五、综合题
1.F公司为一上市公司，有关资料如下：资料一：
(1)2008年度的营业收入(销售收入)为10000万元，营业成本(销售成本)为7000万元。2009年的目标营业收入增长率为100%，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25%。
(4)根据销售百分比法计算的2008年年末资产、负债各项目占销售收入的比重数据如表2所示（假定增加销售无需追加固定资产投资）：
说明：上表中用“-”表示省略的数据。
资料二：2009年年初该公司以970元/张的价格新发行每张面值1000元、3年期、票面利息率为5%、每年年末付息的公司债券。假定发行时的市场利息率为6%，发行费率忽略不计。要求：
(1)根据资料一计算或确定以下指标：①计算2008年的净利润；
②确定表1中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)；
③确定表2中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)；
④计算2009年预计留存收益；
⑤按销售百分比法预测该公司2009年需要增加的资金数额(不考虑折旧的影响)；
⑥计算该公司2009年需要增加的外部筹资数据。
(2)新发行公司债券的资本成本。(一般模式)(2009年)
【答案】
(1)0)2008年的净利润=10000×15%=1500(万元)
②A=1500(万元)，B=2000(万元)，C=4000(万元)，E=2000(万元)，D=.2000(万元)
③F=20%，G=45%
④2009年预计留存收益=10000×(1+100%)×15%×(1-1/3)=2000(万元)
⑤2009年需要增加的资金数额=10000×(45%-20%)=2500(万元)
⑥2009年需要增加的外部筹资数据=2500-2000=500(万元)。
(2)新发行公司债券的资本成本=1000×5%×(1-25%)/970×100%=3.87%。
2.某公司是一家上市公司，相关资料如下：
资料一：2007年12月31日的资产负债表如下：
该公司2007年的营业收入为62500万元，营业净利率为12%，股利支付率为50%。
资料二：经测算，2008年该公司营业收入将达到75000万元，营业净利率和股利支付率不变，无形资产也不相应增加。经分析，流动资产项目与流动负债项目(短期借款除外)随营业收入同比例增减。
资料三：该公司2008年有一项固定资产投资计划，投资额为2200万元，各年预计净现金
流量为：
该公司设定的贴现率为10%。
资料四：该公司决定于2008年1月1日公开发行债券，面值1000万元，票面利率10%，期限为10年，每年年末付息。公司确定的发行价为1100元，筹资费率为2%。假设该公司适用的所得税税率为25%。
相关的资金时间价值系数表如下：
要求：
(1)根据资料一计算2007年年末的产权比率。
(2)根据资料一、二、三计算：
①2007年年末敏感资产占营业收入的百分比；
②2007年年末敏感负债占营业收入的百分比；
③2008年需要增加的资金数额；
④2008年对外筹资数额。
(3)根据资料三计算固定资产投资项目的净现值。
(4)根据资料四计算2008年发行债券的资本成本。(2008年)
【答案】
(1)负债合计=3750+11250+7500+7500：30000(万元)
股东权益合计=15000+6500=21500(万元)产权比率=30000/21500=139.53%.
(2)①敏感资产销售百分比=(10000+6250+15000)/62500×100%=50%
②敏感负债销售百分比=(11250+7500)/62500×100%=30%
⑧需要增加的资金数额=2200+(75000-62500)×(50%-30%)=4700(万元)
④留存收益增加提供的资金=75000×12%×(1-50%)=4500(万元)
外部筹资额=4700-4500=200(万元)。
(3)净现值=300×(P/A，10%.4)+400×[(P/A，10%，9)-(P/A，10%.4)]+600×(P/F，10%.10)-2200：300×3.1699+400×(5.7590-3.1699)+600×
0.3855-2200=17.91(万元)。
(4)债券的资本成本=1000×10%×( 1-25%)/[1100×(1-2%)]=6.96%。
3.已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：
该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：
资料三：丙企业2006年年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：
方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利(D。)为0.5元，预计股利增长率为5%。
方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。
假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求：
(1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：
①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额。(2)根据资料二为乙企业完成下列任务：
①按步骤建立总资金需求模型；②测算2007年资金需求总量；③测算2007年外部筹资量。(3)根据资料三为丙企业完成下列任务：
①计算2007年预计息税前利润；
②计算每股收益无差别点息税前利润；
③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；
④计算方案1增发新股的资本成本。(2007年)
【答案】
(1)首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。
①每元销售收入占用现金=(750-700)/(12000-10000)=0.025(元)
②销售收入占用不变现金总额=750-0.025 ×12000=450(万元)
或：700-0.025×10000=450(万元)。
或：①每元销售收入占用现金=(750-700)/(12000-10000)=0.03(元)
②销售收入占用不变现金总额=750-0.03 ×12000=390(万元)
(2)依题意，测算的乙企业指标如下：
①销售收入占用不变资金总额a=1000+570+1500+4500-300-390=6880(万元)
每元销售收入占用变动资金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31(元)
所以总资金需求模型为：Y=6880+0.31x
@2007资金需求总量=6880+0.31×20000=1 3080(万元)
③2007年外部筹资量=13080-2750-2500-3000-1500-100=3230(万元)。
或：2006年资金需求总量=营运资金+长期资金=12000-1500-750=9750(万元)
2007年需要增加的资金数额=13080-9750=3330(万元)
2007年外部筹资量=需要增加的资金数额-预计留存收益的增加=3330—100=3230(万元)
(3)@2007年预计息税前利润=15000×12%=1800(万元)
②增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股)
增发普通股方式下的利息=500万元增发债券方式下的股数=300万股增发债券方式下的利息=500+850×10%=
585(万元)
每股收益无差别点的EBIT=(400×585-300×500)/(400-300)=840(万元)
或者可以通过列式解方程计算，即：
(EBIT-500)×(1-33%)/400=(EBIT-585)×(1-33%)/300
解得：EBIT=840(万元)
③决策结论：应选择方案2(或应当负债筹资或发行债券)
理由：由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元。
④增发新股的资本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%。
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