四、计算分析题
1.［答案］
（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
＝285000－80000＝+205000（元）
（2）经营期因更新设备而每年增加的折旧
＝（205000－5000）/5＝+40000（元）
（3）经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额
＝10000×33%＝+3300（元）
（4）经营期每年因营业利润增加而增加的净利润
＝10000－3300＝+6700（元）
（5）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失
＝91000－80000＝11000（元）
（6）经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝11000×33%＝3630（元）
（7）建设起点的差量净现金流量
ΔNCF0＝-（285000－80000）＝-205000（元）
（8）经营期第1年的差量净现金流量
ΔNCF1＝6700＋40000＋3630＝50330（元）
（9）经营期第2～4年每年的差量净现金流量
ΔNCF2～4＝6700＋40000＝46700（元）
（10）经营期第5年的差量净现金流量
ΔNCF5＝6700＋40000＋5000＝51700（元）
2.［答案］
（1）直接收益率＝1000×10％/1100≈9.09%
（2）设到期收益率为i，则有：NPV=1000×10%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-1100=0
当i＝7%时
NPV＝1000×10%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/F，7%，5）－1100
＝1000×10%×4.1002＋1000×0.7130－1100
＝23.02＞0
当i＝8%时
NPV＝1000×10%×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）－1100
＝1000×10%×3.9927＋1000×0.6806－1100
＝-20.13＜0
到期收益率i＝7%＋（23.02－0）/（23.02＋20.13）×（8%－7%）≈7.53%
（3）甲企业不应当继续持有A公司债券
理由是：A公司债券到期收益率7.53%小于市场利率8%.
（4）持有期收益率＝［1000×10％＋（1150－1100）/1］/1100×100%≈13.64%
3.［答案］
来源：www.examda.com （1）A材料的经济进货批量＝
＝900（件）
（2）A材料年度最佳进货批数＝45000/900＝50（次）
（3）A材料的相关进货成本＝50×180＝9000（元）
（4）A材料的相关存储成本＝900/2×20＝9000（元）
（5）A材料经济进货批量平均占用资金＝240×900/2＝108000（元）
4.［答案］
A＝40＋1010－1000＝50（万元）
B＝50＋0＝50（万元）
根据CD之间的关系D=C×6%×3/12
又C-D=19.7
所以C-C×6%×3/12=19.7
解得C=20（万元）
所以D=20×6%×3/12=0.3（万元）
E＝31.3＋19.7＝51（万元）
F＝0－0.3－（－90）＝89.7（万元）
G＝－20－0.3－（－72.3）＝52（万元）
H＝40（万元）
I＝40＋5516.3＝5556.3（万元）
J＝60（万元）
五、综合题
1.［答案］
（1）①新增长期借款不超过40000万元时的资金成本
＝6%×（1－33%）＝4.02%
②新增长期借款超过40000万元时的资金成本
＝9%×（1－33%）＝6.03%
③增发普通股不超过120000万元时的成本
＝2/［20×（1－4％）］＋5%≈15.42%
④ 增发普通股超过120000万元时的成本
＝2/［16×（1－4％）］＋5%≈18.02%
（2）第一个筹资总额分界点＝40000/40％＝100000（万元）
第二个筹资总额分界点＝120000/60％＝200000（万元）
（3）2006年A公司最大筹资额
＝100000/40％＝250000（万元）
（4）编制的资金边际成本计算表如下：
边际成本计算表
| 序号 | 筹资总额的 范围（万元） |
筹资方式 | 目标资金结构 | 个别资金成本 | 资金边际成本 |
| 1 | 0～100000 | 长期负债 普通股 |
40% 60% |
4.02% 15.42% |
1.61% 9.25% |
| 第一个范围的资金成本 | 10.86% | ||||
| 2 | 100000～200000 | 长期负债 普通股 |
40% 60% |
6.03% 15.42% |
2.41% 9.25% |
| 第二个范围的资金成本 | 11.66% | ||||
| 3 | 200000～250000 | 长期负债 普通股 |
40% 60% |
6.03% 18.02% |
2.41% 10.81% |
| 第三个范围的资金成本 | 13.22% | ||||
或：
第一个筹资范围为0～100000万元
第二个筹资范围为100000～200000万元
第三个筹资范围为200000～250000万元
第一个筹资范围内的资金边际成本＝40%×4.02%＋60%×15.42%＝10.86%
第二个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03%＋60%×15.42%＝11.66%
第三个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03＋60%×18.02%＝13.22%
（5）因为投资额180000万元处于第二个筹资范围，所以资金边际成本为11.66%，而项目的内部收益率13%高于资本成本11.66%，所以应当进行投资。
