掌握“三个三”就够了！中级经济师金融专业考点汇总：利率决定理论

违约风险

债务人无法按约付息或归还本金的风险。债券违约风险越大，其利率越高。

流动性

资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。债券流动性越强，其利率越低。

所得税

同等条件下，具有免税特征的债券利率要低。

预期理论

观点：
①长期债券的利率等于长期债券到期之前人们所预期的短期利率的平均值。

② 未来不同时间段内，短期利率的预期值不同，所以，到期期限不同的债券的利率不同。

解释：
①随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。

②如果短期利率较低， 收益率曲线倾向于向上倾斜； 如果短期利率较高，收益率曲线倾向于向下倾斜。

缺陷：无法解释收益率曲线通常是向上倾斜的。

（因为根据预期理论，典型的收益率曲线应当是平坦的，而非向上倾斜的。典型的向上倾斜的收益率曲线意味着预期未来短期利率将上升。事实上，未来短期利率既可能上升，也可能下降。）

预期理论还表明，长期利率的波动低于短期利率的波动。

分割市场理论

观点：
①不同期限的债券市场是完全独立和分割开来的市场。

②到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。

解释：
①收益率曲线不同的形状可由不同到期期限的债券的供求因素解释。

如果投资者偏好期限较短、利率风险较小的债券，分割市场理论就可以对典型的收益率由线向上倾斜的原因做出解释。通常情况下，长期债券相对于短期债券的需求较少，因此长期债券价格较低，利率较高，所以典型的收益率曲线向上倾斜。

缺陷（无法解释）：
①不同期限的债券倾向于同向运动的原因。

②短期利率较低时，收益率曲线倾向于向上倾斜，而短期利率较高时，收益率由线向下倾斜的原因。

流动性溢价理论

流动性溢价理论=预期理论+分割市场理论

观点：
长期债券的利率应当等于两项之和， 第一项是长期债券到期之前预期短期利率的平均值，第二项是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价。

期限优先理论≈流动性溢价理论

（期限优先理论：假定投资者对某种期限的债券有特别的偏好，即更愿意投资于这种期限的债券（期限优先），由于他们偏好某种债券，因此，只有当预期回报足够高时，他们才愿意购买其他期限的债券。）

流动溢价理论和期限优先理论都解释了以下事实：

①随着时间的推移，不同到期期限的债券利率表现出同向运动的趋势。

②典型的收益率曲线总是向上倾斜。

③如果短期利率较低，收益率曲线很可能陡峭地向上倾斜；如果短期利率较高， 收益率曲线倾向于向下倾斜。