上市公司股利分配分析

上市公司股利政策缺乏稳定性
1999年高比例送股和转增（每10股送转≥3股）的公司达到73家（占上市公司总数的7.5％），2000年高比例送股和转增公司达到101家（占上市公司总数的8.6％），2001年高比例送股和转增公司降为62家（占上市公司总数的6.4％）。
1999年不分配公司为602家（占上市公司总数的61.9％），2000年不分配公司降为393家（占总数的33.3％），2001年不分配公司下降到332家（占总数的31.6％）。
纵观国际证券市场，几乎所有的公司都倾向于采取平稳的股利支付政策，股利支付率几乎不受公司利润波动的影响，公司管理者在确信持续增加的利润能够支撑较高的股利水平时，才会提高股利支付率，而且他们将逐步增加股利，直到一个新的股利均衡地实现。即使公司面临亏损，公司管理者亦将保持平稳的股利支付率直到他们确信亏损不可扭转。
送股和转增股的支付与股价的波动相关性大
股利理论认为，公司股票价格正相关于现金股利的启动和增加，股利变化明显地传递了公司管理者对于公司现在和未来盈利状况的预期信息。股利变化为拥有公司较少信息的投资者传递公司经营管理信息，因此，可以克服现代资本市场中的信息不对称问题，股利的增加（或减少）意味着公司预期盈利的成长（下降）。一般说来，能够连续派现并实施稳定股利政策的公司，通常是业绩优良且稳步增长的公司，投资者对这类公司抱有良好的投资预期，其股价也相应保持稳定。
2001年度纯现金分红公司的平均超额收益率为2.28％，送股和转增股公司的平均超额收益率为5.68％，送股和转增股加现金分红（混合分配）公司的平均超额收益率为5.12％。从这些数据可以看出，在我国实施送增股的上市公司股价比实施现金分红的上市公司股价，在消息宣布前后超额收益率高出1.5倍，更不用说高比例送增股的上市公司股价所带来的巨大超额收益率。我们发现，在我国证券市场上，高比例送股和转增股的股票，一直受到市场追捧，而连续派现且支付率较高的股票表现平平，且长时间遭到市场冷落。这种现象，扭曲了股利政策与股价之间的关系，导致证券市场资源配置的无效，助长了投资者的投机行为。