上海国家会计学院远程教育网《财务管理基础班》模拟题2

四、计算以及综合题
46、某公司计划用新设备替换现有旧设备。旧设备预计还可以使用5年，旧设备账面折余价值为50000元，目前变价收入60000元。新设备投资额为150000元，预计使用5年。至第五年末，新设备的预计残值为10000元，旧设备的预计残值为5000元。预计使用新设备可使企业在第一年增加营业收入11074.63元，第2~4年每年增加营业收入16000元，第五年增加营业收入15253.73元，使用新设备可使企业每年降低经营成本8000元。该企业按直线法计提折旧，所得税税率为33%。要求：（1）计算使用新设备比使用旧设备增加的投资额；（2）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失抵税；（3）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的税后净利润；（4）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量；（5）计算该方案的差额投资内部收益率；（6）若企业资金成本为10%，确定应否用新设备替换现有旧设备。
【答案及解析】
（1）使用新设备比使用旧设备增加的投资额＝150000－60000＝90000（元）
（2）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失抵税＝（50000－60000）×33%＝-3300（元）
（3）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的税后净利润：
使用新设备比使用旧设备每年增加的折旧＝（150000－10000）/5－（60000－5000）/5＝17000（元）
使用新设备比使用旧设备每年增加的总成本＝－8000＋17000＝9000（元）
使用新设备比使用旧设备第一年增加的税后净利润＝（11074.63－9000）×（1－33%）＝1390（元）
使用新设备比使用旧设备第2~4年每年增加的税后净利润＝（16000－9000）×（1－33%）＝4690（元）
使用新设备比使用旧设备第5年每年增加的税后净利润＝（15253.73－9000）×（1－33%）＝4190（元）
（4）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量：
ΔNCF0＝－（150000－60000）＝－90000（元）
ΔNCF1＝1390＋17000-3300＝15090（元）
ΔNCF（2~4）＝4690＋17000＝21690（元）
ΔNCF5＝4190＋17000＋5000＝26190（元）
（5）计算该方案的差额投资内部收益率：
用6%的折现率测试：15090×（P/F，6%，1）+21690×（P/A，6%，3）×（P/F，6%，1）
+26190×（P/F，6%，5）-90000=15090×0.9434+21690×2.6730×0.9434+26190×0.7473-90000=-1496.46（元）
用5%的折现率测试：15090×（P/F，5%，1）+21690×（P/A，5%，3）×（P/F，5%，1）
+26190×（P/F，5%，5）-90000=15090×0.9524+21690×2.7232×0.9524+26190×0.7835-90000=1146.24（元）
利用内插法求得，ΔIRR＝5.43%
（6）确定应否用新设备替换现有旧设备由于差额内部收益率5.43%<10%，万象公司不应用新设备替换旧设备。解析：解答本题必须注意以下几个方面的问题：
（1）使用新设备比使用旧设备增加的投资额，是指新设备买价与旧设备变现价值之间的差额，旧设备的折旧也应以变现价值计算，这两个地方都不能用账面价值计算；
（2）如果因旧设备提前报废发生处理固定资产净损失，从而会产生抵减效应，抵减的所得税额应作为第一年的增量现金流入处理。但对本例而言，旧设备的账面价值为50000元，变现价值为60000元，固定资产提前报废发生的是净收益，从而需要交纳所得税，此项交纳的所得税应作为第一年的现金流出处理；
（3）由于各年现金流量不相等，只能通过逐次测试法求得差额内部收益率；
（4）要通过对比差额内部收益率与资金成本率的大小，来决定是否应进行设备更新。47、环宇公司全年需用B零件12500件，每次订购费用为1296元，每件B零件全年储存成本为5元，零售价每件70元，资金成本率25%。供应商为扩大销售，现规定如下：
求：环宇公司最佳订购批量？
【答案及解析】
在考虑资本成本率的情况下，如果把数量折扣看作是机会成本（放弃可获得的最大订购量折扣而形成的机会成本，等于该最大订购量折扣与该公司拟选订购政策的折扣之间的差额），则应采用以下方法：
（1）计算没有数量折扣时的经济订购批量：
Q=（2×12500×1296）÷（5+70×25%）=1200（件）
于是，该公司的最优订购量应该是1200件，或是2000件、5000件、10000件。
（2）计算1200件时的成本总额（69元为该水平的折扣净额）：
储存成本=（1200÷2）×（5+69×25%）=13350（元）
订购成本=（12500÷1200）×1296=13500（元）
放弃折扣=12500×（2—1）=12500（元）
成本总额=13350+13500+12500=39350（元）
（3）计算2000件时的成本总额（68.5元为该水平的折扣净额）：
储存成本=（2000÷2）×（5+68.5×25%）=22125（元）
订购成本=（12500÷2000）×1296=8100（元）
放弃折扣=12500×（2—1.5）=6250（元）
成本总额=22125+8100+6250=36476（元）
（4）计算5000件时的成本总额（68.2元为该水平的折扣净额）：
储存成本=（5000÷2）×（5+68.2×25%）=55125（元）
订购成本=（12500÷5000）×1296=3240（元）
放弃折扣=12500×（2—1.8）=2500（元）
成本总额=55125+3240+2500=60865（元）
（5）计算10000件时的成本总额（68元为该水平的折扣净额）：
储存成本=（10000÷2）×（5+68×25%）=110000（元）
订购成本=（12500÷10000）×1296=1620（元）
放弃折扣=0（元）
成本总额=110000+1620=111620（元）
从上述计算可知，最优订购量就是成本总额最低的那一项，即2000件。当然，本题也可以年成本合计最低的原理进行决策，其选择结果是一样的。
48、甲公司持有A、B、C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50％、30％和20％，其β系数分别为2.0、1.0和0.5。市场平均收益率为15％，无风险收益率为10％。
A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％，甲公司再准备购买D公司的股票期望投资收益率为19％。
要求：
（1）计算甲公司证券组合的β系数、甲公司证券组合的风险收益率（Rp）、甲公司证券组合的必要投资收益率（K）、投资A股票的必要投资收益率；
（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利；(3)计算D公司的股票β系数是多少？并说明其经济含义？
【答案及解析】
（1）根据资本资产定价模式：Ki＝RF＋β×（KM－RF）。式中：Ki指第i种股票的预期收益率；RF是无风险收益率；KM是平均风险股票的必要收益率；β则是第i种股票的贝他系数。
然后逐一计算以下指标：
①甲公司证券组合的β系数＝50%×2＋30%×1＋20%×0.5＝1.4
②甲公司证券组合的风险收益率（Rp）＝1.4×（15%－10%）＝7%
③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）＝10%＋7%＝17%
④投资A股票的必要投资收益率＝10%＋2×（15%－10%）＝20%
（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利：
由于：A股票的内在价值＝［1.2×（1＋8%）］／（20%－8%）＝10.8元＜A股票的当前市价（12元），所以，甲公司当前出售A股票比较有利。
（3）D公司的股票β=(19%－10%)/(15%－10%)=1.8
β=1.8说明该公司股票的市场风险程度是股票市场平均风险的1.8倍，即股票市场上涨1%，则该公司股票的收益率上升1.8%，股票市场收益率下降1%，则该公司股票的收益率下降1.8%。