第八章 企业投融资决策及重组
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第一节 筹资决策
一、资本成本
(一)概念
企业筹资和使用资本而承付的代价。此处资本指企业所筹集的长期资本，包括股权资本和长期债权资本。
(二)内容
1、用资费用。指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。是资本成本的主要内容，用资费用是经常性的，随着资本数量的多少和时间的长短而变动，属于变动性资本成本
2、筹资费用。指企业在筹资活动中为获得资本而付出的费用。通常是在筹资时一次性支出的，以后不再发生，属于固定性的资本成本
(三)属性
资本成本是企业的一种消耗，须由企业的收益补偿，通常不直接表现为生产成本。
资本成本既包括货币的时间价值又包括投资的风险价值。
(四)资本成本率的计算
1、个别资本成本率：是某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率，测算公式：
K= 
K= 
K————资本成本率，用百分数表示
D————用资费用额
P————筹资额
F————筹资费用率，即筹资费用与筹资额的比率
f ————筹资费用额
个别资本成本率取决于三个因素：用资费用、筹资费用和筹资额
(1)长期债务资本成本率的测算
①长期借款资本成本率的测算
Kl= 
Kl ————长期借款资本成本率
Il ————长期借款年利息额
L—————长期借款筹资额，即借款本金
Fl —————长期借款筹资费用率，即借款手续率
T——————企业所得税率
当企业借款的筹资费用很少可以忽略不计，公式可写为
Kl=Rl﹙1-T﹚
Rl 表示借款利息率
②长期债券资本成本率的测算
债券的筹资费用即发行费用，包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费。
不考虑时间价值，公式如下：
Kb= 
Kb ————债券资本成本率
B ————债券筹资额，按发行价格确定
Fb————债券筹资费用率
Ib————债券每年支付的利息
(2)股权资本成本率的测算
①普通股本资本成本率的测算。两种方式：
其一是股利折现模型：P0= 
P0 ————普通股融资净额
Dt————普通股第t年的股利
Kc————普通股权投资必要报酬率，即普通股本资本成本率
如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D 元，则公式为
Kc= 
如果公司采用固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率按下式计算，Kc= 
+G D1 表示第一年的股利
其二是资本资产定价模型，即股票的成本即为普通股投资的必要报酬率，而普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率，公式为：
Kc=Rf+β(Rm-Rf)
Rf ————无风险报酬率
Rm ————市场平均报酬率
β————风险系数
②优先股资本成本率的测算
Kp=
Kp ————优先股资本成本率
D————优先股每股年股利
P0————优先股筹资净额
③留用利润资本成本率的测算。公司的留用利润(或留存收益)是由公司税后利润形成的，属于股权资本
2、综合资本成本率的测算
①决定综合资本成本率的因素。指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算。
企业综合成本率的高低是由个别资本成本和资本结构所决定的。
②综合资本成本率的测算方法，测算公式为
Kw= 
(式中：
)
Kw ————综合资本成本率
Kj—————第j种资本成本率
Wj—————第j种资本比例
(五)资本成本的作用
1、资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方式的依据。①个别资本筹资率是企业选择筹资方式的依据
②综合资本筹资率是企业进行资本结构和追加筹资决策的依据。
2、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行决策的经济标准
3、资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。
