三、判断题。
1.
【正确答案】错【答案解析】资金成本一般使用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（即筹资额扣除筹资费用后的差额）的比率。
2.
【正确答案】对【答案解析】普通股股利支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬也应最高，所以，在各种资金来源中，普通股的资金成本最高。
3.
【正确答案】错【答案解析】普通股资金成本＝2/[10×（1-4％）]＋g=23.83%，所以g＝3％。
4.
【正确答案】错【答案解析】资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。
5.
【正确答案】错【答案解析】如果企业的财务管理人员认为目前的利率较低，未来有可能上升，便会大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低的水平上。
6.
【正确答案】错【答案解析】净收益理论认为负债程度越高，企业价值越大，当负债比率为100％时企业价值最大；净营业收益理论认为企业价值不受资金结构的影响，企业不存在最佳资金结构。
7.
【正确答案】错【答案解析】MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。但是在考虑所得税的情况下，负债越多企业价值越大。
8.
【正确答案】对【答案解析】从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。
9.
【正确答案】错【答案解析】每股利润无差别点法只考虑了资金结构对每股利润的影响，并假定每股利润最大，股票价格也最高，但是把资金结构对风险的影响置之度外。
10.
【正确答案】错【答案解析】进行企业分立属于资金结构的减量调整法。
四、计算题。1.
【正确答案】（1）股利折现模型：
普通股成本＝0.8/[8×（1-6％）]×100％＋2％＝12.64％
（2）资本资产定价模型：
普通股成本＝Rf＋β(Rm-Rf)＝8％＋1.2×（12％-8％）＝12.8％
（3）无风险利率加风险溢价法：
普通股成本＝无风险利率＋风险溢价＝8％＋4％＝12％
2.
【正确答案】
筹资方式及目标资本结构资金成本特定筹资方式的筹资范围筹资总额分界点筹资总额的范围
债券8%9%10%60万元以下60～120万元120万元以上60÷60%＝100120÷60%＝200100以下100～200万元200万元以上
普通股14%16%60万元以下60万元以上60÷40%＝150150万元以下150万元以上
由上表可得出四组新的筹资范围并计算资金的边际成本：
（1）0～100万范围资金的边际成本＝8%×0.6＋14%×0.4＝10.4%；
（2）100～150万范围资金的边际成本＝9%×0.6＋14%×0.4＝11%；
（3）150～200万范围资金的边际成本＝9%×0.6＋16%×0.4＝11.8%；
（4）200万以上范围资金的边际成本＝10%×0.6＋16%×0.4＝12.4%
3.
【正确答案】（1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2005年该企业的边际贡献总额=10000×8-10000×4=40000（元）
（2）2005年该企业的息税前利润=40000-15000=25000（元）
（3）2006年的经营杠杆系数=40000÷25000=1.6
（4）2006年的息税前利润增长率=1.6×15%=24%
（5）2006年的财务杠杆系数=25000/[25000-5000-300/（1-40％）]=1.28
2006年的复合杠杆系数=1.6×1.28=2.05
或2006年的复合杠杆系数=40000/[25000-5000-300/（1-40％）]＝2.05
4.
【正确答案】（1）普通股筹资与债券筹资的每股收益无差别点：
（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝（EBIT-30-300×10％）×（1-30％）/12
EBIT＝120（万元）
普通股筹资与优先股筹资的每股收益无差别点：
（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝[（EBIT-30）×（1-30％）-300×12％]/12
EBIT＝184.29（万元）
（2）扩大业务后各种筹资方式的每股利润分别为：
增发普通股：每股利润＝（300-30）×（1-30％）/（12＋6）＝10.5（元/股）
增发债券：每股利润＝（300-30-300×10％）×（1-30％）/12＝14（元/股）
发行优先股：每股利润＝[（300-30）×（1-30％）-300×12％]/12＝12.75（元/股）
因为增发债券的每股利润最大，所以企业应当选择债券筹资方式。
5.
【正确答案】筹资前企业的加权平均资金成本：
债务资金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％
普通股资金成本＝1.5/12×100％＋3％＝15.5％
加权平均资金成本＝3000/9000×5.6％＋6000/9000×15.5％＝12.2％
使用方案一筹资后的加权平均资金成本：
原债务资金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％
新债务资金成本＝10％×（1－30％）＝7％
普通股资金成本＝1.5/11×100％＋3％＝16.64％
加权平均资金成本＝3000/11000×5.6％＋2000/11000×7％＋6000/11000×16.64％
＝11.88％
使用方案二筹资后的加权平均资金成本：
原债务资金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％
新债务资金成本＝9％×（1－30％）＝6.3％
普通股资金成本＝1.5/11×100％＋3％＝16.64％
加权平均资金成本＝3000/11000×5.6％＋1340/11000×6.3％＋6660/11000×16.64％
＝12.37％
因为方案一的加权平均资金成本最低，所以应当选择方案一进行筹资。6.
【正确答案】（1）
债券的市场价值（万元）股票的市场价值（万元）公司的市场价值（万元）
056455645
20055045704
40053655765
60051405740
80048925692
100046215621
因为在债务为400万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。
（2）
债券的市场价值（万元）税后债务资本成本普通股成本Ks＝Rf＋β（Rm-Rf）加权平均资本成本
0 12.4%12.4%
2006%12.5%12.27%
4006%12.6%12.14%
6007%12.8%12.19%
8008%13.0%12.30%
10009%13.2%12.45%
因为在债务为400万元时，公司的加权平均资本成本最低，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。
