率为9.5%，应该放弃甲方案投资。乙方案内部收益率14.4%高于股票必要投资收益率9.5%选择乙方案投资。
　　(6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本
　　A方案资金成本=12%*(1-33)=8.04%
　　B方案资金成本=9.5%+2.1%=11.6%
　　(7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性分析
　　A方案债券资金成本低于B方案股票资金成本,应选择A方案发行债券筹资。
　　(8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本
　　综合资金成本=8%*(6000/12000)+12%*(2000/12000)+11.6%*(4000/12000)
　　　　　　　　=9.87%
　　(9)根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。
　　乙方案内部收益率14.4%高于综合资金成本9.87%,可以对乙方案进行投资。

　　2、已知：MT公司2000年初所有者权益总额为1500万元，该年的资本保值增值率为125%(该年度没有出现引起所有者权益变化的客观因素)，2003年年初负债总额为4000万元，所有者权益是负债的1.5倍，该年的资本积累率为150%，年末资产负债率为0.25，负债的平均利率为10%，全年固定成本总额为975万元，净利润为1005万元，适用的企业所得税税率为33%。
　　要求：根据上述资料，计算MT公司的下列指标：(1)2000年年末的所有者权益总额。(2)2003年年初的所有者权益总额。(3)2003年年初的资产负债率。(4)2003年年末的所有者权益总额和负债总额。(5)2003年年末的产权比率。(6)2003年的所有者权益平均余额和负债平均余额。(7)2003年的息税前利润(8)2003年总资产报酬率(9)2003年已获利息倍数(10)2004年经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数(11)2000年年末－2003年年末的三年资本平均增长率
　　(1)2000年年末的所有者权益总额=1500*125%=1875万元
　　(2)2003年年初的所有者权益总额=4000*1.5=6000万元
　　(3)2003年年初的资产负债率4000/(4000+6000)=40%
　　(4)2003年年末的所有者权益总额和负债总额
　　资本积累率=(年末所有者权益-6000)/6000=150%
　　年末所有者权益=15000万元
　　资产负债率=负债总额/(15000+负债总额)=0.25
　　负债总额=5000万元
　　(5)2003年年末的产权比率=5000/15000=33.33%
　　(6)2003年的所有者权益平均余额和负债平均余额
　　所有者权益平均余额=(6000+15000)/2=10500万元
　　负债平均余额=(4000+5000)/2=4500万元
　　(7)2003年的息税前利润1005/(1-33%)+4500*10%=1950万元
　　(8)2003年总资产报酬率=1950/(10500+4500)=13%
　　(9)2003年已获利息倍数=1950/4500*10%=4.33
　　(10)2004年经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数
　　DOL=(1950+975)/1950=1.5
　　DFL=1950/(1950-4500*10%)=1.3
　　DCL=1.5*1.3=1.95
　　(11)2000年年末－2003年年末的三年资本平均增长率
　　三年资本平均增长率=(15000/1875)开三次方-1=100%