2008中级会计财务管理第二章练习题

答案部分
一、单项选择题
1.
【正确答案】
【答案解析】一年中资产的收益＝1.2＋（30-21）＝10.2（元），股票的收益率＝10.2/21×100%＝48.57%，股息收益率＝1.2/21×100%＝5.71%，资本利得＝30-21＝9（元）。

【该题针对“资产的收益与收益率”知识点进行考核】
2.
【正确答案】A
【答案解析】规避风险的对策包括：拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。由此可知，选项A是答案。选项B、C属于减少风险的对策，选项D属于转移风险的对策。
【该题针对“风险控制对策”知识点进行考核】
3.
【正确答案】A
【答案解析】接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。由此可知，选项A是答案。选项B属于规避风险，选项C、D属于转移风险。
【该题针对“风险控制对策”知识点进行考核】
4.
【正确答案】B
【答案解析】当预期收益相同时，风险追求者选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。
【该题针对“风险偏好”知识点进行考核】
5.
【正确答案】B
【答案解析】资产组合收益率的标准差＝资产组合收益率的方差的开平方，根据两项资产组合收益的方差的公式可知，该题答案为B。提示：资产收益率之间的协方差＝资产收益率之间的相关系数×两项资产各自的标准差之积，即：两项资产组合收益率的方差＝第一项资产的投资比重的平方×第一项资产收益率的方差＋第二项资产的投资比重的平方×第二项资产收益率的方差＋2×第一项资产的投资比重×第二项资产的投资比重×资产收益率之间的协方差，由此可知，计算资产组合收益率的标准差时涉及资产收益率之间的协方差。所以，A不是答案。
【该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核】
6.
【正确答案】A
【答案解析】协方差＝相关系数×两种资产标准差的乘积，因此，协方差＝0.6×10%×20%＝1.2%。
【该题针对“系统风险及其衡量”知识点进行考核】
7.
【正确答案】
【答案解析】无风险资产的收益率是确定的，因此，收益率的标准差＝0；无风险资产的收益率不受市场组合收益率变动的影响，因此无风险资产与市场组合收益率不相关，即无风险资产与市场组合收益率的相关系数＝0；贝他系数是衡量系统风险的，而无风险资产没有风险，当然也没有系统风险，所以，无风险资产的贝他系数＝0。

【该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核】
8.
【正确答案】
【答案解析】市场组合与它自己是完全正相关的，所以，市场组合收益率与市场组合收益率的相关系数＝1，因此，选项A正确；某资产的贝他系数＝该资产的收益率与市场组合收益率的相关系数×（该资产收益率的标准差/市场组合收益率的标准差），由此可知：市场组合的贝他系数＝市场组合的收益率与市场组合收益率的相关系数×（市场组合收益率的标准差/市场组合收益率的标准差）＝1，因此，选项B正确；市场组合的收益率指的是资本资产定价模型中的Rm，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替，因此，选项C正确；由于市场组合中包含了所有的资产，因此市场组合中的个别企业的特有风险已经被消除，所以，个别企业的特有风险不会影响市场组合的风险。实际上市场组合的风险就是系统风险。因此，选项D不正确。

【该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核】
9.
【正确答案】B
【答案解析】CAPM和SML首次将“高收益伴随着高风险”直观认识，用简单的关系式表达出来。CAPM在实际运用中存在着一些明显的局限，主要表现在：（1）某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；（2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算的β值对未来的指导作用必然要打折扣；（3）CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差，使得CAPM的有效性受到质疑。这些假设包括：（1）市场是均衡的并不存在摩擦；（2）市场参与者都是理性的；（3）不存在交易费用；（4）税收不影响资产的选择和交易等。由于以上局限，在运用这一模型时，应该更注重它所揭示的规律，而不是它所给出的具体的数字。
【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】
10.
【正确答案】C
【答案解析】套利定价理论简称APT，也是讨论资产的收益率如何受风险因素影响的理论。所不同的是，APT认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素如通货膨胀率、利率、石油价格、国民经济的增长指标等的影响，是一个多因素的模型。所以，选项A正确；套利定价理论认为，同一个风险因素所要求的风险收益率对于不同的资产来说是相同的（由此可知，选项C不正确），否则，投资者可以通过套利活动，在不增加风险的情况下获得额外收益，而这种套利活动的结果，会使得额外的收益逐渐变小，以致最后消除，达到市场均衡。所以，选项B正确；套利定价理论认为，不同资产之所以有不同的预期收益，只是因为不同资产对同一风险因素的响应程度不同。所以，选项D正确。
【该题针对“套利定价理论”知识点进行考核】
二、多项选择题
1.
【正确答案】AB
【答案解析】预期收益率也称为期望收益率，本题中，预期收益率＝期望收益率＝[（15 000-10 000）×60%＋（18 000-10 000）×40%+120]/10 000×100%＝63.2%。
【该题针对“资产收益率的类型”知识点进行考核】
2.
【正确答案】BC
【答案解析】实际收益率表示已经实现的或者确定可以实现的资产收益率。

【该题针对“资产收益率的类型”知识点进行考核】
3.
【正确答案】AB
【答案解析】必要收益率与认识到的风险有关，对于某项确定的资产，不同的人认识到的风险不同，因此，不同的人对同一资产合理要求的最低收益率（即必要收益率）也会存在差别。所以，选项A不正确。无风险收益率也称无风险利率，它的大小由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成，即：无风险收益率＝纯粹利率（资金的时间价值）＋通货膨胀补贴，所以，选项B不正确。
【该题针对“资产收益率的类型”知识点进行考核】
4.
【正确答案】ABC
【答案解析】风险控制对策包括：规避风险、减少风险、转移风险和接受风险。
【该题针对“风险控制对策”知识点进行考核】
5.
【正确答案】AB
【答案解析】当相关系数ρ1，2＝1时，组合的标准差σp＝W1σ1＋W2σ2＝单项资产标准差的加权平均值，由此表明组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值，换句话说，当相关系数ρ1，2＝1时，这样的组合不能降低任何风险。由此可知，选项A和选项D的说法正确。当相关系数ρ1，2＝-1时，组合的标准差σp＝|w1σ1-w2σ2|，此时组合的标准差σP达到最小，有时可能是零。因此，由这样的两项资产组成的组合可以最大程度地抵消风险，即选项B的说法正确。只要资产组合的标准差小于单项资产标准差的加权平均值，就意味着资产组合可以分散风险，也就是说，只有当相关系数＝1时，资产组合才不能降低任何风险，由此可知，当相关系数＝0时，资产组合也能抵消风险。所以，选项C的说法不正确。
【该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核】
6.
【正确答案】BC
【答案解析】企业总体风险包括系统风险和非系统风险，非系统风险又称为企业特有风险，可以进一步分为经营风险和财务风险。由此可知，选项A的说法不正确。
【该题针对“资产的风险”知识点进行考核】
7.
【正确答案】C
【答案解析】极个别资产的贝他系数是负数，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时，这类资产的收益却在减少。所以，选项C不正确。贝他系数又称系统风险系数，衡量的是系统风险，因此，当某资产的贝他系数小于1 时，只能说明该资产的系统风险小于市场组合的风险，不能说明该资产的风险小于市场组合的风险，选项D不正确。
【该题针对“系统风险及其衡量”知识点进行考核】
8.
【正确答案】ABC
【答案解析】某资产的贝他系数＝该资产的收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差＝（该资产的收益率与市场组合收益率的相关系数×该资产收益率的标准差×市场组合收益率的标准差）/（市场组合收益率的标准差×市场组合收益率的标准差）＝该资产的收益率与市场组合收益率的相关系数×该资产收益率的标准差/市场组合收益率的标准差。
【该题针对“系统风险及其衡量”知识点进行考核】
9.
【正确答案】BC
【答案解析】从理论上来说，风险收益率可以表述为风险价值系数（b）与标准离差率（V）的乘积，所以，选项A不正确；在资本资产定价模型中，风险收益率＝贝他系数×市场风险溢酬，因此，选项B正确；市场整体对风险的厌恶程度越高，意味着要求获得的补偿就越高，所以，市场组合的风险收益率越高。即选项C正确。由于投资组合的贝他系数＝单项资产贝他系数的加权平均数，投资组合的风险收益率＝投资组合的贝他系数×市场风险溢酬，即投资组合的风险收益率＝单项资产贝他系数的加权平均数×市场风险溢酬，而单项资产的风险收益率＝单项资产贝他系数×市场风险溢酬，所以，选项D的说法正确。
【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】
10.
【正确答案】ABC
【答案解析】证券市场线的横轴是贝他系数，而贝他系数仅仅对该资产所含的系统风险的度量，因此，证券市场线的一个重要暗示就是“只有系统风险才有资格要求补偿”，即选项A正确；证券市场线的方程为R＝Rf＋β×（Rm-Rf），其中（Rm-Rf）表示市场风险溢酬，Rf表示无风险收益率，由此可知，选项B、C、D正确。
【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】
三、判断题
1.
【正确答案】错【答案解析】应该把“不存在投资收益率的不确定性”改为“不存在再投资收益率的不确定性”。
【该题针对“资产的风险”知识点进行考核】
2.
【正确答案】对【答案解析】当β＝1时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，即如果市场平均收益率增加（或减少）1%，那么该资产的收益率也相应的增加（或减少）1%，也就是说，该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致。
【该题针对“系统风险及其衡量”知识点进行考核】
3.
【正确答案】错【答案解析】风险收益率的大小取决于两个因素，一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。由此可知，风险越大，风险收益率不一定越大。用计算公式表示如下：风险收益率＝风险价值系数×标准离差率，其中，标准离差率反映了资产全部风险的相对大小，而风险价值系数则取决于投资者对风险的偏好。
【该题针对“资产收益率的类型”知识点进行考核】
4.
【正确答案】错【答案解析】对于预期收益率相同的资产，可以用标准差比较风险，由于标准离差率＝标准差/预期收益率，对于预期收益率相同的资产，标准差越大，其标准离差率也越大，所以，对于预期收益率相同的资产，也可以用标准离差率比较风险。因此，原题说法不正确。
【该题针对“风险衡量”知识点进行考核】
5.
【正确答案】错【答案解析】资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，与资产收益率之间的相关系数无关。【该题针对“资产的收益与收益率”知识点进行考核】
6.
【正确答案】对【答案解析】一般来讲，由于每两项资产间具有不完全的相关关系，因此随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低。但当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时资产组合风险的降低将非常缓慢直至不再降低。那些只反映资产本身特性，由方差表示的各资产本身的风险，会随着组合中资产个数的增加而逐渐减小，当组合中资产的个数足够大时，这部分风险可以被完全消除。而那些由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险，并不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。
【该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核】
7.
【正确答案】对【答案解析】当相关系数＝1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同；当相关系数＝-1时，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即他们的收益率变化方向和变化幅度完全相反；当相关系数＝0时，表明两项资产的收益率不具有相关关系，即他们的收益率彼此独立变化，互不干扰。
【该题针对“资产的收益”,“资产的风险”知识点进行考核】
8.
【正确答案】错【答案解析】当相关系数ρ1，2＝-1时，组合的标准差σp＝|w1σ1-w2σ2|，此时组合的标准差σP达到最小，有时可能是零，并不一定是零。
【该题针对“资产的收益”,“资产的风险”知识点进行考核】
9.
【正确答案】对【答案解析】系统风险，又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等。
【该题针对“系统风险及其衡量”知识点进行考核】
10.
【正确答案】错【答案解析】系统风险不能被消除，只有非系统风险可以被消除。
【该题针对“非系统风险与风险分散”知识点进行考核】
四、计算题
1.
【正确答案】（1）资产组合投资总额＝400×15＋200×20＝10000（元）
股票A的投资比重＝（400×15）/10000＝0.6
股票B的投资比重＝1-0.6＝0.4或＝（200×20）/10000＝0.4
（2）资产组合的预期收益率＝8%×0.6＋10%×0.4＝8.8%
（3）资产组合收益率的方差＝0.6×0.6×20%×20%＋0.4×0.4×15%×15%＋2×0.6×0.4×0.8×20%×15%＝0.0144＋0.0036＋0.01152＝0.02952
资产组合收益率的标准差＝（0.02952）1/2×100%＝17.18%
（4）股票A的收益率和股票B的收益率的协方差＝0.8×20%×15%＝0.024。
【该题针对“资产的收益”,“风险衡量”,“资产的风险”知识点进行考核】
2.
【正确答案】（1）甲项目的预期收益率＝20%×0.3＋16%×0.4＋12%×0.3＝16%
乙项目的预期收益率＝30%×0.3＋10%×0.4-10%×0.3＝10%
甲项目的标准差＝[（20%-16%）2×0.3+（16%-16%）2×0.4+（12%-16%）2×0.3]1/2
＝3.10%
乙项目的标准差
＝[（30%-10%）2×0.3+（10%-10%）2×0.4+（-10%-10%）2×0.3]1/2
＝15.49%
甲项目的标准离差率＝3.10%/16%＝0.19
乙项目的标准离差率＝15.49%/10%＝1.55
（2）由于乙项目的标准离差率大于甲项目，所以，乙项目的风险大于甲项目。由于甲项目的预期收益率高于乙项目，即甲项目的预期收益率高并且风险低，所以，该公司应该选择甲项目。
（3）因为市场是均衡的，所以，必要收益率＝预期收益率＝16%
由于必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝无风险收益率＋风险价值系数（b）×标准离差率
而无风险收益率＝政府短期债券的收益率＝4%
所以，16%＝4%＋b×0.19
解得：b＝0.63
（4）市场风险溢酬＝证券市场平均收益率-无风险收益率＝9%-4%＝5%
因为资本资产定价模型成立，所以，预期收益率＝必要收益率＝无风险收益率＋贝他系数×市场风险溢酬
即：10%＝4%＋乙项目的贝他系数×5%
解得：乙项目的贝他系数＝1.2
根据贝他系数的计算公式可知：
乙项目的贝他系数＝乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数×乙项目的标准差/市场组合的标准差
即：1.2＝乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数×15.49%/8%
解得：乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数＝0.62
【该题针对“非系统风险与风险分散”,“系统风险及其衡量”知识点进行考核】
3.
【正确答案】（1）某项资产的风险收益率＝该项资产的贝他系数×市场风险溢酬
由此可知：
市场组合的风险收益率＝市场组合的贝他系数×市场风险溢酬
由于市场组合的贝他系数＝1，因此，市场组合的风险收益率＝1×市场风险溢酬＝市场风险溢酬
即：市场风险溢酬＝16%
甲股票的风险收益率＝甲股票的贝他系数×16%
20%＝甲股票的贝他系数×16%
解得：甲股票的贝他系数＝1.25
由于甲股票的必要收益率＝无风险收益率＋甲股票的风险收益率
所以，25%＝无风险收益率＋20%
解得：无风险收益率＝5%
（2）股票价格指数平均收益率＝市场组合收益率＝无风险收益率＋市场风险溢酬＝5%＋16%＝21%
（3）资产组合的贝他系数＝0.6×1.25＋0.4×0.8＝1.07
由于资本资产定价模型成立（即假设市场是均衡的），因此：
资产组合的预期收益率＝资产组合的必要收益率
＝无风险收益率＋资产组合的贝他系数×市场风险溢酬
＝5%＋1.07×16%＝22.12%
（4）根据贝他系数的定义式可知：
乙股票的贝他系数＝乙股票收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差
资产组合的贝他系数＝资产组合收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差
即：0.8＝40%/市场组合收益率的方差
1.07＝资产组合收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差
解得：资产组合收益率与市场组合收益率的协方差＝1.07×40%/0.8＝0.535
（5）证券市场的斜率＝市场风险溢酬＝16%
证券市场的截距＝无风险收益率＝5%
【该题针对“资本资产定价模型”,“系统风险及其衡量”知识点进行考核】