2024年中级经济师《金融专业》经典母题汇总：第七章

1.远期利率协议的交割

远期利率协议是指买卖双方同意从未来某一时刻开始在后续的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。

远期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的目的是规避利率上升的风险。

远期利率协议的卖方是名义贷款人，其订立远期利率协议的目的是规避利率下降的风险。

【要点】之所以称为“名义”，是因为借贷双方不必交换本金，并不发生实际上的借贷行为，只是在交割日根据协议利率和参考利率之间的差额，交割利息差的折现值。

远期利率协议FRA中涉及三个时间点，一个是协议生效日，一个是名义贷款起息日，即交割日，一个是名义贷款到期日，即到期日。

【要点】利用利率期货进行套期保值方向与远期利率协议是完全相反的，因为利率期货以债券或者短期存款为标的资产，当利率上升时，债券价格或者短期存款的价格是下跌的。因此投资者担心利率上升带来的损失时，要卖出利率期货，这样当利率上升时，利率期货价格下跌，利率期货空头可以获益，用以弥补利率上升带来的损失。相反，当投资者担心利率下降带来的损失时，要买入利率期货。

由于当市场利率变动时，债券价格的变动幅度取决于该债券的久期，而利率期货价格的变动幅度也取决于利率期货标的债券的久期，因此可以根据保值债券与标的债券的久期来计算套期保值比率。

【提示】题干：担心半年后利率上升，先卖后买。

期权费由两部分构成：内在价值和时间价值。

1.内在价值

内在价值指期权按执行价格立即行使时所具有的价值，一般大于零。

看涨期权，内在价值相当于标的资产现价与执行价格的差；

看跌期权，内在价值相当于执行价格与标的资产现价的差。

2.时间价值

时间价值指的是期权费减去内在价值部分以后的余值。

在实务中，所有期权的出售方都无一例外地要求买方支付的期权费高于期权的内在价值。

原因：期权的非对称性表明期权卖方具有亏损的无限性和盈利的有限性特征，需要对卖方所承担的风险予以补偿。

期限越长的期权，基础资产价格发生变化的可能性越大，因而期权的时间价值越大。

在执行价格既定时，期权费大小与期权的期限长短呈正相关关系。

期权越临近到期日，时间价值就越小，这种现象被称为时间价值衰减。

当期权临近到期日时，在其他条件不变的情况下，其时间价值下降速度加快，并逐渐趋向于零，一旦到达到期日，期权的时间价值将为零。