投资项目的资本成本，即项目的必要报酬率。风险高的投资项目要求的报酬率较高，风险低的投资项目要求的报酬率较低。
（一）使用当前企业综合资本成本作为投资项目资本成本
应具备的两个条件：
1、项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；
2、公司继续采用相同的资本结构为项目筹资。
【重要假设】所估计的投资项目的风险与企业现有资产经营风险相同。
（二）运用可比公司法估计投资项目资本成本
如果估计投资项目的风险与企业当前资产的平均风险显著不同，应当估计投资项目的系统风险，进而计算项目的资本成本。当项目没有充分的交易市场、没有可靠的市场数据，在进行投资项目系统风险估计时通常使用可比公司法来解决。
可比公司法，也称“替代公司法”，指寻找一个经营业务与待估计的投资项目类似的上市公司，以该上市公司的β值替代待评估项目的系统风险。
【注意】如果可比公司的资本结构与估计项目的资本结构不同，则在估计项目的β值时，应针对资本结构差异作出相应调整。
（一）使用当前企业综合资本成本作为投资项目资本成本
企业当前的综合资本成本，通常根据其当前的数据计算。
1、如果市场是完善的，资本结构不改变企业的综合成本，平均资本即可反映当前资产的平均风险；
2、如果市场是不完善的，筹资结构会改变企业的综合资本。
结论：等经营风险假设或资本结构不变假设明显不成立时，不能使用企业当前综合资本成本作为投资项目资产成本。
（二）运用可比公司法估计投资项目资本成本
当可比公司的资本结构与估计项目的资本结构不同时，应针对资本结构差异作出相应调整，具体步骤如下：
1、寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市公司，以该上市公司的β值作为待评价项目的β值。
2、调整步骤
步骤 | 具体计算 |
（1）卸载可比公司财务杠杆 | β资产=可比公司的β权益/[1+（1-T）×产权比率] |
（2）加载待估计的投资项目财务杠杆 | 投资项目的β权益=β资产×[1+（1-T）×产权比率] |
（3）根据得出的β权益计算股东权益成本 | 股东权益成本=无风险利率＋投资项目的β权益×市场风险溢价 |
（4）计算投资项目的综合资本成本 | 综合资本成本=负债利率×（1-所得税率）×负债比重＋权益成本× 权益比重 |
1、（多选题）乙公司的主营业务是从事商业批发和零售，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前乙公司的β值为1．5，其资本结构为负债／权益为6／4，新项目的资本结构为负债／权益为4／1。乙公司适用的所得税税率为25％，则新投资项目的资产β值和股东权益β值分别为( )。
A、1
B、0．71
C、2．84
D、1．19
参考解析：乙公司的β值为1．5，资本结构为负债／权益为6／4，因此，该β值属于含有负债的股东权益β值， 其不含有负债的资产β值=股东权益β值÷[1+负债／权益×(1-25％)]=1．5／[1+6／4×(1-25％)]=0．71；
乙公司目前的资产β值可以作为新项目的资产β值，再进一步考虑新项目的资本结构，新项目的资本结构为负债／权益为4／1，将其转换为含有负债的股东权益β值， 含有负债的股东权益β值=不含有负债的资产β值×[1+负债／权益×(1-25％)]=0．71×[1+4×(1-25％)]=2．84。
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