第三节 资本市场及其工具
一、资本市场及其构成
1．定义
资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。资本市场的交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款。
【例1.8】一家工商企业拟在金融市场上筹集长期资金，其可以选择的市场是（ ）。
A．股票市场
B．同业拆借市场
C．商业票据市场
D．回购协议市场
【答案】A
【解析】资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。资本市场的交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款。在我国，资本市场主要包括股票市场、债券市场和投资基金市场。
2．构成
（1）债券市场
①债券的定义
债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在约定日期偿还本金的书面债务凭证。它反映了筹资者和投资者之间的债权债务关系。
②债券的分类
a．根据发行主体的不同，债券可分为政府债券、公司债券和金融债券；
b．根据偿还期限的不同，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券；
c．根据利率是否固定，债券分为固定利率债券和浮动利率债券；
d．根据利息支付方式的不同，债券分为付息债券、一次还本付息债券、贴现债券和零息债券；
e．根据性质的不同，债券又可分为信用债券、抵押债券、担保债券等。
【例1.9】债券按发行主体可分为（ ）。
A．私债
B．政府债券
C．准国债
D．金融债券
E．公司债券
【答案】BDE
【解析】根据发行主体的不同，债券可分为政府债券、公司债券和金融债券。国债即属于政府债券；金融债券是由银行等金融机构发行的债券；公司债券是由符合条件的公司发行的债券。
③债券的特征
a．偿还性
债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。
b．流动性
在到期日之前，债券一般都可在流通市场上自由转让变现，具有较强的流动性。一般来说，债券市场越发达，债券发行人的信用程度越高，债券期限越短时，债券的流动性就越强。
c．收益性
债券能够为投资者带来一定的收入，这种收入主要来源于投资者获得的定期的利息收入以及在二级市场上出售债券时获得的买卖价差。
d．安全性
与股票等其他有价证券相比，债券的投资风险较小，安全性较高。
④债券市场的定义
债券市场是发行和买卖债券的市场。债券的发行市场又称一级市场，是将新发行的债券从发行人手中转移到初始投资者手中的市场。债券的流通市场又称二级市场，是指已发行的债券在投资者之间转手买卖的场所。
⑤债券市场的功能
a．债券资产作为金融市场的一个重要组成部分，具有调剂闲散资金、为资金不足者筹集资金的功能；
b．债券体现了收益性与流动性的统一，是资本市场上不可或缺的金融工具，吸引了众多的投资者；
c．债券市场能够较为准确地反映发行企业的经营实力和财务状况；
d．债券市场是中央银行实施货币政策的重要载体。
（2）股票市场
①股票的定义
股票是由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证，它表明股票持有者对公司的部分资本拥有所有权。
②股票的分类
a．普通股是最常见的一种股票，其持有者享有股东的基本权利和义务。通常，只有普通股股东有权参与投票决定公司的重大事务，如董事会的选举、批准发行新股、修改公司章程以及采纳新的公司章程等。
b．优先股是指股东享有某些优先权利（如优先分配公司盈利和剩余财产）的股票。优先股股东享有公司的红利，但通常没有投票权。
【例1.10】普通股股东的权利不包括（ ）。
A．收益权
B．公司所有权
C．投票权
D．优先分配公司剩余财产权
【答案】D
【解析】D项，普通股的股利完全随公司盈利的高低而变化，普通股股东在公司盈利和剩余财产的分配顺序上列为债权人和优先股股东之后。
③股票市场的定义
股票市场是股票发行和流通的市场，可分为一级市场和二级市场。
一级市场是股票的发行市场，是股份公司发行新股票筹集资本的市场；二级市场即股票的流通市场，是指对已发行的股票进行买卖和转让的市场。
（3）投资基金市场
①定义
证券投资基金通过发售基金份额或收益凭证，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益按投资份额分配给基金持有者。它是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，其本质是股票、债券和其他证券投资的机构化。
②类型
证券投资基金分为开放式基金、封闭式基金、交易所交易基金和对冲基金四类，如表1-3所示。
表1-3 证券投资基金类型
分类 | 定义 | 说明 |
开放式基金 | 开放式基金在任何时刻都向投资者开放 | 在既定的日子，开放式基金会保留手持现金以防投资的过量赎回。如果有大量的赎回，为了获得足够的资金来满足赎回，基金不得不卖出一些持有的证券 |
封闭式基金 | 封闭式基金不赎回卖出的基金份额。投资者必须在证券交易所像卖出公司股票那样卖出基金份额 | 由封闭式投资基金公司出售的已流通的基金份额数量一般是固定的，并且等于初始发行时的数量 |
交易所交易基金 | 交易所交易基金是拟合特定的股票指数设计并且像股票那样在交易所进行交易的基金 | 交易所交易基金是被动管理的。交易所交易基金的管理目标是拟合一个指数，因此其价格随着被拟合的指数一同变动 |
对冲 基金 | 对冲基金将份额出售给富有的个人投资者或金融机构（如养老基金），并将所得的资金投资于有价证券 | 对冲基金的特点： ①要求的初始投资非常大； ②许多对冲基金不是开放的，除非有提前通知，否则不接受新增投资或者赎回要求； ③虽然要遵守一些规则，但是基本上不受监管，为投资者提供的信息非常有限； ④为了实现高收益，投资非常多样化，更具风险性 |
③特征
a．集合投资，降低成本；b．分散投资，降低风险；c．专业化管理。
【例1.11】下列关于证券投资基金说法错误的是（ ）。
A．分为开放式基金、封闭式基金和交易所交易基金三类
B．具有集合投资，降低成本的特点
C．可以分散投资，降低风险
D．需要专业的管理
【答案】A
【解析】A项，证券投资基金分为开放式基金、封闭式基金、交易所交易基金和对冲基金四类。
二、我国的资本市场及其工具
1．债券市场
我国的债券市场首先是从国债市场产生并逐渐发展起来的。1981年我国重新恢复国债发行，但当时不是市场化发行。1996年末建立债券中央托管机构后，中国债券市场进入快速发展阶段。来源233网校
（1）我国债券市场体系
我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场体系，如表1-4所示。
表1-4 我国债券市场体系
类型 | 定义 | 结算方式 | 托管方式 | 交易品种 |
银行间市场 | 是债券市场的主体，这一市场参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场（批发市场） | 逐笔结算 | 中央国债登记结算有限公司为银行间市场投资者开立债券账户，实行一级托管 | 主要有：现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易和债券借贷 |
交易所市场 | 是由各类社会投资者参与、集中撮合交易的零售市场 | 净额结算 | 两级托管体制，其中，中央国债登记结算有限公司为一级托管人，负责为交易所开立代理总账户，中国证券登记结算公司为债券二级托管人，记录交易所投资者账户 | 主要有：现券交易、质押式回购和融资融券 |
商业银行柜台市场 | 是银行间市场的延伸，也属于零售市场 | 逐笔结算 | 两级托管体制，其中，中央国债登记结算有限公司为一级托管人，负责为承办银行开立债券自营账户和代理总账户，承办银行为债券二级托管人，承办银行日终需将余额变动数据传给中央国债登记结算有限公司 | 现券交易 |
（2）债券市场工具
债权市场工具的划分如表1-5所示。
表1-5 债权市场工具的分类
标准 | 分类 | 说明 |
按 币 种 | 人民币债券 | 占据当前中国债券市场的绝大部分份额，达到托管量和交易结算量的99％以上 |
外币债券 | 2003年国家开发银行在国内发行了5亿美元金融债券，这是新中国建立以来在国内发行的第一笔外币债券 | |
按 债 券 属 性 | 政府债券 | 包括国债和地方政府债 |
中央银行债 | 即中央银行票据，其发行人为中国人民银行 | |
金融债券 | 包括政策性金融债、商业银行债券、特种金融债券、非银行金融机构债券、证券公司债、证券公司短期融资券等 | |
企业债券 | 包括中央企业债券和地方企业债券 | |
短期融资券 | 指我国境内非金融企业发行的一年期以内的短期融资工具 | |
中期票据 | 是指非金融企业发行的五年以上的融资工具 | |
国际机构债 | 指国际机构在我国境内发行的债券 |
2．股票市场
（1）股票市场工具
股票市场工具的划分如表1-6所示。
表1-6 股票市场工具的分类
标准 | 分类 | 说明 |
按 发 行 范 围 | A股 | 是指已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交易所流通的且以人民币为计价币种的股票。这种股票按规定只能由我国居民或法人购买 |
B股 | 是以人民币为面值、以外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票 | |
H股 | 是我国境内注册的公司在香港发行并在香港上市的普通股票 | |
F股 | 是我国股份公司在海外发行上市流通的普通股票 | |
按 投 资 主 体 | 国有股 | 指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份 |
法人股 | 指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司投资所形成的股份 | |
社会公众股 | 是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司投资所形成的股份 |
【例1.12】以人民币为面值、外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票是（ ）股票。
A．A股
B．B股
C．H股
D．F股
【答案】B
【解析】我国上市公司股票按发行范围可分为A股、B股、H股和F股。其中，B股股票是以人民币为面值、以外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票。
（2）发展历程
①20世纪80年代初期，部分企业以股份形式集资开发项目或组建新企业，这时股票的认购对象主要是内部职工和部分法人单位，以后逐渐向社会公开发行，但是股票的规范化程度不高。
②1990年12月和1991年7月上海证券交易所和深圳证券交易所的先后营运，股票市场得到了迅速发展。1993年以后，股票市场试点扩大到全国，并以B股、H股等方式开始发行。
③目前，我国的股票市场主体由上海证券交易所和深圳证券交易所组成，包括主板市场、中小企业板市场和创业板市场。此外，代办股份转让市场（即所谓的“三板市场”）也是我国有组织的股份转让市场。
【例1.13】2013年1月16日以来，我国多层次股票市场包括（ ）。
A．主板市场
B．全国中小企业股份转让系统
C．期货市场
D．中小企业板市场
E．创业板市场
【答案】ABDE
【解析】目前，我国的股票市场主体由上海证券交易所和深圳证券交易所组成，包括主板市场、中小企业板市场和创业板市场。此外，代办股份转让市场（即所谓的“三板市场”）也是我国有组织的股份转让市场。为加快我国多层次资本市场建设发展，2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营。
3．投资基金市场
证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金从事股票、债券等金融工具投资的方式。
我国投资基金业起步于20世纪80年中后期。
